最新研究報告   建華證券 個股短評

主     題 瀚荃(8103)個股短評
發    表     日    期 2006/5/3
作     者
建華證券 

主題:Inverter 連接器比重持續提高推升獲利,投資建議為買進


昨日瀚荃1Q 財報經會計師出具非無保留意見,股價下跌4.8%,因其權益法評價之長期股權投資餘額係依據被投資公司自行編製未經會計師核閱之財務季報表。經查公司過去作法皆僅在編製年報、半年報合併報表採會計師核閱資料,其餘季報皆依據被投資公司自行編製之財報,因此1Q 季報部分不會有所更易。瀚荃05 年各類產品營收佔比:電源元件(Inverter 連接器)12%、連接器(不含Inverter)74.3%、軟性排線6%、線材組件6.9%、其他0.8%。1Q06 電源元件已提升至21.3%、其他連接器則降至69.7%。由於Inverter 連接器毛利甚高,且佔營收比重逐步上
升,1Q06 毛利率預估由05 年之39.53%提升至40.79%,2Q 及3Q 由於佔比持續提升,毛利率將
再進一步上揚。Inverter 連接器主要客戶為達方、力銘,目前佔此部分收入八成以上,近來還有
新接獲他廠訂單,惟佔比不大。Inverter 連接器05 年全球產值粗估4.2 億元,瀚荃出貨1.09 億中
約9 成為TV 用,因此全球市佔率約23%。06 年TV 用Inverter 產值粗估10.3 億元,瀚荃在TV
Inverter 連接器全球市佔率可望提升至34%達3.9 億元,並佔公司營收29.1%。05 年合併營收9.09億(+37.4% YoY),毛利率39.53%,稅前獲利1.61 億(+51.7%YoY),稅後盈餘1.44 億元(+53.2%YoY),稅後EPS3.71 元。展望06 年因LCD TV 需求大增,以及在傳統連接器部分穩定成長帶動下,全年營收預估13.4 億(+47%YoY),毛利率因Inverter 比重提高上升為41.5%,稅前純益2.97 億(+84.54%YoY),稅後EPS 以目前股本3.91 億元計算為6.84 元,若考慮今年將發行5 年期2.5 億元可轉換公司債,轉換價格若以50 元預估則稀釋後股本為4.41 億元,稅後EPS 為6.06
元,目標價66.7 元(PER=11X2006EPS),潛在上漲空間16.7%,投資建議為買進。
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