最新研究報告   建華證券 個股短評

主     題 個股短評:華新(1605) 查詢個股資料(1605)
發    表     日    期 2005/11/17
作     者
建華證券 

主題:獲利因毛利率持續下滑而衰退,短期內毛利不易回升,投資建議為觀望

華新十月合併營收約64 億(-8.57%MoM,+10.34%YoY),累計前十月合併營收約598 億(+10.74%YoY),營收成長主要來自於大陸電線電纜及特殊鋼需求大,但前三季毛利率7.18%因鋼材ASP 下滑及操作原物料遠期避險續效差,明顯低於去年同期13.95%,而稅前淨利11.94 億較去年同期92.83 億明顯衰退,除因毛利率較低外,尚因去年處份投資及資產利益(淨益約46.55 億),累計前三季稅後EPS 為0.28 元。華新主要營收來源為銅線(約佔總營收比51.54%)、特殊鋼(約佔33.36%)及電線電纜(約佔15.1%),其銅線主要用於電線電纜導體,平均毛利率約3~5%,目前台灣年產能可達18 萬噸,大陸可達17 萬噸,預估06 年將在大陸持續擴充產能至40 萬噸;特殊鋼主要產品為不鏽鋼及直棒鋼,其平均毛利率約12~18%,目前台灣年產能已至35 萬噸,大陸約5 萬噸;電線電纜平均毛利率約3~10%,目前台灣及大陸年產能皆約2 萬噸;展望4Q,目前鋼鐵供給仍大於需求,且銅原物料成本仍持續上揚,預估4Q05 合併營收190.17 億(+1.42%QoQ,+3.72%YoY),毛利率為5.38%,稅前淨利2.83 億,稅後EPS 為0.08 元;綜研處預估05 年營收約724.3 億(+8.94%YoY),毛利率為6.7%,稅前淨利13.74 億,稅後EPS 為0.36 元。展望未來,雖大陸基礎建設需求仍大,但競爭家數眾多,及鋼鐵業仍供過於求,評估毛利率仍不易回升,預估06 年營收約791.87(+9.33 %YoY),毛利率5.85%,稅前淨利11.99 億,稅後EPS 為0.34 元;在投資建議上,雖營收持續成長,但獲利因毛利率持續下滑而衰退,且因家族集團考量,尚持有華邦電(累計前三季認列虧損2.81 億)及瀚宇電子(虧損1.32 億)等轉投資,業外風險仍大,而合理股價淨值比區間約為0.5~0.8,以目前每股淨值約16.8 元(PBR=0.64),尚約處合理價位,因此投資建議為觀望。
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