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主     題 數位相機誰是羊年狠角色?(第489期) 查詢個股資料(3008)
發    表     日    期 2003/2/1
作     者
萬寶週刊 

傳產當道,電子要出頭,唯有靠明星產品如手機、數位相機、電子書等等。不過,任何明星產品皆有其生命高峰期,國內數位相機相關廠商普立爾、佳能、大立光、亞光,都一致認為今年下半年至後年,將是數位相機成長全盛期,若能在此時卡位成功,營收獲利將出現驚人的跳躍。

根據日經Market Access資料,2002年全球數位相機銷量約2654萬台,因為去年基期較低,出現高達6成的成長率。而今年業界預估約有18%的成長率,一直到2006年,都有機會出現15%以上的成長,遠超過電子業5-10%的平均成長幅度。

台灣的數位相機相關廠,平日壁壘分明,有著複雜的競合關係,普立爾和華晶一直都有台灣數位相機龍頭寶座之爭,亞光和大立光在鏡頭上也常成為法人大眾比較的對象;普立爾合作對象是大立光與今國光學,亞光和華晶在組裝上配合已久,但因為華晶仍採用大立光的鏡頭,導致亞光和華晶偶傳齟語。今年又有「亞光派」的佳能合併銓訊,加入戰局,台灣數位相機的市場空間越來越擁擠,一線廠的當選人也漸漸明朗化。

小標:普立爾實至名歸雙龍頭 羊年成長力道強勁

若以純系統生產廠來看,去年的出貨量冠軍由普立爾摘下,數位相機部份出貨240萬台,超越華晶的190萬台、天瀚的180萬台,而傳統相機出貨達9百萬台,成為台灣相機廠雙冠王,龍頭地位明確。

去年普立爾驚險達成150億元的營收目標,昨日公布去年自結業績,稅前盈餘則為13.6億元,整體毛利13.4%,以期末股本約46億元計算,每股稅前盈餘為2.96元。這個成績雖然不算跳票,但並不如原先預設的理想。董事長黃震智透露:「原本內部目標是定168億元,訂單的狀況也確實能夠達到,但就是被CCD缺貨弄慘了。」今年,黃震智發下豪語:「至少營收的第一個數字會改變,毛利和獲利也會同等幅度提升。」

這句話的絃外之音表示,普立爾今年營收將會做到200億元以上,33.3%以上的成長率。黃震智甚至「暗示」,200億僅是對外的公開目標,內部目標會比照去年168億與150億的比例差幅,也就是說內部希望能衝刺到240億元,成長幅度一定會大於34%。

會自信定下這個成績,主要的關鍵在於數位相機的新客戶加入,以及開發出投影機關鍵元件。但投資人不免質疑,CCD缺貨的狀況紓解了嗎?事實上,整體而言,因為日本大廠仍在手機CCD與相機CCD之間做產能的掙扎,數位相機的CCD今年上半年仍吃緊,黃震智拍拍胸脯保證:「今年普立爾已經掌握400萬顆CCD,沒有缺貨的危機!」

400萬顆,表示普立爾至少預訂了400萬台的數位相機出貨量,比去年成長66%,而且總經理劉燈桂表示,4、500萬畫素的高階機種會是出貨主力,佔整體數位相機出貨量超過一半以上,去年200萬畫素當道的情勢已經改觀,顯見DSC進度變化之快,將讓以中低階畫素為主的廠商備感壓力。

眾所關心的美樂達和柯尼卡合併案,劉燈桂認為普立爾將是國內最大的受惠者。因為這次合併是以柯尼卡為主導廠商,柯尼卡原本就是普立爾的重要客戶,合併之後訂單應會進一步增加。

數個月前黃震智即預告過,今年投影機將從去年1.5億元大幅提升至20億元以上的營收,進入全國前三大,當時讓不少法人聞之咋舌。這次黃震智首次公開神秘已久的光電子事業部,請來光電子事業部總經理王英明,現場展示出各類投影機光學元件。

王英明原本擔任亞洲光學業務副總,投效普立爾一年之後終於展現成果,他自豪的說:「之前良率到45%就能夠獲利了,現在良率已經控制到90%以上,將大幅降低投影機製造成本。」預定今年光電子事業部順利量產後,將把重心移往普立爾新啟用的佛山二廠。

除了投影機元件,自行研發鏡頭也是普立爾預計今年的重頭戲。黃震智指出,有些業者是以掌握數位訊號處理(DSP)晶片為主,普立爾則要自行掌握鏡頭,畢竟隨著數位相機的畫素提升,DSP晶片佔整體成本比重將會大幅降至僅5%左右,而光學鏡頭則可望拉高為30%,當然是掌握鏡頭較為有利。此言似乎頗有和強調晶片能力的有華晶較勁的意味。

提高光學鏡頭自主性之後,讓人關心的是,普立爾和既有鏡頭供應商大立光與今國光的關係會如何發展?兩家公司顯然有著不同的待遇。由於普立爾已經逐漸不是今國的主要客戶,往後的合作將以價格優惠與否來考量;但是對於國內鏡頭技術翹楚的大立光,雙方則是已有約定,將會以旗下的傑麗鏡頭廠和大立光相互支援,普立爾以玻璃鏡片為主要研發方向,不侵犯大立光擅長的塑膠鏡片。

在大量新訂單湧入、又能掌握關鍵零組件的情況下,週刊看好普立爾今年EPS約3.41元,股價將有機會上看60元。

和普立爾在出貨量上一較雌雄的華晶,以柯達和惠普兩家大客戶為主體,由於美商給的價格一向較差,市場同業經常不解華晶如何維持毛利率,其中亞洲光學持續的生產線支援,佔了不小的功勞。不過,去年第三季華晶昆山廠落成,展開自行組裝之路,去年出貨量達190萬台,今年又新接獲日本奧林帕斯訂單,出貨目標上看280萬台,成長率高達50%,羽翼長硬之後,和亞光的關係,也出現有些尷尬的變數。

原本因為華晶採用大立光的鏡頭,而與亞光合作的光芒又經常只籠罩在亞光身上,兩家公司合作的不愉快,早已傳遍業界。未來華晶已確定將產能回收,大立光董事長林耀英也透露不排除入股華晶,將來華晶和大立光應該有機會更加強配合,只不過,華晶要如何維持毛利,成為一個最值得觀察的重點。

小標:華晶離開亞光羽翼 醜新娘智基獲青睞

對於關係的變化,亞光董事長賴以仁笑笑說「他能夠體諒」,就算失去華晶這個夥伴,從去年底開始,亞光已爭取到日商RICOH CAPLIO PR30機種訂單,以及另外兩家大廠訂單,預估數位相機出貨量可達200萬台,比去年的140萬台,亦有成長42%的幅度,加上還有DVD讀取頭、LCD投影機鏡片、手機數位相機、數位望遠鏡和雷射望遠鏡等產品銷售持續成長,賴以仁預計和去年的EPS 10元大計一樣,今年還是要再賺一個股本。

雖然同為光學鏡頭大廠,但過去亞光17%左右的毛利,就是比大立光高達50%的毛利遜色許多。賴以仁也針對這一點發出豪語:「我們會努力由OEM轉向ODM,以提高毛利率。加上今年對鏡頭自主率提高,整體毛利將會攀升,已數位相機而言,毛利率應可維持在20%左右。」至於CCD部分,因為客戶多半為日系大廠,賴以仁表示均在掌握之中。

去年亞光入股智基一案,曾經也在數位相機界掀起波瀾,因為智基原本是普立爾追求的對象,亞光半途殺出娶走待嫁新娘,普立爾則意有所指的說:「反正這個新娘也沒麼漂亮。」的確亞光入股後,智基一直處於體質調整階段,尚未展現成效。不過當華晶求去,亞光和智基的合作更顯緊密與重要,智基100%使用亞光的光學鏡頭,且智基近期接單狀況日漸改善,亞光也協助製造,往後亞光深圳地區設立的新廠,智基也可能共同進駐。

第2季亞光即將與一家LCD投影機國際大廠簽約,成為繼三洋(Sanyo)與日立(Hitachi)之後第三家大客戶,DVD光學讀取頭也將從去年的320萬顆,成長為700萬顆。如果這些還不能達成10元之夢,亞光還有一個殺手健,就是持續增加大陸區ASIA(BVI)的持股比重,今年將再從95%提升至100%持股。多重好消息中,還有一個重要契機,在於今年佳能與銓訊的合併。

小標:通路老兵轉型數位相機新兵

佳能和亞光原本就是舊識至交,佳能所屬的能率集團是亞光的原始大股東,當佳能從通路轉型成數位相機大廠時,絕對有機會採購亞光的鏡頭,如果按照佳能少主董俊毅的估計,今年佳能將生產140萬台數位相機,其中3、400萬畫素占了5成,也已介於一、二線廠規模之間。

佳能的轉型已經進行三年,目前營收比重數位相機已佔了7成,原先的通路僅剩3成,董俊毅認為投資大眾應該對佳能重新評價。近期週刊數次在低檔推薦佳能,在此不多贅述,高憲容協理、莊正賢副總編輯皆讓讀者獲利出場,當股價跌破30元時,建議讀者可進場承接佈局。

還有一檔筆者去推薦過的大立光,因為手機數位相機與MFP題材,當時股價由150元一路飆升到2百多元,不過因為第1季為傳統淡季,和去年Q4將有相當的落差,股價一度回挫。

小標:大立光輸人不輸陣 一個股本賺進口袋

展望今年,大立光依舊是週刊看好的潛力股,董事長林耀英平日言談保守,不過在主要競爭對手亞光的大膽喊話下,林耀英也表示,「營收成長3成、EPS 10元,大立光一樣做得到。」若諾言實現,大立光將創下連續4年賺進一個股本的紀錄。

大立光研發已久的300萬畫素、3倍變焦鏡頭,4月份即將開始出貨,全年出貨量可達50萬顆,由於變焦鏡頭專利掌握在日本之手,大立光能否順利銷售此顆鏡頭、會否需要負擔權利金,成為大家關注的焦點。

林耀英則一再保證,此顆變焦鏡頭技術完全是大立光獨家開發,已經確定在光學專利上完全不侵犯日商,在機構專利部份,回溯近十年也沒有侵權問題。今年的產品比重,還是以多功能事務機的5成為最高,數位相機鏡頭約20-25%,手機數位相機約10%,投影機約8-10%。備受矚目的手機數位相機,由於手機廠商認證時間長,雖然目前已掌握四個客戶,但出貨高峰將出現在第3季,因此大立光有可能重演去年下半年,出乎意料業績長紅的情形。

對亞光和大立光兩家鏡頭廠來說,CCD的缺貨並不是危機重點,最擔心的還是玻璃毛胚的缺貨,為營收成長投下變數。林耀英說,雖聽過傳聞毛胚將缺貨,但目前沒有明確的跡象,要到Q2旺季逐漸來臨或許會感受到,不過由於大立光是以塑膠鏡片見長,今年在製程技術有所改良,可讓成本降低至少兩成,全年毛利率還是能挑戰50%。
 
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