最新研究報告   萬寶週刊 投資總監

主     題 轉換思維成為贏家選股法(第1351期)
發    表     日    期 2019/10/18
作     者
蔡明彰 

「山不轉路轉,路不轉人轉」這句話用於今年台股投資選股相當貼切,一旦轉換思維就導致績效高下立判。

白牌網通大商機
「山不轉路轉」如同中美貿易戰雙方加徵高額關稅,25%加徵關稅就是一座大山,即使堅毅的愚公也無法移山,唯有企業轉換路徑,將生產基地從中國遷移回台或東南亞以降低成本。我曾於7月的萬寶週刊論述,川普是網通白牌的大貴人,美國5G設備的基地台硬體、路由器、交換器等商機高達2000億美元,為全球最大市場,但多數產品仰賴進口。如今從中國出口至美國的網通產品已加徵25%關稅,10月底更可能川普下達美國境內使用5G設備必須於中國以外地區設計及生產,此舉更徹底封殺中國境內生產5G設備的生存。但對台廠已將廠房遷出大陸地區將有轉單利益,也對台廠打入白牌網路設備將是大利多。終端的資料中心大客戶多數是美國大企業,亞馬遜、谷歌、臉書等愛用白牌貨,跳過設備品牌廠的思科、惠普、諾基亞、愛立信等,直接找上台灣ODM代工廠,廣達(2382)、智邦(2345)、中磊(5388)、明泰(3380)等,因而近年來紛紛積極搶進電信白牌設備。

智邦漲72%
其中網通龍頭智邦回台布局投資動作最快最大,過去1∼2年非常研發多項5G技術,在中國有20條生產線,台灣只有3條生產線,這次回台於竹南廠5300坪,規劃5條生產線,於6月底建置完成。未來目標取得1萬坪工業地,設立12條生產線,這樣台灣產能將追上大陸。重點是智邦研發人員在台灣不在大陸,保有技術不外流優勢。

回台擴增生產線立即獲得轉單利益,智邦Q1 EPS 1.37元,Q2更達2.48元遠高於預期的1.5∼1.8元,H1 3.85元,全年挑戰7.5元將締造歷史新高紀錄。我在7月下旬寫這篇文章時智邦股價134.5元,現在來到170元,又上漲26%,當然呼應今年EPS創歷史新高,股價也創天價。而智邦今年來股價已大漲72%。

櫻花漲兩倍
我們將關注轉向傳產,以熱水器、除油煙機起家的櫻花(9911)也宣布回台投資,主要生產智能廚具。一般人對這家公司的股價認知仍停留於10∼20元水準,殊不知今年創下1999年以來的20年新高49.2元,漲多休息現在仍有40元以上身價。櫻花價位從2015年低點14.15元迄今大漲1.97倍,是被市場忽視的傳產轉型成功的大黑馬。2015年EPS 1.89元、2017年 3.29元、2018年3.65元,今年上半年1.57元,全年估3.83元。櫻花EPS的倍數成長,歸功於深耕大陸家電廚具市場,跟上智能家電的浪潮。我舉例大陸家電三巨頭,2018年格力大賺台幣1200億元,與鴻海(2317)相同獲利能力,差別在於鴻海什麼消費電子都做,格力專攻白色家電就有如此成績。美的集團去年大賺台幣930億元,海爾賺進台幣340億淨利。

不要以為中國家電品牌不入流,智能家電當道令消費者喜愛。櫻花生產的智能除油煙機,根據溫度而調節風力及效率,亦可淨化空氣及偵測PM 2.5。反觀將市場侷限在台灣的老牌家電同業,大同(2371)本業難以獲利是靠土地支撐股價,現在17元,EPS約1.5元的聲寶(1604)也是17元左右,EPS也有1.5元的東元(1605)好些25元,但請注意股價都大幅落後櫻花。櫻花回台投資當然以智能廚具為主,對長線EPS維持高檔,今年配息2.65元,已連3年發放2.5元以上,若明年仍有2.6元現金股利,股價跌破40元的明年殖利率6.5%,我認為這種回台投資的股票是存股好對象。

茂林漲168%
再說「路不轉人轉」的選股案例,中國面板廠今年產能早已超越台灣更可望挑戰南韓,在陸廠京東方、華星光大軍壓境下,面板雙虎友達(2409)、群創(3481)已變成病貓,今年來股價皆重挫30%,也都動用庫藏股自救。我每次上電視節目說到有關面板業主題,別的分析師選股千篇一律只有友達、群創,大環境台廠不敵陸廠,老虎早成病貓神仙難救。我想法較務實,若打不過對手就乾脆加入,為何要死心選友達、群創,為什麼不投資大陸面板廠的供應鏈?生產導光板的茂林-KY(4935)雖電視產業發展來看,不論Mini LED或OLED的發展,都會減少導光板的需求,但影響是緩慢漸進,以全球每年液晶電視2.4億台而言,只有1000∼2000萬台有影響。茂林因應客戶需求,將上海生產項目移回台灣,以5億元用於銅鑼廠導入二條生產線,以及擴建中壢廠。茂林今年股價大有表現,從31.4元漲到目前84元,大漲168%。同樣面板股,選茂林與友達群創今年績效差距達到200%。

和鑫漲100%
可是茂林上半年EPS 0.56較去年同期0.04元成長10倍,今年估1.5元對照80元價位的本益比56倍太高。不妨在去找與台廠面板困境無關,但受惠大陸、南韓的面板業商機的其他供應鏈,生產面板驅動IC的聯詠(3034),已打入京東方OLED等大陸面板廠供應鏈,驅動IC已在Q1量產出貨,單月出貨逾百萬套水準,至於大尺寸驅動IC,已在去年底送樣LG,今年大吃OLED電視訂單。聯詠去年EPS 10.5元年增11%,今年H1 6.73元,全年估13元再較去年成長20%,顯示正確卡位大陸、南韓的面板驅動IC已成全球龍頭。聯詠股性溫和,不過今年股價仍上漲32%,績效遠勝友達、群創。由於聯詠本益比僅14倍,未來可望強力補漲。

還有以前我曾介紹的面板觸控廠和鑫(3049),與三星深度合作打入三星OLED觸控,上半年EPS 0.71元,8月營收4.38億元創歷史新高,表示進入旺季,估Q3單季EPS 0.5元,全年估1.5元以上。注意和鑫今年轉機,股價大漲100%,於15元需漲多換手整理,本益比僅10倍,長期仍有寬廣的上檔空間,只不過股價尚未獲得市場認同,難免大幅震盪必須逢回再介入。

精元漲118%
今年蘋概選股也要轉換思維,iPhone 是「末代4G」果粉不買單,新機降價是七傷拳使蘋概股的利潤下滑,投資人耳熟能詳的iPhone供應鏈今年的績效恐不出色。還有其他蘋果硬體供應鏈有機會,瑞儀(6176)將受惠10.2吋iPad的銷售,明年將用Mini LED增加10倍的背光源,今年EPS估1.25元,本益比10倍仍合理,今年來股價勁揚近50%。MacBook更改鍵盤設計,精元(2387)為全球前三大鍵盤廠重返蘋果懷抱,Q2由虧轉盈EPS 0.61元,上半年0.12元,全年估2元,今年大漲118%。由於精元漲幅已大,不宜追高,待拉回跌破淨值34.47元再逢低介入。

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