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主     題 中光電獲利倍增的秘密(第538期) 查詢個股資料(5371)
發    表     日    期 2004/1/17
作     者
編輯部 

書眉一中光電今年三大業務都成長,每股獲利挑戰4元
書眉二投影機及背投電視單價毛利皆高,帶動營收獲利同步攀高
中光電(5371)給人的印象一直就是低調神秘的公司,對媒體避而遠之,只有在每季舉行的法說中才會對大眾釋出訊息。這樣的公司一點都不親切,總是要旁敲側擊才能得到訊息,可是公司產品發展策略上領先,很早就發展背光模組、背投影電視,尤其DLP投影機業務更是大家關心的焦點,在TFT-LCD相關族群股票中是法人心目中的最愛之一。去年公司接單順利,喊出每月投影機將出貨1萬台,騷動法人的心,可惜受到景氣影響、關鍵零組件也缺貨、轉投資也失利,中光電曾兩度出現「反法說行情」,在眾人殷殷期盼有利多發佈時,公佈不如預期的成績,法人反買為賣,股價也因而跌停幾天,讓人大嘆中光電的錢難賺。
直到9月後因為景氣轉佳,投影機業務經大客戶DELL帶動,營收出貨不斷創新高,同業明基(2352)的投影機出貨量也不斷上升,看來經過去年DVD播放機大幅成長後,投影機的市場果然大有看頭。公司已經預期每月可出貨兩萬台,連帶地,轉投資的揚明光學因光學引擎、鏡頭出貨大增也開始獲利,加上連銷售通路也透過轉投資的志紅科技掌握,佈局綿密,今年可說大獲全勝。公司對投影機領域的深耕,在公司進軍背投影電視也有相當大的幫助,傳出接獲Sagem訂單的消息並不令人意外,今年的中光電真是春風滿面,每股獲利有機會較去年大幅成長,挑戰4元左右。而因為中光電業務橫跨背光模組、投影機及顯示器,所以本文將從其今年成長的動力分析幾個產業趨勢。
投影機出貨創新高
首先,投影機市場明顯起飛。自從去年DVD播放機大降價後,刺激消費者對於高級影音享受的需求,資策會資料顯示,投影機是今年國內成長最快的資訊產品,成長幅度超過8成,尤其擅長以低價搶佔市場的DELL頻頻增加下單量,透露這塊市場進入起飛期。其實我們也可以從LCD顯示器正逐步取代CRT顯示器觀察出,CRT投影機也正被其他投影技術取代,在LCD、DLP及LCoS幾種技術中,以DLP投影機最有潛力,正是中光電的強項,產品頗受日本HiFi雜誌推薦。當然,投影機市場畢竟不大,尤其家用市場中有大尺寸電視與其競爭,因此只有前幾名的廠商可以搶到取代CRT投影機的商機。關於這點,排名世界第九大,國內最大投影機廠中光電手上客戶已有HPQ、DELL、Philip等,業務量持續看俏中。
背投電視實力僅次Samsung
另外就是今年另一項毛利5成以上的明星產品,背投影電視。與PDP及LCD TV相比較,背投電視價格只有前兩者的一半,省電、壽命也優於前兩者,且沒有色衰問題,只要換燈泡就可以解決亮度的問題,在最弱勢的體積問題上,也已經大幅改善。所以松下電器的調查指出,大陸電視正朝大尺寸化發展,其中背投電視在大陸大尺寸電視擁有5成市佔率;韓國背投電視的市佔率也遠超過另兩者;Display Research也指出在美國背投電視近來銷售也超過另兩者,打破PDP是大尺寸(40-60吋)最佳選擇的印象,所以Samsung及LG已經在市場拋售PDP面板。再看看國內的台積電、聯電都積極投入LCoS面板的生產,可見潛在商機值得押寶。
在數位背投電視的幾項主流技術,LCD、DLP及LCoS中,LCoS有Intel、Philips、JVC及台灣的晶圓雙雄支持,透過半導體製程,成本可大幅降低,可惜還不成熟,良率還偏低。所以目前LCD及DLP仍是主流,LCD背投電視最成熟,售價最低,可惜面板來源受限於SONY、EPSON,因此給了DLP背投電視可趁之機。獨立推展DLP技術的TI(德州儀器),積極推出新的HD2晶片,目前有韓國的Samsung、LG及台灣的台達電、中光電支持,今年還開始請韓國的ANAM代工關鍵零組件DMD晶片,努力降低成本以擴大市佔率,Samsung去年每月出貨2.5萬台,在北美已取得背投電視龍頭。根據日本TSR的統計,DLP背投電視的成本可望降到4000美元,市佔率將逐步逼近3000美元的LCD 背投電視。中光電從去年就順利推出50吋及65吋的DLP背投電視,外資眼中實力僅次於Samsung,今年出貨可望成長10倍達3萬台,營收比重可達一成多,值得注意。
最後要分析的就是產業面走出陰霾的背光模組業,前年因為高達二、三十家廠商投入背光模組生產,加上面板廠自己也有不少庫存,所以用退貨的方式達到降價,導致背光模組價格直直落,殺得大家慘不忍睹,去年一整年背光模組廠只有瑞儀(6176)賺錢。不過今年以來,由於小廠已經陸續退出,加上去年經歷生產線調整的輔祥(6120)、科橋(6156)良率已提升,儘管今年背光模組仍會跌價,不過預料幅度會縮小,廠商毛利會提升,可說已經度過最寒冷的冬天,最早投入背光模組的中光電這部分業績也回暖。此外,最有爆發力的就是一度調降財測,到年底又調高獲利目標10倍的科橋,以其第四季的獲利能力來看,今年全年每股獲利挑戰5元水準。至於從零組件加強競爭力的輔祥與日本Harison的合作進入倒數階段,今年的業績爆發力也頗值得留意。

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