最新研究報告   建華證券 個股短評

主     題 個股短評:復華金(2885)、元京證(6004) 查詢個股資料(2885)
發    表     日    期 2005/10/12
作     者
建華證券 

主題:因換股因素,下修元京證目標價位,仍建議逢低買進,等待權證退稅利多

復華金與元京證已分別完成合併內部查帳工作,目前正討論換股比例,預計最快要等到復華金十月的董事會討論通過後,年底應可正式合併,但近期復華金與元京證合併案面臨阻力。復華金大股東國民黨方面並不同意對等合併,若以市價或每股淨值方式計算,元京證對復華金之換股比例應為1.43~1.6 倍間,但復華金大股東國民黨則主張復華金應有溢價。投資建議,此項合併案並不利元京證,兩者目前股價皆處於低檔區,但元京證合理價位約在股價淨值比1~1.3 倍間, 而復華金合理價位約在股價淨值比0.8~1.1 倍間,元京證合理價位之P/B 倍數是高於復華金;且年底(最晚2006 年初)元京證尚有權證退稅利多,原券商要求追溯至第一檔權證發行的87 年度起適用,可能調整為自92 年度起,就比率而言約為全額之五成,年底前通過的機率頗大,以元京證而言,約可退回30 億元,每股影響約1 元,綜研處給予元京證短期25.3 元、一年期29 元目標價。現兩方仍在協商,若協商不成,董事會不排除動用表決以利合併案過關,但整體而言,復華金與元京證若採對等方式合併,因換股比率應在1.6 倍左右,元京證股價上漲不易;若復華金股東要求溢價,除非復華金股價拉升,否則元京證壓抑的程度更大,綜研處下修元京證之目標價, 短期目標價24 元,而原短期目標價25.3 元改為一年期目標價位,年底等待權證退稅利多。
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