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主     題 Q&A:債券投資人的考量(第1348期)
發    表     日    期 2019/9/26
作     者
晨星公司 

Cristine Benz:各位觀眾好,我是Morningstar的Christine Benz。近十年來,投資人為了不斷上升的殖利率感到苦惱,不過,近期殖利率卻不斷滑落。今天,晨星的編輯總監 Tom Lauricella將和我們分享一些殖利率走勢的觀點。
Tom Lauricella:Benz,謝謝您的邀請。
Benz:Tom,我們來談談今年不斷下滑的債券殖利率。債券價格似乎不斷上漲,不過對於想投資於安全性資產的投資人而言,這是否意味著他們必須接受較低的殖利率?
Lauricella:債券市場十分有趣,因為同時有好消息與壞消息。今年以來我們看到債券價格不斷上漲,但殖利率卻不斷滑落,所以債券投資人的帳戶價值可能不斷增加,但殖利率不斷走跌下,實際上他們獲得的利息正在下滑,而如果有其它再投資的資金,將會獲得更少的報酬率。對債券投資人來說這同時是好消息也是壞消息。
Benz:讓我們來談談可能導致債券殖利率下滑的因素。債券殖利率走跌通常發生在投資人認為經濟即將衰退之際。那近期殖利率走跌的原因是甚麼呢?
Lauricella:對於債券投資人而言,當你嘗試瞭解市場動態時,你會發現好消息也是壞消息,壞消息也是好消息。當經濟前景不樂觀,預期通膨率將下滑,對於債券價格而言確實是好消息,但對殖利率而言卻是個壞消息。當經濟逐漸走強時,通膨率跟著提升,將使得債券價格下降。這的確令人困惑,我的意思是,有時候你很難掌控一切。
Benz:對於那些債券基金的散戶投資人來說,我認為他們可能會思考-我該怎麼做呢?,我們看到殖利率走跌時,長天期債券表現十分亮眼。在這個時間點,我們可能會想多買一些債券。投資人對於利率漲跌應該如何因應呢?
Lauricella:第一個簡單的答案是,你需要一個長期而非短期的資產配置。你想要擁有一個與你的投資目標相符的資產配置,不論是為了退休而做的長期規劃,或是為了近幾年消費計劃而訂的短期目標。所以,實際上,它是股票、債券等的投資組合,且不應為了短期市場波動過度反應。如果市場發生極端事件以致於會影響你達成所訂定的那些目標,或許你可以思考該如何重新配置你的債券資產。不過現在並沒有太極端的事件會影響債券價格。
Benz:目前的現象是,債券價格對殖利率走跌的反應十分迅速。所以如果你決定以自己的市場觀點調整投資組合,你很有可能已經太慢了,對吧?
Lauricella:是的,債券市場就像其他金融市場一樣,難以準確預測。專業債券經理人並不預測價格走勢,他們觀察長期的債券趨勢。他們分析債券發行者、政府或公司背後的想法,他們並不真的深入預測走勢,可能僅就大方向評估。小型投資人或者散戶投資人也不該這麼做。
Benz:這便是考量你的投資組合對利率的敏感度。我們來談談對信用評等的敏感度吧。如果市場對於經濟疲弱的情形感到擔憂,我該擔心債券投資組合嗎?又有哪些類型的債券或債券型基金將受到嚴重衝擊呢?
Lauricella:我認為債信評在債券投資中是最不被理解與重視的一塊。我認為大部分的投資人對他們的投資組合並不了解,如果是透過基金投資於公司債,無論是投資在非常高品質的投資等級債,或是低品質的垃圾債,公司債可能為投組帶來相當大的波動。它並不像公債一樣,你可以根據利率變化調整資產配置,公司債信評是完全不同的事。我們不斷看到垃圾債券型基金或者銀行貸款型基金因為債信評等改變而產生大幅度的變化。因此當經濟看似即將衰退時,如去年第四季,你可以看到債券型基金面臨實質損失。去年第四季垃圾債券型基金損失慘重,銀行貸款型基金同樣面臨極大損失,所以投資人應密切注意這點。不過你一開始就該把債券信評納入你的資產配置策略。
Benz:你對不同類型的債券與股票間的相關性做了一些研究,而我最近也對此研究了一番。我的想法是,如果你希望擁有一個能給你不錯報酬率的投資組合,如果是以股票為重的配置,那它對利率敏感度並不高,對吧?
Lauricella:你說得沒錯。高收益債券基金走勢與股市密切相關,或許不是在漲跌幅度上,但如果股市走跌,你的高收益債券基金很有可能也面臨虧損。若想多元化你的資產,高收益債券基金確實不是一個好選擇。不過對投資等級債券型基金而言卻並非如此。因為他們對於利率敏感度較高,因此較少受到股市起伏影響,但他們仍不如政府公債一般對資產多樣化的幫助較大。最後,如果你想要一個能與股市走勢相反且能提供短期資產多元化的商品,政府公債型基金是你的首選。
Benz:那我們來談談股市吧。在一個經濟前景可能不太樂觀的時期,投資人應該擔心股市走勢嗎?
Lauricella:我認為這又回到了資產配置的問題。當投資人建立了屬於自己的資產配置,此資產配置又符合自己的長期投資目標時,他們勢必得承受景氣循環下股市的起伏。特別是為了退休規劃的投資組合,此投資組合在投資期間勢必會面臨很多的市場波動。所以,目前市場看起來正因對未來展望不樂觀而出現震蕩。當中又有很大一部分取決於投資人對聯準會避免景氣衰退的因應政策的預期。我們目前正處於一個非常棘手的情況。根據晨星的研究指出,目前的股市場估值正處於中間水平
Benz:股市並不便宜。
Lauricella:不便宜,但也不貴。就一周的走勢來看,你可以認為貴,也可以認為不貴。不過核心關鍵還是在於你對長期資產配置的看法。
Benz:Tom,謝謝您的寶貴觀點。再次謝謝您蒞臨此節目。
Lauricella:這是我的榮幸。
Benz:謝謝您的收看,我是Christine Benz。

本篇文章擷取於萬寶週刊第1348期,出刊日期為8月30日,於每週五全省書局或便利商店開始舖貨,因擷取文章時間與出刊日期會有時間差,請網友見諒,若想掌握最新最快的消息,歡迎長期訂購!
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