最新研究報告   萬寶週刊 投資總監

主     題 貿易戰的逆勢股(第1335期)
發    表     日    期 2019/6/27
作     者
蔡明彰 

中美貿易戰從關稅戰、科技戰打到貨幣戰,交互作用產生許多重大變化,當然對投資人選股有關鍵影響。

和泰車挑戰天價
中美貿易戰對台灣是「二壞一好」,壞的是經濟下修、股匯市雙殺,好的是台商回台投資,這些影響已在投資人選股出現。主計總處於5/24第三度下修今年經濟預測,GDP下修至2.19%,若美國再對剩下3250億美元中國產品加徵25%關稅,重創台灣出口主力產品手機、筆電,今年GDP下修對出口股不利,所以這波台股都跌在電子股,相對內需股抗跌。指標個股市幾周前我介紹過的和泰車(2207),股價從5/10美國對中國2000億美元產品加稅至25%以來,416元漲到509元創波段新高,逆勢大漲22%,有可能挑戰歷史最高的542元。和泰車大舉布局商旅車市場,先以進口豪華商旅車Gravia打頭陣,到了2020∼2021年就會加入國產小輕型商用車競爭行列,加上今年兩款重量級新車RAV4、Altis熱銷,全年新車銷售量可望達成13.1萬輛目標,在台灣經濟下修的環境中逆勢實力,今明二年EPS估20元,500元的本益比25倍不算低,但成為中實戶資金的避風港。可是要提醒投資人,中美貿易戰的貨幣戰是不確定因素,日圓成國際貨幣的避險標的呈現升值,但台幣受人民幣貶值來到2年半低點的31.5元,未來再看到31.8∼32元並非不可能。日圓上漲而台幣下跌,二者匯價升破0.29元,「哈日族」旅遊日本的成本變高,同時半導體、面板、日系汽車的進口成本大增,多少使和泰車有負面影響,若日圓繼續升值要適時於和泰車股價踩煞車。

裕隆大漲
迄今已有3000億元台商回台投資的核准金額,估計全年將會超過6000億元,這是從2000年台商大舉西進以來最大規模的鮭魚返鄉。若投資具體落實執行,對台灣未來有深遠影響。由於台商回台投資金額70%必須實質投資,首先工業用地、廠房需求上升,近來台股有些擁有大片土地的資產股走強。在新店裕隆商業區開發時程,商業區已在2017年Q2動工,預計2023年取得使用執照,2024年開始營運,剛好趕上這波台商回台投資潮。裕隆(2201)除了新店裕隆外,還有三義廠、竹山廠、中壢廠、彰化廠,在台灣汽車生產比重下降之際,有些廠房閒置可以出售或出租給需要土地、廠商的台商,資產活用價值大為提高。裕隆的每股淨值46.6元,對比現在價位24元的股價淨值比為0.5倍。光是新店資產在未來幾年貢獻就可達約2個股本,實際的股價淨值比更低於0.5倍。在嚴凱泰過世後,市場盛傳有心人想複製「大同模式」趁機吃下裕隆的股權,著眼龐大的土地資產。迄今尚未看出如此跡象,不過裕隆的土地價值或許不如大同,但裕隆還是一家有賺錢公司,去年EPS 1.39元今年發放股息0.67元,殖利率近3%,基本面條件遠優於大同。介入大同的主力若打持久戰並沒有股利收入來降低成本,顯然裕隆有股利。

中連貨運利空反漲
擁有閒置廠房、土地的公司股價於中美貿易戰受惠台商回台投資,裕隆股價5/10加徵關稅時19.1元,現在創波段高24元,短線已勁揚26%,同一期出口電子的大立光(3008)、鴻海(2317)卻下跌25%,一來一往績效差距50%。裕隆非個案,我注意不少有閒置廠房的公司股價已在反應,我舉貨運的中連貨運(5604)因本業獲利急速惡化,這家老牌的公司決定退出貨通業,居然大量解雇千名員工,照理利空籠罩股價必然破底。跌破眼鏡中連貨運於5/10加徵關稅時最低價34.15元,現在創11年新高43.7元,短線波段上漲28%。暗藏甚麼玄機?中連貨運是老牌公司全國有4.7萬坪土地,這家成立60年的公司不敵勞基法一例一休,不敢請員工加班,客戶訂單流失,人事及營運成本上升,但去年靠處分土地及租金收入,獲利4.38億元,EPS 4.03元,今年配發股息3.75元,殖利率逾8%。未來將轉型不動產租賃,今年又處分一批土地獲利3.9億元對EPS貢獻3.6元,難怪利空不跌反漲。但中連貨運存在下一個重大風險,如果股票改掛其他類股就不至於下櫃,否則不排除這個可能,手上持股參加除息的人要小心。

國建、長虹
記取2009年金融海嘯台商鮭魚返鄉的大炒台灣房地產的教訓,這次蔡政府限制台商回台投資不得介入房地產,原則上不會對營建股有利多效應。但實際狀況不一樣,營建公司除了住宅外也有廠房商辦業務,這部分將受惠台商回台投資。另外台商有5%的投資金額可自由運用,不無可能進入房地產,畢竟台灣住宅自2014年以來已下跌5年,5%的額度對今年逾6000億元台商回台股投資額已是300億元,算是不小的資金動能了。營建龍頭的國建(2501),5月居然上漲10%,對比大盤重挫6%是逆勢指標。國建Q1 EPS僅0.03元,但去年EPS 3.1元金年發放股息2.1元,殖利率逾7%。

營建股廠房商辦比重較大,包括宏普(2536)、興富發(2542)、華固(2548)、長虹(5534)、遠雄(5522)、皇鼎(5533)等6檔。長虹是廠辦商辦的EPS最高者,去年靠交屋及賣樓吃下大補丸,營收突破百億達121億元,EPS 14.34元,展望今年營收90億元,EPS估9元,以目前價位計算的本益比不到10倍。今年發放7元現金股利,殖利率近8%,5月中美貿易戰利空不斷,長虹逆勢上漲3%。

廣達、緯穎
時代不同,產業也不同了。這波包括伺服器、網通、高端自行車、汽車零組件、車用電子5大產業鏈回台,對台灣未來產業升級及經濟成長奠定基礎。先說一段歷史,台灣科技史上最戲劇性一幕,莫過於筆電業的外移。2001年政府開放筆電赴大陸設廠,短短幾年內這個造就千億元產值、數萬工作機會的旗艦產業走得一乾二淨。2005年廣達林口廠資遣800位員工,成為台灣最後熄燈的筆電廠,當年廣達是全球最大筆電代工廠。但20年後的現在中美貿易戰波及伺服器,廣達林口廠的生產線重開,目前是廣達營收金雞母的高階伺服器將開張,客戶是亞馬遜、谷歌等雲端大廠。廣達一年生產300萬台伺服器,幾乎都出貨到美國。20年前是電腦時代所以筆電出走,現在是雲端時代所以伺服器回台。廣達5月股價下跌5%還看不出抗跌,但發放3.5元股息,殖利率6%不錯可望走穩。倒是專業伺服器代工廠,生產雲端設備的緯穎(6669),去年EPS 38元今年估36元,3月掛牌4月創398元高點,但4月下跌18%到308.5元,本益比降為9倍,5月卻在中美貿易戰火逆勢上漲14%,初步有止跌反攻跡象。

本篇文章擷取於萬寶週刊第1335期,出刊日期為5月31日,於每週五全省書局或便利商店開始舖貨,因擷取文章時間與出刊日期會有時間差,請網友見諒,若想掌握最新最快的消息,歡迎長期訂購!
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