最新研究報告   建華證券 個股短評

主     題 個股短評:美利達(9914) 查詢個股資料(9914)
發    表     日    期 2005/10/28
作     者
建華證券 

主題:前三季獲利表現佳,惟本益比已達歷史區間上緣,建議由逢低買進調降為觀望

美利達前三季營收44 億元(+27%YoY),上半年稅後獲利3.18 億元,稅後EPS 為1.57 元,本業貢獻獲利三成,業外收益貢獻七成,最主要是轉投資Specialized 因應五號公報採取一次性認列六季投資收益。至於第三季的營運則優於以往的表現,主要是受惠於高單價的新品車種出貨比重高使得ASP 逐步走揚,七月起到九月營收持續創新高,3Q05 年營收18.3 億元(+61%QoQ、+49%YoY),毛利率則受惠於新品出貨比重高為14%較上季之9.4%及去年同期之12%佳,預估營業利益為1.6 億元優於過去兩年來的表現,稅前獲利為2.2 億元(+78%QoQ、+179%YoY),單季稅後EPS 為0.8 元,累計前三季稅後獲利為4.9 億元,稅後EPS 為2.37 元。展望4Q05 年營運,由於高單價車種集中於上季出貨,因此第四季營收雖可保旺季水準,但卻無上季表現亮麗,預估單月營收約在5.5~6.5 億元水準,4Q05 年營收為18 億元(-2%QoQ、+1%YoY)毛利率則在高單價車種出貨比重較低下為13%,至於業外部份僅管specialized 已逐步進入銷售旺季下貢獻可提升,但轉投資創投公司仍有損失及奧地利子公司需提減資產減損下,業外收益反較3Q 下滑,預估第四季單季稅後獲利為1.34 億元(-22%QoQ)但可優於去年同期之虧損,稅後EPS 為0.62 元。預估05 年營收62 億元(+18%YoY),稅前獲利6.9 億元(+18%YoY),稅後EPS 預估為2.9 元。明年第一季訂單已大至確定,可預期的是營收不會較今年第四季表現優異,至於獲利則與4Q05 年持平,最主要是受惠於Specialized 步入傳統第一季銷售旺季貢獻可增加。展望06 年全年,由於自行車已為一成熟產業,因此明年度出貨量預估較今年成長5%,至於ASP 部分則預估較去年微幅增加,主要是近兩年售價每年都調漲兩成,明年7 月的新車種價格將有降價的壓力,因此預估06 年營收為68.3 億元(+10%YoY),毛利率預估與05 年11.7%持平,業外部份則在無與1Q05 年連續認列specialized 獲利下將呈現小幅下滑,預估06 年稅前淨利為5.1 億元(-18%YoY),稅後EPS 為2.37 元。投資建議上,綜研處調降原先的逢低買進為觀望,最主要是股價早已反映第三季營收獲利高峰,第四季至明年第一季營運並沒有更突出的表現,且明年度獲利相較今年表現並不出色,目前股價21.8 元對照06 年的EPS 來看,PER 為9.2 倍相對於過去兩年本益比區間7~9 倍並不便宜。至於中長期的看法,則建議逢低買進,主要是每年獲利將可維持於2 元以上, 建議16∼24 元區間操作。
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