最新研究報告   建華證券 個股短評

主     題 厚生(2107)個股短評
發    表     日    期 2006/5/4
作     者
建華證券 

主題:資產低估及板橋特區土地年底將推案,兼具業績成長及資產題材,股價淨值比明顯低估,建議強力買進


厚生主要的營收獲利來源為塑膠皮製造及南崁物流園區的倉儲收入,今年第一季營收2.87億元(+3.5%YOY),稅前淨利1900 萬元,稅後EPS 為0.09 元,在本業穩定的租金獲利貢獻下,預估06 年營收為12 億元,稅前淨利為7600 萬元,稅後EPS 為0.36 元。僅管06 年本業表現持平,但未來營運可在新板特區建案入帳下走高。厚生位於板橋市新板特區土地開發價值極高,緊鄰板橋新火車站(三鐵共構)及台北縣政府新大樓,目前新板土地(3662 坪),已與大陸工程(2526)簽訂板橋廠1800 坪的合建契約,計畫推出住商大樓,每坪單價32 萬元,總銷售金額約120 億元,預估今年下半年推案,目前板橋推案如國鼎及國家世紀館,每坪成交金額約31~33 萬元,而新板特區成交金額更高達38 萬元/坪,因此綜研處認為厚生新板建案應可順利去化,扣除相關成本後,預估可貢獻稅前淨利72 億元,貢獻EPS 達15 元,該案將於年底動工,預計興建期為四年,採完工比例法入帳,綜研處預估07 年起至2010 年每年可貢獻稅前淨利18 億元。另外厚生在板橋車站特定區另有1011 坪土地開發案,考慮自行投資開發,未來商機可期。在財務預估上,06 年營收為12 億元,稅前淨利為7600 萬元,稅後EPS 為0.36 元。07 年營運可大幅走高,營收為34.5億元(+188%YoY),稅前淨利為18.8 億元,稅後EPS 為3.08 元。投資建議上,近期營建資產股受惠兩岸題材延燒,厚生每股淨值在考量板橋土地增值利益下可達22 元,因此目前股價15 元,股
價淨值比僅0.7 倍偏低,加上07 年獲利可大幅成長,給予目標價22 元(1PBR X 2007BVPS),隱
含漲幅為46%。
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