最新研究報告   玉山證券 玉山證券

主     題 樺晟(3202)訪談報告 查詢個股資料(3202)
發    表     日    期 2005/12/29
作     者
玉山證券 

樺晟(3202)         

產品組合      單位:百萬;%

產品 預估

 

2005(F)

產品比重

同軸線

630

50.4

電子線

306

24.5

材料

240

19.2

天線

48

3.9

排線

24

1.9

其他

1

0.1

玉山投顧預估

 投資結論                          
由於樺晟第一季營收表現淡季不淡,且明年下半年起的營收與獲利將大幅成長下,建議「逢低買進」。

1.     樺晟在NB用同軸線連接線組市佔排名全球第一:樺晟成立於1984 年,主要從事同軸線連接線組、電子連接線及天線等產品製造銷售,產品主要用途在於主機板與面板間影像訊號的傳輸,另外樺晟目前主要客戶皆為國內NB代工業者,如緯創、華碩、仁寶、華宇、大眾等廠商,其中來自NB客戶的營收比重即達80%,若進一步以產品應用領域區分,NB用連接線組約佔營收比重78%(全球市佔估計達25%)、LCD用連接線組約佔營收比重16%、其他如DTDV及醫療用連接線組佔營收比重6%

2.     樺晟自結11月份單月稅前獲利2612萬元,表現符合預期,估計05EPS 3.8:樺晟11月份營收1.26億元(MOM+18.9%YOY-11.9%),單月合併營收為1.93億元(MOM+9%YOY+36%),整體營收表現乃因受惠於NB產品的銷售旺季及產能利用率維持於9成以上,而得以維持於高檔水準,此外公司自結11月份單月稅前獲利2612萬元,亦維持於高檔,累計前11月稅前獲利已達2.56億元,表現符合預期。另外就12月份營收表現,因NB業者進入淡季,因此預料樺晟本月營收亦將反應淡季效應,然而預估下滑幅度應屬有限,整體而言,研究員估計樺晟05年全年營收12.5億(YOY-14%),合併營收19.5億(YOY+15%),稅前獲利2.85億,稅後獲利2.12億,另以增資後股本計算,估計05EPS 3.8元。

3.     明年第一季出貨表現淡季不淡,全年表現受惠NB產業成長而同步成長,估計06EPS4.81元:由於來自主要客戶–即NB業者明朗的出貨預估,初步估計第一季出貨表現將可延續第四季的出貨水準與表現,預估明年第一季台灣營收為3.4(QOQ-2.85%YOY+10.7%),合併營收為5.27(QOQ-3.8%YOY+16.9%),單季稅後EPS0.93元。另就06年整體展望,由於NB明年整體出量為7000萬至7200萬台,年成長率達2024%,故在下游產業出貨預估樂觀下,加上樺晟第二季起陸續有昆山二廠新產能的加入,以及配合新日興Hinge產品而逐步跨入三D手機連接器市場下,估計06年台灣營收與合併營收將可望雙雙成長,其中研究員預估樺晟06年台灣營收為14.5億元(YOY+15.6%),合併營收為25.1億元(YOY+29.0%),估計EPS4.81元。

       

1.    樺晟主要從事同軸線連接線組、電子連接線及天線等產品製造銷售,其中NB用同軸線連接線組市佔全球第一:樺晟成立於1984 年,主要從事同軸線連接線組、電子連接線及天線等產品製造銷售,產品主要用途在於主機板與面板間影像訊號的傳輸,另外樺晟目前主要客戶皆為國內NB代工業者,如緯創、華碩、仁寶、華宇、大眾等廠商,其中來自NB客戶的營收比重即達80%若進一步以產品應用領域區分,NB用連接線組約佔營收比重78%(全球市佔估計達25%)、LCD用連接線組約佔營收比重16%、其他如DTDV及醫療用連接線組佔營收比重6%。此外,目前樺晟主要生產基地在大陸昆山與中山廠,目前月產能分別為360萬組及140萬組,產能利用率約在9成以上,已計劃於06Q2加入昆山二廠營運,預計屆時月產能將提升30%,約達到630萬組。

表一:樺晟產能規劃                      單位:組

 

2005

2006

 

極細同軸線

電子線

小計

極細同軸線

電子線

小計

昆山

60

300

360

60

300

360

昆山二

-

-

-

30

100

130

中山

40

100

140

40

100

140

合計

100

400

500

139

500

630

資料來源:樺晟、玉山投顧整理

2.    樺晟自結11月份單月稅前獲利2612萬元,累計前11月稅前獲利已達2.56億元,表現符合預期:樺晟11月份營收1.26億元(MOM+18.9%YOY-11.9%),單月合併營收為1.93億元(MOM+9%YOY+36%),整體營收表現乃因受惠於NB產品的銷售旺季及產能利用率維持於9成以上,而得以維持於高檔水準,此外公司自結11月份單月稅前獲利2612萬元,亦維持於高檔,累計前11月稅前獲利已達2.56億元,表現符合預期。另外就12月份營收表現,因NB業者進入淡季,因此預料樺晟本月營收亦將反應淡季效應,然而預估下滑幅度應屬有限,整體而言,研究員估計樺晟05年全年營收12.5億(YOY-14%),合併營收19.5億(YOY+15%),稅前獲利2.85億,稅後獲利2.12億,另以增資後股本計算,估計05EPS 3.8元。

3.    估計06年第一季出貨表現將可延續第四季的出貨水準與表現,並預估單季稅後EPS0.93元:06年第一季展望,由於來自主要客戶–即NB業者明朗的出貨預估,初步估計第一季出貨表現將可延續第四季的出貨水準與表現,此外,若進一步以主要客戶緯創與仁寶(分別佔營收比重約20%30%)的出貨預估之下,估計06Q1單季出貨量可維持於1300萬組,預估明年第一季台灣營收為3.4(QOQ-2.85%YOY+10.7%),合併營收為5.27(QOQ-3.8%YOY+16.9%),另外就獲利表現,由於受到產品單價逐季仍有跌價5%的壓力之下,因此整體獲利表現將較營收表現而呈現較明顯的下滑,但仍將較去年同期呈現大幅成長,整體而言,估計單季稅前獲利0.69(QOQ-13.8%YOY+21%),稅後獲利0.59(QOQ-13.3%YOY+23%),並估計單季稅後EPS0.93元。

4.    預估樺晟06年台灣營收為14.5億元(YOY+15.6%),合併營收為25.1億元(YOY+29.0%),估計EPS4.81元:06年整體展望,由於目前NB業者佔營收比重仍大之下,因此NB整體產業的成長關係到樺晟明年的成長性,其中預估來自NB產品明年整體出量為7000萬至7200萬台,年成長率達2024%,故在下游產業出貨預估樂觀下,加上樺晟第二季起陸續有昆山二廠新產能的加入,以及配合新日興Hinge產品而逐步跨入三D手機連接器市場下,估計06年台灣營收與合併營收將可望雙雙成長,其中研究員預估樺晟06年台灣營收為14.5億元(YOY+15.6%),合併營收為25.1億元(YOY+29.0%),估計EPS4.81元。由於第一季表現淡季不淡且明年下半年起的營收與獲利將大幅成長下,建議「逢低買進」。

註:本公司投資等級表示方式如下:

A+:高成長公司: 近三年營收與盈餘CAGR成長30%以上的公司

A:高成長公司:近三年營收CAGR成長30%以上的公司

B+:穩定成長公司:近三年營收與盈餘CAGR成長15%~30%的公司

B:穩定成長公司:近三年營收成長CAGR15%~30%的公司

C:景氣循環公司:營收有季節性PATTERN

D:成熟型公司:低度成長的公司或衰退的公司

等級: BUY(1), HOLD(2), SELL(3)

產品介紹 | 廣告招募 | 聯絡我們
萬寶網路科技公司
「本網站內容之著作權屬於本公司或其他來源所擁有,禁止未經本公司或其他權利人授權加以轉貼、下載、複製或傳輸。
本網站上之各類資訊、分析評論文章、網友留言,均不代表本網站立場,本網站就其正確性與適用性不負任何擔保責任。」
萬寶網路公司僅提供網頁/網站之建置及設計,本網頁/網站所載之證券投資分析內容,屬萬寶證券投資顧問股份有限公司所有,如需相關服務,請洽詢該公司客服電話:02-6608-3998