最新研究報告   建華證券 個股評析

主     題 瑞儀(6176)個股短評
發    表     日    期 2006/3/27
作     者
建華證券 

主題:公告2005 年稅後淨利23.87 億元符合預期,維持買進投資建議

瑞儀光電廿三日董事會通過承認2005 年合併財報,2005 年合併營收為223.07 億(+61%YoY),合併營業利益29.4 億(+50% YoY),合併稅前淨利27.47 億(+18% YoY),稅後淨利23.87億(+17% YoY),依目前股本32.6 億計算,稅後EPS 為7.33 元,2005 年稅後淨利23.87 億,與綜研處估計的23.62 億相差不大,結果符合預期。若以下半年相比較,瑞儀2H05 合併營收115.6億(+7.5% HoH),合併營業利益14.6 億(-1% HoH),合併稅前淨利13.4 億(-4% HoH),稅後淨利14.9 億(-1% HoH),2H05 受到欠缺LCD TV 主流機種訂單及客戶結構問題,獲利反而較上半年衰退,不過2H05 合併營益率約12.7%僅比1H05 合併營益率13.7%小幅下滑1%,較綜研處估計的12.3~12.4%為佳,顯示瑞儀在產品價格快速下滑之下仍有能力控制獲利率不至快速下滑。三月份雖然受到下游面板銷售狀況不佳影響合併營收可能不如原預期可回升到20 億,不過至少會較二月成長10%以上,預估約有17~18 億的水準,呈現谷底回升之趨勢,2Q06 瑞儀營收預期會有明顯的成長,因為瑞儀四月開始出貨友達32 吋TV 背光模組代工訂單,加上南京廠完工,對LPL 單月出貨量可望提昇至50 萬台,較目前增加約20~30 萬台,另外V-cut 背光模組可將開
始出貨Samsung,瑞儀預期憑藉瑞儀V-cut 導光板的自製能力,將較其他廠商具有競爭優勢,未來Samsung 的訂單量可望大幅成長,另外,Samsung 預期也將在2Q06 將LCD TV 面板LCM 移至蘇州,瑞儀若接獲此訂單,將對營運備添助力,綜研處預估瑞儀2Q06 營收將較1Q06 成長35~40%,平均月營收約23 億,綜研處認為這將是瑞儀一段新成長的開始。綜研處維持瑞儀2006 年合併營收289 億(+28% YoY),稅後淨利28.5 億,稅後EPS 8.75 元的預估,目標價92 元(10.5 X2006PER),投資建議為買進。
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