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主     題 瀚荃(8103)訪談報告 查詢個股資料(8103)
發    表     日    期 2005/9/27
作     者
玉山證券 

瀚荃(8103)         

產品組合      單位:百萬;%

產品    預估

 

2005(F)

產品比重

SPS連接器

166

21.8

Inverter連接器

94

12.3

消費電子

163

21.3

工業電子

127

16.6

光電

55

7.2

通信

45

5.9

LVDS

33

4.4

其他

81

10.6

玉山投顧預估

投資結論                          

估計瀚荃05/06EPS分別為 4.73元、5.71元,目前本益比偏低,給予買進評等建議。

1.     第三季起在Inverter連接器出貨量大增下,單季營收可達2.18億(QoQ+37.1%),估計EPS1.73瀚荃自結前八月稅前獲利7900萬元,僅78月稅前獲利為4000萬元,大幅超越上半年單季平均1950萬的獲利水準,就其原因主要在於第三季起,Inverter(高電壓電流轉換器)連接器大量出貨,該項產品毛利率可達5成以上,直接挹注整體毛利率表現,加上新台幣大幅貶值的效應,預估外銷比重達90%的瀚荃將有匯兌收入的進帳,整體而言, Inverter連接器9月產能達到滿載,同時預估第三季整體毛利率因而可上升至31%下,估計瀚荃Q3單季營收可達2.18億(QoQ+37.1%),並預估單季EPS1.73元。

2.     在另一產品LVDS出貨順暢之下,預估瀚荃第四季營收為2.4億(QoQ+10%YoY+71.4%),EPS 1.87:因TFT-LCD Inverter連接器生產已達滿載,訂單無虞,另公司計劃擴大一倍產能的生產線,完工時間點預估將落在明年45月,有利於明後年此部份業績的成長,另外,瀚荃開發出可替代極細同軸線的另一產品–LVDS(主要用途乃為面板與螢幕的連接介面),在售價上較極細同軸線便宜三分之一,是另一項具備未來成長空間的產品,公司預估第三季出貨量為3萬組,並預估第四季成長至5萬組,亦為單季營收成長主力,研究員預估瀚荃第四季營收2.4億(QoQ+10%YoY+71.4%),估計單季EPS 1.87元。

3.     估計瀚荃05/06EPS分別為 4.73元、5.71元,若考量可轉債對盈餘稀釋效果後,估計稀釋後EPS分別為3.81元與4.59:瀚荃今年在新產品接單上履有斬獲,另因新產品的產品毛利率較高下,可提升下半年乃至全年的整體毛利率表現,除此之外, Inverter新增產能將在明年開出,有利明年成長力道,預料瀚荃05年下半年及06年營收表現仍可以持穩上攀,整體而言,估計瀚荃05年營收為7.63億元(YoY+25.9%),估計稅後淨利為1.36億,EPS 4.73元,另估計06年營收為9.72億元(YoY+27.4%),估計稅後淨利為1.64億,EPS 5.71元。目前有一筆餘額1.77億元,轉換價25.3元的可轉債,估計全數轉換後,股本為3.57億,最大盈餘稀釋比率為24.3%,估計稀釋後05/06EPS3.81元與4.59元,目前本益比偏低,故給予買進的投資評等。

                                               單位:百萬;%


 

 

1.      瀚荃為國內專業連接器製造廠商,日前已成功切入原為日系公司獨家供應的TFT-LCD Inverter連接器市場:瀚荃為國內專業連接器製造廠商,具備連接器一貫與自動化生產能力,主要生產產品可區分為SPS連接器、Inverter連接器、消費通信及光電用連接器,為業內中唯一同時擁有軟排線及連接器製造能力的廠商。2002年瀚荃開發出原為日系JST公司獨家供應的TFT-LCD Inverter(高電壓電流轉換器)連接器,歷經專利申請與送交光電廠商認證後,今年7月已經大量出貨,估計單月出貨量超出400萬顆,配合LCD TV全球出貨量的提升,9月份出貨量將持續走高,預料該產品將是帶動瀚荃成長的主要動力之一。

表一:瀚荃產品營收比重

產品\年度

2004

2005 1-8

2005(F)

2006(F)

SPS連接器

28.00%

22.75%

21.77%

17.41%

Inverter連接器

0.85%

7.87%

12.27%

23.37%

消費電子

22.98%

22.26%

21.30%

17.04%

工業電子

16.46%

17.91%

16.60%

13.28%

光電

6.50%

7.51%

7.19%

5.75%

通信

5.85%

6.38%

5.91%

4.73%

LVDS

0.30%

3.88%

4.35%

9.94%

其他

19.06%

11.43%

10.60%

8.48%

  

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

資料來源:瀚荃、玉山投顧

 

2.      第三季起在Inverter連接器出貨量大增下,單季營收可達2.18億(QoQ+37.1%),估計EPS1.73瀚荃自結今年18月營收為4.43億(YoY+7.5%),自結前八月稅前獲利7900萬元,僅78月稅前獲利為4000萬元,大幅超越上半年單季平均1950萬的獲利水準,就其原因主要在於第三季起,TFT-LCD Inverter(高電壓電流轉換器)連接器大量出貨,營收比重由去年不到1%,大幅上升至7%,而該項產品受惠於全自動生產,故產品毛利率可達5成以上,直接挹注整體毛利率表現,加上新台幣大幅貶值的效應之下,預估使得外銷比重達90%的瀚荃將有匯兌收入的進帳,整體而言,從7月份開始TFT-LCD Inverter連接器出貨量將逐月走高,9月產能達到滿載,估計單月營收貢獻1100萬,同時預估第三季整體毛利率因而可上升至31%,因此估計瀚荃Q3TFT-LCD Inverter連接器出貨量大增下,單季營收可達2.18億(QoQ+37.1%),並預估單季EPS1.73元。

 

3.      第四季在另一產品LVDS出貨順暢之下,預估瀚荃第四季營收為2.4億(QoQ+10%YoY+71.4%),單季EPS 1.87:就第四季展望,因TFT-LCD Inverter連接器生產已達滿載,訂單無虞,另公司計劃擴大一倍產能的生產線,完工時間點預估將落在明年45月,有利於明後年此部份業績的成長,另外,瀚荃開發出可替代極細同軸線的另一產品–LVDS(主要用途乃為面板與螢幕的連接介面),在售價上較極細同軸線便宜三分之一,是另一項具備未來成長空間的產品,公司預估第三季出貨量為3萬組,並預估第四季成長至5萬組,亦為單季營收成長主力,研究員預估瀚荃第四季營收2.4億(QoQ+10%YoY+71.4%),估計單季EPS 1.87元。

4.      估計瀚荃05/06EPS分別為 4.73元、5.71元,若考量可轉債對盈餘稀釋效果後,估計稀釋後05/06EPS3.81元與4.59:瀚荃今年在新產品接單上履有斬獲,另在獲利上,因新產品的產品毛利率在自動化比重較高下,而得以較原產品組合為高,進而可提升下半年乃至全年的整體毛利率表現,除此之外,公司計畫繼續擴大Inverter產品的生產線,擴產所需時間約8個月,新增產能將在明年開出,有利明年成長力道,綜合上述,預料瀚荃05年下半年及06年營收表現仍可以持穩上攀,整體而言,研究員估計瀚荃05年營收為7.63億元(YoY+25.9%),估計稅後淨利為1.36億,EPS 4.73元,另估計06年營收為9.72億元(YoY+27.4%),估計稅後淨利為1.64億,EPS 5.71元。目前有一筆餘額1.77億元,轉換價25.3元的可轉債,估計全數轉換後,股本為3.57億,最大盈餘稀釋比率為24.3%,估計稀釋後05/06EPS3.81元與4.59元,目前本益比偏低,故給予買進的投資評等。

表二:瀚荃主要轉投資獲利認列

轉投資\

2004

05Q1

05Q2

05Q3(F)

05Q4(F)

05(F)

Cvilux(B.V.I.)

31,600

9,314

8,076

14,896

19,690

51,976

HICON

1,331

2,586

2,815

3,000

3,000

11,401

   資料來源:瀚荃、玉山投顧預估 

註:本公司投資等級表示方式如下:

A+:高成長公司: 近三年營收與盈餘CAGR成長30%以上的公司

A:高成長公司:近三年營收CAGR成長30%以上的公司

B+:穩定成長公司:近三年營收與盈餘CAGR成長15%~30%的公司

B:穩定成長公司:近三年營收成長CAGR15%~30%的公司

C:景氣循環公司:營收有季節性PATTERN

D:成熟型公司:低度成長的公司或衰退的公司

等級: BUY(1), HOLD(2), SELL(3)

 

 

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