瀚荃(8103)
產品組合
單位：百萬；%
|
產品
預估
|
2005年(F) |
產品比重 |
|
SPS連接器 |
166 |
21.8 |
|
Inverter連接器 |
94 |
12.3 |
|
消費電子 |
163 |
21.3 |
|
工業電子 |
127 |
16.6 |
|
光電 |
55 |
7.2 |
|
通信 |
45 |
5.9 |
|
LVDS |
33 |
4.4 |
|
其他 |
81 |
10.6 |
玉山投顧預估
投資結論
估計瀚荃05/06年EPS分別為
4.73元、5.71元，目前本益比偏低，給予買進評等建議。
1. 第三季起在Inverter連接器出貨量大增下，單季營收可達2.18億（QoQ+37.1%），估計EPS為1.73元：瀚荃自結前八月稅前獲利7900萬元，僅7、8月稅前獲利為4000萬元，大幅超越上半年單季平均1950萬的獲利水準，就其原因主要在於第三季起，Inverter（高電壓電流轉換器）連接器大量出貨，該項產品毛利率可達5成以上，直接挹注整體毛利率表現，加上新台幣大幅貶值的效應，預估外銷比重達90%的瀚荃將有匯兌收入的進帳，整體而言，
Inverter連接器9月產能達到滿載，同時預估第三季整體毛利率因而可上升至31%下，估計瀚荃Q3單季營收可達2.18億（QoQ+37.1%），並預估單季EPS為1.73元。
2. 在另一產品LVDS出貨順暢之下，預估瀚荃第四季營收為2.4億（QoQ+10%，YoY+71.4%），EPS
為1.87元：因TFT-LCD
Inverter連接器生產已達滿載，訂單無虞，另公司計劃擴大一倍產能的生產線，完工時間點預估將落在明年4、5月，有利於明後年此部份業績的成長，另外，瀚荃開發出可替代極細同軸線的另一產品–LVDS（主要用途乃為面板與螢幕的連接介面），在售價上較極細同軸線便宜三分之一，是另一項具備未來成長空間的產品，公司預估第三季出貨量為3萬組，並預估第四季成長至5萬組，亦為單季營收成長主力，研究員預估瀚荃第四季營收2.4億（QoQ+10%，YoY+71.4%），估計單季EPS
為1.87元。
3. 估計瀚荃05/06年EPS分別為
4.73元、5.71元，若考量可轉債對盈餘稀釋效果後，估計稀釋後EPS分別為3.81元與4.59元：瀚荃今年在新產品接單上履有斬獲，另因新產品的產品毛利率較高下，可提升下半年乃至全年的整體毛利率表現，除此之外，
Inverter新增產能將在明年開出，有利明年成長力道，預料瀚荃05年下半年及06年營收表現仍可以持穩上攀，整體而言，估計瀚荃05年營收為7.63億元（YoY+25.9%），估計稅後淨利為1.36億，EPS
4.73元，另估計06年營收為9.72億元（YoY+27.4%），估計稅後淨利為1.64億，EPS
5.71元。目前有一筆餘額1.77億元，轉換價25.3元的可轉債，估計全數轉換後，股本為3.57億，最大盈餘稀釋比率為24.3%，估計稀釋後05/06年EPS為3.81元與4.59元，目前本益比偏低，故給予買進的投資評等。
單位：百萬；%
1.
瀚荃為國內專業連接器製造廠商，日前已成功切入原為日系公司獨家供應的TFT-LCD
Inverter連接器市場：瀚荃為國內專業連接器製造廠商，具備連接器一貫與自動化生產能力，主要生產產品可區分為SPS連接器、Inverter連接器、消費通信及光電用連接器，為業內中唯一同時擁有軟排線及連接器製造能力的廠商。2002年瀚荃開發出原為日系JST公司獨家供應的TFT-LCD
Inverter（高電壓電流轉換器）連接器，歷經專利申請與送交光電廠商認證後，今年7月已經大量出貨，估計單月出貨量超出400萬顆，配合LCD
TV全球出貨量的提升，9月份出貨量將持續走高，預料該產品將是帶動瀚荃成長的主要動力之一。
表一：瀚荃產品營收比重
|
產品\年度 |
2004 |
2005 1-8月 |
2005(F) |
2006(F) |
|
SPS連接器 |
28.00% |
22.75% |
21.77% |
17.41% |
|
Inverter連接器 |
0.85% |
7.87% |
12.27% |
23.37% |
|
消費電子 |
22.98% |
22.26% |
21.30% |
17.04% |
|
工業電子 |
16.46% |
17.91% |
16.60% |
13.28% |
|
光電 |
6.50% |
7.51% |
7.19% |
5.75% |
|
通信 |
5.85% |
6.38% |
5.91% |
4.73% |
|
LVDS |
0.30% |
3.88% |
4.35% |
9.94% |
|
其他 |
19.06% |
11.43% |
10.60% |
8.48% |
資料來源：瀚荃、玉山投顧
2.
第三季起在Inverter連接器出貨量大增下，單季營收可達2.18億（QoQ+37.1%），估計EPS為1.73元：瀚荃自結今年1到8月營收為4.43億（YoY+7.5%），自結前八月稅前獲利7900萬元，僅7、8月稅前獲利為4000萬元，大幅超越上半年單季平均1950萬的獲利水準，就其原因主要在於第三季起，TFT-LCD
Inverter（高電壓電流轉換器）連接器大量出貨，營收比重由去年不到1%，大幅上升至7%，而該項產品受惠於全自動生產，故產品毛利率可達5成以上，直接挹注整體毛利率表現，加上新台幣大幅貶值的效應之下，預估使得外銷比重達90%的瀚荃將有匯兌收入的進帳，整體而言，從7月份開始TFT-LCD
Inverter連接器出貨量將逐月走高，9月產能達到滿載，估計單月營收貢獻1100萬，同時預估第三季整體毛利率因而可上升至31%，因此估計瀚荃Q3在TFT-LCD
Inverter連接器出貨量大增下，單季營收可達2.18億（QoQ+37.1%），並預估單季EPS為1.73元。
3.
第四季在另一產品LVDS出貨順暢之下，預估瀚荃第四季營收為2.4億（QoQ+10%，YoY+71.4%），單季EPS
為1.87元：就第四季展望，因TFT-LCD
Inverter連接器生產已達滿載，訂單無虞，另公司計劃擴大一倍產能的生產線，完工時間點預估將落在明年4、5月，有利於明後年此部份業績的成長，另外，瀚荃開發出可替代極細同軸線的另一產品–LVDS（主要用途乃為面板與螢幕的連接介面），在售價上較極細同軸線便宜三分之一，是另一項具備未來成長空間的產品，公司預估第三季出貨量為3萬組，並預估第四季成長至5萬組，亦為單季營收成長主力，研究員預估瀚荃第四季營收2.4億（QoQ+10%，YoY+71.4%），估計單季EPS
為1.87元。
4.
估計瀚荃05/06年EPS分別為
4.73元、5.71元，若考量可轉債對盈餘稀釋效果後，估計稀釋後05/06年EPS為3.81元與4.59元：瀚荃今年在新產品接單上履有斬獲，另在獲利上，因新產品的產品毛利率在自動化比重較高下，而得以較原產品組合為高，進而可提升下半年乃至全年的整體毛利率表現，除此之外，公司計畫繼續擴大Inverter產品的生產線，擴產所需時間約8個月，新增產能將在明年開出，有利明年成長力道，綜合上述，預料瀚荃05年下半年及06年營收表現仍可以持穩上攀，整體而言，研究員估計瀚荃05年營收為7.63億元（YoY+25.9%），估計稅後淨利為1.36億，EPS
4.73元，另估計06年營收為9.72億元（YoY+27.4%），估計稅後淨利為1.64億，EPS
5.71元。目前有一筆餘額1.77億元，轉換價25.3元的可轉債，估計全數轉換後，股本為3.57億，最大盈餘稀釋比率為24.3%，估計稀釋後05/06年EPS為3.81元與4.59元，目前本益比偏低，故給予買進的投資評等。
表二：瀚荃主要轉投資獲利認列
|
轉投資\年 |
2004 |
05Q1 |
05Q2 |
05Q3(F) |
05Q4(F) |
05(F) |
|
Cvilux(B.V.I.) |
31,600 |
9,314 |
8,076 |
14,896 |
19,690 |
51,976 |
|
HICON |
1,331 |
2,586 |
2,815 |
3,000 |
3,000 |
11,401 |
資料來源：瀚荃、玉山投顧預估
註：本公司投資等級表示方式如下：
A+:高成長公司:
近三年營收與盈餘CAGR成長30%以上的公司
A:高成長公司:近三年營收CAGR成長30%以上的公司
B+:穩定成長公司:近三年營收與盈餘CAGR成長15%~30%的公司
B:穩定成長公司:近三年營收成長CAGR15%~30%的公司
C:景氣循環公司:營收有季節性PATTERN
D:成熟型公司:低度成長的公司或衰退的公司
等級:
BUY(1), HOLD(2), SELL(3)
|
