最新研究報告   玉山證券 玉山證券

主     題 創見(2451)訪談報告 查詢個股資料(2451)
發    表     日    期 2009/3/5
作     者
玉山證券 

創見(2451)                  

產品組合        單位:百萬元;%

產品       預估

2009(F)

產品比重

Flash模組

20,953

58.84

DRAM模組

8,664

24.33

策略性產品

5,990

16.82

資料來源:玉山投顧

投資結論                                                                                                 

預估今年獲利依然穩定,由於近期營收動能較為平緩,維持「逢低買進」評等。

1.     由於業外利益認列,自結08Q4 EPS1.68元略高於預期,全年EPS6.01:公司08Q4營收79.80億元(QoQ-11.00%YoY-2.33%),毛利率由上季10.57%滑落至7.93%,雖本業獲利不如預期,由於業外淨利益3.93億元的挹注,自結稅後淨利6.29億元(QoQ-1.56%YoY+206.83%),EPS1.68元略優於原先1.58元的估計;全年營收為333.02億元(YoY-9.47%),自結稅後淨利22.47億元(YoY-16.78%),EPS6.01元。

2.     預估今年策略性產品出貨為4.57KK(YoY+60.29%),成長動能將最為強勁:雖俄羅斯等新興市場擴展效益持續展現,由於歐美市場受經濟疲軟影響需求仍為低迷,預期今年主要終端應用PC、手機等出貨皆難以成長,故預估DARMFlash出貨量分別為13.93KK(YoY-16.77%)73.92KK(YoY+7.19%)。此外,公司亦積極發展如SSD等策略性產品,預估今年出貨4.57K(YoY+60.29%),占營收比將由去年8.6%大幅成長至16.8%

3.     積極的擴廠計畫明確表示公司強烈的企圖心,以「正面」看待:為貼近上游生產基地與厚實產業競爭力及未來成長動能,公司新廠擴建計畫正式啟動,預計4月動工,10年底正式投產。由於全球景氣預期今年難以明顯好轉,在二線廠仍有較大的財務壓力下,產業大者恆大趨勢明確,公司積極的擴廠計畫除明確表示公司強烈的企圖心,亦可擴大與威剛(3260)等台廠同業及拉近與Sandisk等國際大廠競爭力差距,研究員以「正面」看待。

4.     預估Q109EPS各為1.59元、6.55元,調幅分別為+10%-12%:預估Q1營收79.30億元(MoM-0.62%YoY+0.07%),由於較低的庫存價格與目前晶片報價已趨於穩定,估計毛利率將可回升至10.35%,且在預估匯兌收益1億元的挹注下,上修EPS1.59元,調幅+10%。展望全年,在策略性產品的動能推升下,預估09年合併營收356.07億元(YoY+6.92%),不過由於下修DRAMFlash出貨假設,營收較原先估計修正-13%,稅後淨利亦同步調整至24.48億元(YoY+8.95%),調幅-12%EPS6.55元。

 

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