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主     題 有Intel背書的立錡,向上提升能力強(第542期) 查詢個股資料(6286)
發    表     日    期 2004/2/21
作     者
黃濟智 

高價股可享有高本益比的次產業,筆者認為必須具備三項條件:1.高盈餘成長;2.高配股能力;3.寡占的優勢及高市場滲透能力。在電子股中,最符合這三項條件的次產業,分別為光學元件及類比IC族群。

寡占、高滲透率的產業條件
以聯發科為例,高獲利的背後,未含高成長的條件,在光儲存晶片領域,超過50%的市佔率,反成為成長的包袱,欲跨入手機晶片組領域,在手機供應鍊吃緊時,手機大廠根本無暇認證,即使其研發的基頻(BB)+射頻(RF)的解決方案進度超前,也無法產生替換性需求,投資報酬成為價值取向,今年獲利預估可達28.8元,本益比12.9倍,未來本益比拉高,還要看大立光臉色。以光學元件股來看,以2/18收盤價計算,大立光、亞光及今國光的本益比分別為21、18.5、16.8倍,其市場評價超過電子股12-15倍本益比的Trading Range,主要在DSC、照相式手機的鏡頭模組,技術寡占優勢,替代能力強,高毛利,也擁有高市場滲透的產業條件。在類比IC部分,由WSTS統計,2003年全球類比IC市場產值為264.81億美元,台灣類比IC產值約70億台幣,僅佔0.8%左右,其中佔最大宗的電源管理IC部分,產值約32.5億台幣,約佔全球比例僅2%。另外最近IT產業的回溫,類比IC供給有吃緊的現象,其中消費性電子的功率放大器,電源管理(PWM)IC交貨週期也拉長到12-16週,NS、TI等主要供應商,將準備調高產品價格,漲幅在50-80%之間。低市佔率,ASP又有調漲的條件,市場滲透條件成熟下,是可享有高本益比條件的產業。以同族群的興櫃股來看,準備在3/17掛牌的安茂微(3188),今年EPS預估為4.31元,掛牌價68元,本益比15.7倍,;第二季掛牌的富鼎先進(8261),今年EPS預估為3.34元,興櫃價格為63.8元,反應出19.1倍的本益比;Intel有策略性投資的立錡(6286)未來走勢將成為類股的指標。

立錡有Intel背書
Intel的策略投資,除表示對立錡的技術肯定外,更可使其同步掌握Intel未來技術發展藍圖,未來在產品開發上可與同為Intel的CPU電源管理IC供應商的Intersil、ADI同步。立錡主要以供應Clone市場為主,過去主要客戶為華碩及精英,預期今年可在加入微星。Intel於2月份推出下世代CPU-Prescott,前端匯流排(FSB)將可由FSB533提升至FSB800,Clone市場的舖貨效益將可顯現。而今年在繪圖卡及DSC的PWM IC將為成長的重心,由於立錡為台灣第一家設計出雙向VGA級PWM IC業者,預計第一季可通過nVidia認證,第二季量產出貨,未來ATI也可能有跟進效應,目前台灣在繪圖卡的PWM IC市佔率低於20%,今年的成長力道強。在DSC的PWM IC部分,已送樣亞光、普立爾及華晶,第二季投片,第三季起將有營收貢獻,預估今年營收為28.5億元,成長40%,在新產品開出及ASP有調漲的空間,毛利率預估可小幅提升至34.5%,今年稅後EPS為12.3元,較去年成長59%,目前本益比為17.6倍,以產業指標地位來看,本益比仍有提升的空間。去年該公司配股票股利6.12元,配股率為79%,以期目前5.1億的股本來看,提高市值的配股空間仍大,若比照去年的配股率,配發6元以上的股利能力。以產業位階、高配股、高成長的屬性,立錡今年的除權行情將不寂寞。
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