最新研究報告   元大京華證券 個股分析

主     題 燁輝 (2023) 查詢個股資料(2023)
發    表     日    期 1999/12/24
作     者
沈 光 凌 

燁輝 (2023)

燁輝 (2023)

:

撰寫日期:88.12.24

本日收盤價:15.3

投資建議 : 觀望

持有期間 :

目標價位:

預估報酬率:

受訪人員:張水旺副總 拜訪日期:88.12.16(電訪)
營收比重:鍍鋅鋼捲48.53%、烤漆鋼捲37.22%、軋延鋼捲8.81%、其他5.17%

99

99Q3

00()

營收/百萬

17249

8386.51

19269

總市值/百萬

11432

營收成長率%

5

14.83

11.7

負債比%

43.05

稅前盈餘/百萬

1179

541.44

1203

董監持股%

7.51

稅前盈餘成長率%

14.4

26.24

2

QFII持股%

0

每股盈餘/

1.75

0.93

1.78

基金持股%

0.15

股本/百萬元

6725

6725

6725

每股淨值

14.62

本益比

10

配股(88)

1.5

結論:

  1. 鍍鋅鋼捲價格今年第四季漲幅已出現趨緩現象,明年第二季國內新產能開
    出後,價格下滑在所難免。
  2. 與鴻海策略聯盟,隨鴻海出貨量的增加,目前出貨量已達1.3萬噸/月,年底
    將可達
    2萬噸/月,約為目前產能的3成,未來25萬噸的新產能的去化將不是
    問題。
  3. 明年第一季將辦理7.5億元現金增資,溢價暫定15元,公司利息支出將可減
    少。

建議:

在今年整體集團營運獲利將可較去年成長,以及燁隆與中鋼的策略聯盟案可能
通過下,公司將可擺脫地雷集團的陰影,又在熱浸鍍鋅取代電鍍鋅趨勢不變,
並為鋼鐵業的績優生,本益比僅約
10倍左右,建議買進長期投資。惟明年國內
新產能開出後,殺價情況難免,加上目前台幣升值趨勢明顯,公司獲利將受影
響,故短線建議觀望,股價在現金增資時才有機會表現。

 

壹、公司簡介:

公司設立於民國67年,原名國喬企業,從事鋼鐵製品及建材等買賣,75年始更
名燁輝企業,隸屬燁隆集團旗下。
77年開始第一期建廠工程;興建冷軋、鍍鋅
及烤漆生產線,
86年第三期擴建完工,鍍鋅鋼捲產能提高至75萬噸,成為亞洲
最大一貫鍍面專業製造廠,大股東可控制股權約
60%,股權還算集中。

貳、產業概況:

國內需求成長不及供給,故多以外銷去化,惟取代冷軋和電鍍鋅鋼捲趨勢不變

依據鋼鐵公會的預測,雖然國內熱浸鍍鋅仍有約11.4%的成長率,然87年需求
量僅約
110萬噸,設計產能為202萬噸,供過於求情況嚴重,並且由於需求成長
率已達高峰,
89年後將降為約5.3%。而供需不平衡狀況將靠提高出口來調整,
去年受惠於台幣貶值及歐美需求擴張,外銷比例大增,由
86年的25%提高至
43%,稍微紓解國內價格下滑壓力。然由於熱浸鍍鋅鋼捲應用範圍廣泛,產品
售價較其他鋼品來得穩定,原料成本轉嫁能力也較強,加上該產品有逐步取代
冷軋鋼捲和電鍍鋅鋼捲的趨勢,未來熱浸鍍鋅仍是一明星產品,亦成為鋼鐵業
者爭相擴建的對象。

表一、熱浸鍍鋅鋼捲產銷分析表

年度

生產量

進口量

出口量

表面消費量

自給率

千噸(A) 成長率﹪ 千噸( B) 成長率﹪ 千噸( C) 成長率﹪ 千噸

( A) +( B) -( C) = ( D)

成長率

( A) /( D)

1995

630

50.72

320

0.63

138

64.29

812

24.54

77.59

1996

861

36.67

204

-36.25

163

18.12

902

11.08

95.45

1997

907

5.34

301

47.55

224

37.42

984

9.09

92.17

1998

1,384

52.59

314

4.32

586

161.61

1,112

13.01

124.46

資料來源:鋼鐵工業同業公會「台灣地區鋼品需求預測」

國內鍍鋅鋼捲產能以燁輝、振安、盛餘及彥武較具規模,且燁輝為亞洲第一大廠

現有產能

擴建產能(完工日期)

燁輝75.0

中鋼302000/1Q

彥武20.0

振安30.0

盛餘252000/1Q

 

盛餘22.0

燁輝252000/2Q

 

彥武20.0

   

大富18.0

   

力山12.0

   

宜聖10.0

   

廣春15.0

   

總計202.0

80

20

目前國內熱浸鍍鋅鋼捲前四大廠商
( 年產能
20萬噸以上者) 分別為:
燁輝設計年產能
75萬噸、振安設計
年產能
30萬噸、盛餘設計年產能22
萬噸及彥武設計年產能20萬噸。其
中振安受安鋒集團財務危機影響,
實際產出量有限,所以國內市場主
要供應商為燁輝、盛餘及彥武。未
來兩年內將加入的生產線還有:盛
25萬噸在2000年第一季量產、中
30萬噸在2000年第一季量產及燁
25萬噸在2000年第二季量產。其
中中鋼生產線尺寸規格為
5尺寬,
屬汽車用規格,相較於盛餘及燁輝

4尺寬的規格,市場定位略有不同。國內熱浸鍍鋅鋼捲產量急速成長的趨勢,造
成市場供給壓力大增,未來業界將出現「大者恆大,小者恆小」的淘汰賽。

2000年熱浸鍍鋅產能開出,將導致國內鍍鋅鋼捲價格崩跌

明年國內市場重大改變在於熱浸鍍鋅產能的開出,包括中鋼30萬噸、燁輝25
噸、以及盛餘
25萬噸,共計開出80萬噸,為目前國內產能202萬噸的40%,又
新產能開出時間可能落於
2000/2Q,屆時各廠為了搶占國內市場,又以目前鍍
鋅鋼捲毛利率至少在
1520%左右,推估殺價競爭情況在所難免,鍍鋅鋼捲
價格恐將出現崩跌,跌幅約在
5001000元左右、57%,若考慮各廠新產能
開出所增加的獲利,以及產品售價下滑的影響,預計鍍鋅廠燁輝、盛餘明年
獲利狀況將與今年相當,未來將視外銷去化狀況而定。

參、經營概況:

第四條鍍鋅線完工後,產能達100萬噸,將成為全球第五大專業鍍鋅烤漆廠

擴建

階段

擴建

時間

擴建內容

設計

年產能

投資

金額

產品規格

營收效益

厚度

( mm)

寬度

( mm)

1988/6~

1991/5

酸洗線No.1

75萬噸

5億元

1.5~5.0

600~1,575

19881.49億元

19895.15億元

199012.93億元

199135.54億元

199252.43億元

199358.34億元

199474.14億元

1995102.94億元

1996106.70億元

1997114.36億元

1998164.23億元

1999165.00億元( 預測)

2000185.00億元( 預測)

2001200.00億元( 預測)

冷軋線No.1

30萬噸

5億元

0.15~2.0

600~1,300

熱浸鍍鋅線No.1

25萬噸

17億元

0.25~2.3

600~1,550

烤漆線No.1

15萬噸

12億元

0.25~1.3

600~1,260

1993/3~

1994/4

熱浸鍍鋅線No.2

25萬噸

7億元

0.7~4.5

450~1,300

1994/10~

1997/9

熱浸鍍鋅線No.3

25萬噸

13億元

0.15~1.25

600~1,300

烤漆線No.2

8萬噸

3億元

0.25~1.2

600~1,225

冷軋線No.2

30萬噸

5億元

0.15~2.0

600~1,300

1998/9~

2000/6

熱浸鍍鋅線No.4

25萬噸

13億元

0.2~1.6

600~1,300

烤漆線No.3

12萬噸

7億元

0.2~1.25

600~1,350

冷軋線No.3

30萬噸

6億元

0.15~2.0

600~1,300

酸洗線No.1

( 製程改善)

 

未定

1.5~5.0

600~1,575











































公司目前產能包括,一條酸洗線產能
75/年,兩條冷軋線60萬噸/年,三條連續
式熱浸鍍鋅線
75萬噸/年,二條連續式烤漆線23萬噸/年,其中鍍鋅產能23萬噸供
烤漆底才使用,故實際外賣僅有
52萬噸。燁輝第一條熱浸鍍鋅線以生產冷軋熱
浸鍍鋅鋼捲(
CGI) 為主,產品多應用於彩色鋼片之底材,並供樓承板、風管、
小五金、家電零件使用;第二條熱浸鍍鋅線以生產熱軋熱浸鍍鋅鋼捲(
HGI)
主,產品多應用於
C型鋼及鍍鋅管;第三條熱浸鍍鋅線以生產冷軋熱浸鍍鋁鋅
鋼捲(
CGL) 為主,產品主要應用範圍在家電、浪板。至於燁輝目前擴建中的第
四條熱浸鍍鋅線,仍以生產冷軋熱浸鍍鋅鋼捲(
CGI) 為主,但產品定位在高單
價的家電及電腦。待第四條鍍鋅線在
89年第二季投產後,產能將達100萬噸,
為國內、東南亞及大陸產能規模最大,產品組合最齊全,尺寸範圍最廣泛之一
貫作業鍍面鋼品製造廠,又在生產規模達到經濟效益後,無論在國內市場或國
際市場上,都將具備了極大的競爭力。

公司拓展外銷順利,經營策略常靈活

去年受惠於台幣貶值及歐美需求擴張,為避免國內市場的惡性競爭,公司積極
拓展外銷歐美市場,外銷比重由
86年的23%提升至87年中的50%、底的70%,
今年初更高達
85%,為國內三家業者(燁輝、盛餘、彥武)對外拓展最成功者
,顯見公司業務彈性佳,變動能力強。目前由於在歐盟反傾銷陰影下,對歐洲
銷售比重已由去年的
40%降至目前不到10%,移往復甦強勁的東南亞,又加上
台幣升值影響,整體外銷比重降至
60%,地點分散於大陸20%、東南亞15%、
美國
10%∼15%以及歐洲10%,未來銷售重點則在東南亞及大陸市場的開拓。

配合燁輝第四條鍍鋅線的完工,與鴻海策略聯盟出貨量將大幅提高

與鴻海策略聯盟,轉投資大陸富輝公司,以熱浸鍍鋅取代電鍍鋅作為電腦機殼
,總投資金額約
125萬美元,燁輝與鴻海各出資50%,當地有2條生產線,月產
能約
2萬噸,目前燁輝單月出貨量約13000/月,較年初出貨9000/月,顯著
增加,又大陸富輝已擴廠完畢,加上鴻海的業績成長,屆時出貨量將可呈倍數
增加,約為目前產能的
3成,未來新產能的去化將不是問題。

 

肆、獲利分析

/

88

89/Q1

89/Q2

89/Q3

89/Q4

89

營業收入

17,249,429

4,468,864

4,370,021

5,138,106

5,291,965

19,268,956

營業成本

14,695,800

3,768,860

3,779,630

4,456,495

4,600,406

16,605,391

營業毛利

2,553,629

700,005

590,391

681,611

691,559

2,663,565

毛利率

14.8%

15.7%

13.5%

13.3%

13.1%

13.8%

營業費用

942,212

268,132

262,201

308,286

317,518

1,156,137

營業利益

1,611,417

431,873

328,190

373,324

374,041

1,507,428

營業外收入合計

201,800

70,000

70,000

70,000

70,000

210,000

利息支出

480,733

120,000

120,000

120,000

120,000

360,000

營業外支出合計

633,337

171,710

171,601

171,601

171,601

514,803

稅前淨利

1,179,880

330,163

226,589

271,723

272,440

1,202,625

本期稅後淨利

1,003,599

280,638

192,601

230,965

231,574

1,022,231

每股盈餘()

1.49

0.42

0.29

0.34

0.34

1.52

普通股股本

6,725,000

6,725,000

6,725,000

6,725,000

6,725,000

6,725,000

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