最新研究報告   建華證券 個股短評

主     題 個股短評:禾伸堂(3026) 查詢個股資料(3026)
發    表     日    期 2006/1/4
作     者
建華證券 

主題:公司擅長利基市場發展,近年獲利持續穩定成長,投資建議為買進 禾伸堂表示12 月營收約較十一月衰退15%,主因主要為下游盤點停止進貨,另外則為高容MLCC 缺貨,第四季營收28.1 億元較第三季小幅成長2%,展望第一季,禾伸堂預期將可淡季不淡,主因則為下游NB、消費電子產品(DSC、LCD TV、Game Box)持續需求強勁所致。在各項產品中,被動元件仍將是2006 年成長最快的產品,被動元件第四季高壓及高容出貨比約為4:6,總月產能已超過9 億顆,2006 年仍將投資3-4 億元的去瓶頸投資,產能及營收約可較2005 年成長三成。系統模組產品亦仍可較2005 年成長10-15%,目前禾伸堂的Fm Tunner 已設計進一家日系手機大廠手機中,第四季單月出貨5000 組,06 年第一季可成長至8000 組,禾伸堂目前已放棄藍芽模組的歐洲車用市場發展,轉全力發展Zigbee 通訊模組,05 年七月已取得TI 旗下芬蘭ChipCom 公司的Zigbee 晶片代理權,禾伸堂預期2006 年模組業務營收可望較2005 年成長10-15%,另外IC 代理業務亦仍將可成長5-10%,使禾伸堂2006 年整體營收較2005 年成長15-20%,獲利成長將等幅於或高於營收成長,且由於被動元件的毛利率>20%,模組產品毛利率>17%,遠高於IC 代理業務的<10%,被動元件及模組產品佔營收比重提升將有助於禾伸堂2006 年毛利率的回升。禾伸堂轉投資公司Diostech 上周在韓國掛牌大漲161%,禾伸堂持有72 萬股,每股帳面值112.22 元,目前收盤12580 韓圓,合台幣約410 元,禾伸堂有2.16 億的投資收益,EPS 挹助為0.93 元。綜研處對禾伸堂2005 年及2006 年獲利預估為4.9 及6.1 元,CB 稀釋後EPS 則為4.2 及5.3 元,以2006 年EPS 計算之本益比為11.9 倍,投資建議為買進,半年目標價為70 元。
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