最新研究報告   建弘證券 個股研究

主     題 美琪瑪(4721)建議可於6-12倍區間操作 查詢個股資料(4721)
發    表     日    期 2001/3/9
作     者
建弘證券 

(個股) 美琪瑪(4721)建議可於6-12倍區間操作

投資建議: 區間操作

基 本 資 料

營 收 結 構

價位區間 操作等級 3/9日掛牌價: 12.80元 主要產品 比重% 前景
11↓ 積極買進 目 前 股 本: 3.9億 氧化觸媒 90%
14↓ 加 碼 每 股 淨 值: 12.53元      
18 中 立 外 資 持 股: --      
21↑ 減 碼 最 高 P / E*: --      
25↑ 出 清 最 低 P / E*: --      

重要財務資訊(單位:百萬元)

年度/項目 營收 毛利 毛利率(%) 營業利益 營益率(%) 稅前淨利 稅後淨利 恆常EPS 稅後EPS P/E
1997 411 60 14.55 31 7.57 32 24 -- 1.46 --
1998 620 72 11.56 40 6.52 50 39 -- 2.04 --
1999 543 97 17.94 57 10.49 63 48 -- 1.75 --
2000 526 118 22.49 77 14.67 74 56 1.31 1.43 --
2001(F) 609 143 23.44 83 13.69 87 69 1.60 1.78 --
2000 526 118 22.49 77 14.67 74 56 1.31 1.43 --

結 論 與 建 議   

根據IT IS資料,全球PTA年產能為2245萬噸,由於PTA下游產業屬於勞力密集事業群,故近來漸趨集中於亞洲地區,目前亞洲地區PTA產能為1586萬噸,約占全球70%的市占率;而全球PTA市場的年需求成長率達5%,但亞太地區需求的年成長率達8-10%高於全球平均;而化纖廠生產所需的聚酯纖維原料PTA是經由對二甲苯(PX)與醋酸經化學合成所得,而製程中尚需添加氧化觸媒和純化觸媒此二項原料以提高PTA生產速度與產品品質。故可預期亞洲地區PTA氧化觸媒生產廠商的未來成長率將可望隨之成長。其中美琪瑪為全球最大的PTA氧化觸媒生產廠。   

美琪瑪於1992年6月設立,主要產品-氧化觸媒即占公司營運的90% 。

國內雖僅四家PTA生產廠,但由於氧化觸媒占PTA生產成本不及5%,因此新競爭者加入與買方更換供應商的機率不大,故而國內約5千噸PTA氧化觸媒的年需求量集中於美琪瑪、康普福誼等業者手中,其中美琪瑪在國內的市占率即將近七成。美琪瑪四個廠房橫跨台灣、泰國、韓國與印尼,其中台灣廠月產能約480噸,雖僅占公司總產能的52%,但卻占公司營收的50~60%,而海外三廠中以泰國廠產品全球內銷給TPT與8MPC二大PTA廠而獲利最佳,平均約有25-30%的毛利率。   

隨著大陸化纖市場對於PTA需求日趨殷切,故公司規劃2001、2002年分別於馬來西亞與大陸設廠,月產能分別為540噸與400噸,預估2003年合計大馬與大陸對氧化觸媒的年需求量將近萬噸,高於美琪瑪現有產能;此外,今年底台化中美和的PTA擴建產能應可增加50-60萬噸,將使國內氧化觸媒的年需求量約有17%的成長。預估公司2001年EPS 約1.78元,建議可於6-12倍區間操作

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