最新研究報告   建弘證券 個股研究

主     題 神腦(2450)以28元掛牌價P/E15.8倍,仍高於聯強目前P/E13.6倍,因此不建議買進 查詢個股資料(2450)
發    表     日    期 2001/5/22
作     者
建弘證券 

(2450)

員: 魏痦

投資評等 ★★☆☆☆ May. 22, 2001

投資建議:

觀望

價位區間

操作等級

5/24日掛牌價:

28

主要產品

比重%

前景

17

積極買進

本:

13.34

行動電話銷售

80%

22

值:

13.48

自製無線通訊產品

20%

27

股:

0%

     

32

P / E*

       

35

P / E*

       

 

*最高、最低P/E為今年以來本益比區間

重要財務資訊(單位:百萬元)

年度/項目

營收

毛利

毛利率

營業

利益

營益率

稅前

淨利

稅後

淨利

恆常

EPS

稅後

EPS

P/E

1997

3021

689

22.81%

188

6.22%

198

159

1.80

1998

6306

1013

16.06%

234

3.71%

127

104

1.05

1999

8402

1200

14.28%

344

4.09%

211

163

1.54

2000

11627

1027

8.83%

282

2.43%

228

164

1.25

2001(F)

9658

1145

11.86%

373

3.86%

315

236

1.66

1.77

15.8

2001/Q1

2866

380

13.26%

170

5.93%

134

93

0.81

0.70

 

  1. 神腦主要業務為行動電話和門號代理銷售以及自製無線通訊產品(如鄉村無線電話機、無線區域網路卡、交換機有線電話)之銷售,前者佔營收比重8成,主要的大客戶為中華電信(佔營收48%)1997年與中華電信簽約開始供應第一類電信服務商品,並於去年底續約。去年神腦手機銷售量116萬台,在國內市佔率約25%
  2. 去年Q2國內手機通路市場開始陷入殺價競爭,市場價格一片混亂,造成庫存大幅提高,小型通路門市也在下半年紛紛倒閉。然而經過去年的殺戮戰場後,今年Q1手機銷售價格已見止穩,平均單價與毛利也略有上揚。但隨著國內手機普及率已達7成以上,市場成長空間已不大,而GPRS雖然即將於Q3推出,但評估初期對市場需求影響不大,一般預估今年國內手機出貨量約500~600萬支將較去年500~600萬支減少。因此對於仍然以行動電話銷售為主的神腦而言,今年營收勢必較去年衰退。
  3. 神腦自1996年起跨入製造性事業,以生產各式有線及無線電話機組,最主要的產品為鄉村無線電話系統,應用於市郊或鄉村無固網或行動電話通訊網未覆蓋的地區,並以行銷至海外市場為主,2000年鄉村無線電話機營收為8.53億,佔營收比重7.34%。今年神腦並將推出新產品如WPBXWLL及無線區域網卡(802.11b),預計Q2以後陸續展開效益。但神腦Q1自製產品部分營收僅1.5億,與年度目標15億有落差,後續該事業部的出貨狀況仍待觀察。
  4. Q1營收達成率27.3%,獲利達成率為35.7%,稅後EPS 0.7元,但研調部對今年手機銷售量持保守看待,預估神腦今年銷售量為96萬支(低於公司財測107萬支),合計營收為96.58億,YOY衰退17%,但因手機毛利回穩且新產品毛利較高,預估稅後EPS1.77元,YOY成長42%。以28元掛牌價P/E15.8倍,仍高於聯強目前P/E13.6倍,因此不建議買進。
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