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主     題 楠梓電(2316) 查詢個股資料(2316)
發    表     日    期 2000/10/12
作     者
李誌堅 

楠梓電(#2316)  
一有資料即時更新、文件日期:89.10.01、''研究員:李誌堅、登入時間:89.10.12      

 

項目

1998

1999

2000(F)

2001(F)

營業收入(百萬元)

5844.2

6025.5

8111.2

8041.4

毛利率(%)

24.9

16.8

20.9

19.9

營業利益(百萬元)

805.0

385.7

1020.4

980.2

稅前淨利(百萬元)

1055.1

358.2

921.1

1061.4

稅後淨利(百萬元)

994.6

356.8

852.2

943.2

稅後EPS(元)

2.7

0.9

2.0

2.2

本益比

30

60

17

16

 

 

投資建議

 
 
楠梓電今年預估稅後獲利可達9億元,每股稅後盈餘2.0元,明年稅後獲利可達9.4億元,每股稅後盈餘2.2元,今年大陸廠獲利大幅成長,TAB部門也已轉虧為盈,明年獲利成長的動力仍在大陸廠及亞洲微電,大陸廠今年獲利5億元,可認列2.6億元收益,明年在產能擴大及市場需求仍大,預計獲利可成長到8億元,楠梓電將可認列收益4億元以上,亞洲微電明年在新廠加入及良率提高下,明年可認列1.4億元收益,比今年大幅成長。不過主力產品-手機板售價有往下的趨勢,雖然楠梓電也計劃調高基地台產品比重作為因應,但是目前手機板的比重仍高達營收60%,在手機板售價調降壓力仍大,投資人疑慮仍深,在火災利空下,股價重挫,不過預期楠梓電獲利仍可維持穩健,如急挫到33元以下,仍可擇機介入。
 

投資重點

 
 
 

楠梓電以通訊為公司發展主軸,通訊板約佔營收70%(其中手機板佔營收60%,基地台佔營收10%),其餘資訊板為20%,光電板10%,在手機板中主要客戶為Motorola ,佔手機板出貨比重已由第1季的50%下降到第3季的40%。

由於手機零件的採購權有由代工廠取代原廠的趨勢,楠梓電預期售價明年有往下調降5%的空間,楠梓電的因應策略是提高基地台的比重,計劃90年將基地台的比重由10%提高到30%。

楠梓電集團廠能-台灣廠為90萬平方呎,崑山廠為80萬平方呎,新加坡廠為25萬平方呎,明年成長幅度最大的動力仍在大陸廠。

楠梓電的TAB部門將於11/1從楠梓電獨立為亞洲微電公司,預估今年可獲利1000萬元以上。

楠梓電SMT部門將於明年獨立成為先創公司,預估初期效益不明顯,為楠梓電多元化的佈局。

預期火災對89年下半年及90年營收有所影響,但國外產能及代工廠支援下,估計發生轉單的機率不大

.楠梓電以通訊為發展主軸

楠梓電通訊用板營收約佔整體營收的70%,資訊用板20%,其餘10%為LCD用板,可以看出楠梓電以通訊為發展重心。楠梓電為國內廠商手機板比重較高的公司之一,在國內廠商手機板生產比重較高的還有華通及耀華,年初楠梓電月出貨量為350萬隻,第3季提升到400萬隻,第一季時通訊用板100%為手機板,手機板佔整體營收的70%,第3季手機板的比重下降,約佔整體營收的60%,其餘10%逐漸為基地台所取代,楠梓電認為原來手機板出貨給手機原廠的生態將會改變,未來將由代工廠下單給手機板,廠商毛利也會被壓縮減少5%,再加上今年出手機出貨樂觀的預期往下修正,楠梓電將以手機板為重心的態勢調整,手機板及基地台生產過程約有70%相同,便嘗試生產基地台,運作還算順利,基地台的訂單有愈來愈多的趨勢,楠梓電也相當看好基地台的發展,預計90年將把基地台的比重拉高提升到30%。至於手機板則往HDI方向發展,目前手機板HDI與非HDI的出貨值比例為1比2,由於HDI的單價較高,出貨量只佔楠梓電的8%,出貨金額卻佔20%,且是未來PCB發展的趨勢,楠梓電將陸續購買雷射鑽孔機,預計雷射鑽孔機的數量將由將89年12台增加到90年第1季的22台。

楠梓電目前的主要手機客戶為Motorola、Ericsson 、Qualcomn,出貨給Nokia則為基地台,手機客戶中Motorola佔最大比重約為手機板出貨的50%,第三季則以下降到40%,部分由日本三菱及歐洲廠商所取代。手機板需要壓合3次,電鍍3次,需要較多的內層產能,由於楠梓電承接手機板的重心放在高雄廠,所以高雄廠內外層的產能比為4比1,大陸廠為2.5比1,新加坡廠為1.5比1。

 

楠梓電國際客戶及產品別

產品

主要國際客戶

手機板

Motorola、Ericsson 、Qualcomn、Alcatel 、日本三菱

基地台

Lucent 、 AT&T 、Cisco、 Nokia

網路板

Cisco

資訊板

Apple

.集團產能及獲利狀況

楠梓電台灣、新加坡及大陸三地現有產能,台灣為90萬呎,大陸為60萬呎,新加坡為25萬呎,第4季大陸有20萬呎加入,明年三廠都有新廠能加入,不過未來擴廠的重心將以大陸為主。台灣廠產品主要著重於手機板、LCD薄板,大陸廠以基地台為主,新加坡廠則生產網路用板。在獲利方面,新加坡今年僅預期損益兩平,第1季虧損150萬美元,第2季小賺10萬美元,第3季小賺50萬美元,狀況愈來愈好。大陸今年可獲利近5億元新台幣,楠梓電持股滬士電53%,約可認列2.6億元,較去年認列新台幣3700萬元大幅成長6倍以上,今年楠梓電內部獲利目標在8~10億元間,扣除大陸廠貢獻,台灣高雄廠仍為集團獲利重心。

楠梓電集團產能擴充計劃

萬平方呎

2000年3Q

2000年底

2001年底

台灣廠

A廠70

A廠70

A廠70

B廠20

B廠20

B廠20

C廠

C廠

C廠20

合計90

合計90

合計110

大陸廠

A廠60

A廠60

A廠60

B廠20

B廠30

B廠30

C廠

C廠

C廠30

合計80

合計90

合計120

新加坡廠

合計25

合計30

合計45

三地總產能

195

210

275

.轉投資狀況

楠梓電轉投資TAB部門,將於11/1獨立為亞洲微電公司,目前產品有TBGA(10%)及TAB(90%),月產能500萬顆,11月擴充到700萬顆,90年第1季擴充到800萬顆,90年年底新廠加入,月產能擴充到2000萬顆,目前良率僅7成,單顆售價為20元,良率為75%,毛率15%~18%,第1季TAB部門虧損3000多萬元,第2季有小幅獲利,營收的損益平衡點為0.35億元,7月份營收為0.5億元,已經超越損益平衡點,8月份更增加到0.58億元,有漸入佳境的味道,不過由於在10月之前營收仍併入楠梓電,11月以後楠梓電扣除TAB部門營收,營收再創新高的機率不大。

SMT部門公司也決定於90年第1季獨立成為先創公司,資本額4000萬元,將替Motorola組裝鋰電池模組,預計初期產能120萬顆,剛開始效益應不大。

.高雄廠火災影響

楠梓電子10/1因火警延燒廠房,生產中斷,其間訂單由大陸滬電、新加坡新士電子接手,少部分交由國內代工廠支援,楠梓電自估設備損失0.5億元,原物料0.05億元,停工預計4天損失約0.07億元,共計0.62億元,因投保有火險及營業中斷險,估計大部分可獲保險理賠,損失可減少至0.1億元。

楠電第火燒三廠區係產製多層印刷電路板過程中內層廠,楠梓電雖然估計在大陸滬電、新加坡新士電子,國內代工廠支援下,僅造成10月營收減少0.3億元。不過在旺季內層產能吃緊的情況下,生產設備有所損傷,而且大陸滬電、新加坡新士電子的設備跟高雄廠設備略有差異下,實際損失狀況不容如此樂觀,但估計發生轉單的機率也不大。楠梓電與主要客戶Motorola簽有合約,除非楠梓電產能嚴重受損,如果是短期的延誤,還不致有轉單的情形發生,楠梓電高雄廠廠區不是完全集中,還有國外產能的支援,再加上PCB廠原本就會有外包情況,在代工廠支援下,應不致產生客戶流失的狀況,但需要時間調整,產能才會恢復正常,對於今年10月以後及明年上半年的營收會有所影響,

.大陸概念股題材及轉投資題材仍值得關注。

楠電9月單月營收8.1億元,再創新高,累計9月營收共60.5億元,完成全年預計營收82億元的74%,雖受火災影響,及TAB部門獨立,但由於旺季來臨,營收應與全年營收82億元的相距不遠,毛利率可維持21%,全年稅後約落在8.5億元,每股稅後2元,由於楠電與手機廠Motorola 9月已簽訂合約,半年換約,手機板降價影響明年才會顯現,不過楠梓電大陸廠獲利愈來愈好,亞洲微電公司明年獲利將大幅顯現,再加上楠梓電增加高毛利基地台營收比重,楠梓電的大陸概念股題材及轉投資題材仍值得關注。

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