最新研究報告   建華證券 個股短評

主     題 個股短評:驊訊(6237) 查詢個股資料(6237)
發    表     日    期 2005/11/10
作     者
建華證券 

主題:股價已反應合理本益比;投資建議為觀望

驊訊前三季營收5.6 億元(+16%YoY),毛利率73%,稅後獲利2.26 億元,EPS 為4.6 元(已股本4.94 億元計算)。十月營收7500 萬元(+28%MoM),其中2100 萬元為來自瑞昱合作的Codec 產品權利金收入,由於十月份開始Codec 舊晶片庫存已全數銷售完,因此十月開始Codec 皆為權利金,將有助提高整體毛利率表現,綜研處預估4Q05 營收1.75 億元(-5%QoQ),毛利率為83 %,稅後EPS 為1.6 元。預估2005 年營收7.35 億元(+10%YoY),毛利率預估75%,稅後獲利3.1 億元(+114%YoY),EPS 為6.3 元。驊訊為國內音效晶片IC 設計公司,主要產品為Audio Codec 音效晶片、PCI 音效卡晶片以及USB 音效晶片。展望2006 年,(1)Audio Codec 產品線將隨PC 產業緩步成長,與瑞昱策略聯盟後營收皆為權利金收入,綜研處預估2006 年可貢獻2.4 億元營收;(2)PCI 音效卡晶片,由於音效功能整合入PC 晶片組比重逐漸提昇,市場規模呈現緩步下滑趨勢,綜研處預估2006 年可貢獻1.7 億元營收;(3)USB 音效晶片,為驊訊未來最主要成長動能,目前應用於VoIP Phone、USB Speaker 及高階多媒體產品,其中VoIP Phone 驊訊為國內領先投入廠商,概估市佔率約五成,綜研處預估2005 年出貨210 萬顆,2006 年預估出貨450 萬顆,可望貢獻營收2.8 億元(+105%YoY),整體USB 音效晶片處預估2006 年可貢獻3.8 億元營收。由於驊訊所推出的VoIP 晶片是以Skype 為基礎的軟體VoIP Solution,必須在電腦開機狀況下才能使用,即使整合入傳統電話,基本上使用者仍必須對電腦及網路使用熟悉,因此目標客群仍為網路重度使用者,是以綜研處認為在初期可展現鋪貨的快速成長,然僅為小眾市場,要成為PC 標準配備機會不高。綜研處預估2006 年營收8.08 億元(+10%YoY),營業毛利6.53 億元(+17.7 %YoY),毛利率80.8%,稅後獲利3.72 億(+20%YoY),EPS 為7.53 元。以2006 年EPS 計算,目前10.5 倍本益比已反應其投資價值,投資建議為觀望。
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