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主     題 威剛(3260)訪談報告 查詢個股資料(3260)
發    表     日    期 2006/2/22
作     者
玉山證券 

威剛(3260)

產品組合      單位:百萬;%

產品   預估

 

2006(F)

產品比重

DRAM模組

19,092

52.80

Flash模組

15,307

42.33

DRAM顆粒

1,761

4.87

玉山投顧預估

 投資結論                          

短線進入淡季,業績成長時點應該落在Q3,目前仍維持區間操作建議。

1.     05Q4毛利率達9.23%,惟業外提列跌價損失EPS符合預期:威剛05Q4受惠NAND Flash報價走揚,毛利率達到9.23%,遠優於原預期的8.3%,不過因DRAM跌價業外提列1.67億元存貨跌價損失,單季EPS 3.44元,累計全年EPS 11.19元表現符合預期。

2.     Q1展望營收將下滑10%以上,主要受到NAND Flash跌價影響:展望Q1,由於工作天數較少,以及NAND Flash報價年初以來下跌超過2成,公司表示營收將下滑10%以上,其中1月營收28.10億元(YOY:-26.68%;MOM:-5.95%),預期2月將明顯下滑,不過在整體毛利率優於原預期下,我們仍調升Q1 EPS預估至2.44元。

3.     05Q4 NAND Flash比重為42%06H2將提升至5成,為今年成長重心:威剛05Q4 NAND Flash營收比重42%,全年則為32%06Q1受到ASP下滑,以及DDR2上漲影響,目前佔比重約30%左右,目前看法NAND Flash將在Q2落底,下半年需求則將相當強勁,預期佔營收比重將達到5成,DRAM部分DDR1短期應以持平為主,而DDR2目前約有2個月供給缺口,因此預期4月前ASP表現都會不錯,往後則需視產能開出狀況而定,但公司預期微軟Vista上市後,將刺激單機DRAM容量需求提升,長期需求不看淡,不過Vista普及應該最快也要到07H1

4.     05年股利發放率約同04:股利政策部分,公司表示發放率與現金比率約與04年大致相同,推估現金股利約5元,股利合計約7.2元,目前股價計算現金股利殖利率約5.3%。

5.     預估全年EPS 12.43元,短線淡季仍建議區間操作:營收展望低於預期但毛利率高於預期,調整後調降今年EPS預估至12.43元,降幅1.5%,由於目前仍在淡季,我們預期威剛2月營收將明顯下滑至20億元以下,目前對威剛仍維持區間操作建議。


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