最新研究報告   建華證券 個股短評

主     題 個股短評:鈞寶(6155) 查詢個股資料(6155)
發    表     日    期 2005/10/28
作     者
建華證券 

主題:鈞寶第四季及明年仍將維持高成長,產品製程技術具競爭力,投資建議維持短中長期逢低買進

鈞寶第三季營收1.57 億元(+28%QoQ,+5%YoY),累計前三季營收4.5 億元(+11%YoY),累計前三季毛利率42%較去年期的37%增加,第三季毛利率42.3%亦較去年同期38%增加。鈞寶八月斥資2.2 億元買入平鎮廠,其中土地1.44 億,建物0.36 億,設備0.4 億元,未來每季約增250 萬元折舊及攤銷,第四季鐵芯、晶片電感及精密線圈的月產能將分別由第三季的90 噸、1.2 億顆及0.05 億顆擴充至135 噸、1.8 億顆(三班制可擴充至2.4 億顆)及0.1 億顆,擴充幅度分別達50%、50~100%及100%,第三季鐵芯、晶片電感及精密線圈的稼動率則分別為95%、95 %及100%。鈞寶第四季營收亦可望受惠擴產效益較第三季成長15%。在業外部份,鈞寶第三季有1500 萬BVI 投資收入、370 萬匯兌收益、500 萬億光股利及1300 萬舊廠廢料銷售收入,使第三季稅前淨利達0.82 億元較第二季0.37 億元大幅成長,第四季毛利率及BVI 投資收入與第三季相近。展望2006 年,鈞寶預期國內下游NB 廠、LCD TV 廠出貨快速成長,大陸網通需求暢旺,將帶動鈞寶2006 年營收較2005 年成長約三成。綜研處認為,鈞寶的鐵芯主要為鎳鋅,主要用於資料傳輸線路,成長較為穩定,受惠直接客戶比重高及鐵粉國內採購,鈞寶鐵芯毛利率優於國內同業,近兩年高成長的精密線圈今年第三季營收即較第一季成長達八成,佔公司營收比重亦增加至16.4%,國內市佔率約8%,在取代日商市場下明年仍將為高成長產品。新客戶如天翰、亞光、正文、建漢、新視代(奇美)及國際EMS 廠Flextronic、Jabel、Elcoteg 及Celestica 均為明年新的高成長客戶。綜研處預估鈞寶2005 年及2006 年EPS 分別為3.1 及3.7 元,2.38 億元轉換價24.4 元的CB 稀釋後EPS 則分別為2.6 及3.2 元,2006 年稀釋後本益比為8.2 倍,在投資建議上,由於鈞寶第四季及明年仍將維持高成長,產品製程技術具競爭力,投資建議為短中長期逢低買進,目標價30 元(PER=9.5x2006 稀釋後),潛在上漲空間15%,惟仍需留意個股流動性偏低情況。
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