最新研究報告   建華證券 個股短評

主     題 台化(1326)個股短評
發    表     日    期 2006/5/4
作     者
建華證券 

主題:1Q06 獲利大幅衰退,但油價高漲下將使2Q06 本業營運表現持續走低,投資建議為觀望


1Q06 營收386 億元(-4.1%YoY),稅前盈餘40.8 億元(-29.4%QoQ,-72%YoY),稅後EPS
為0.71 元,2005 年營收1598 億元(+9.2%YoY),稅前盈餘398 億元(-7.8%YoY),稅後EPS為7.43 元,營收成長來自於塑化原料價格高漲,但由於油價上漲幅度更大,因而侵蝕台化本業
營運而持續衰退;台化為芳香烴系塑化原料一貫廠,台化為芳香烴系塑化原料一貫廠,自上游芳
香烴、苯、OX、PX、SM、合成酚及丙酮,擴及泛用塑脂之PP、PS、ABS,紡纖原料之PTA、尼龍絲及嫘縈棉等,配合生產尼龍系列產品之福懋(1434,持股25%),上下游營運佈局完整,營運成長動力主要為2007 年中國寧波新廠完工提升包括苯、PX、OX、SM、PTA、PS、ABS 及PC 產能約48.6%,為未來營運成長的主要動力;展望2Q06 營運,由於油價持續走高,創下75美元/桶的新高價位並帶動輕油亦創新歷史新高,然而下游塑化原料價格從乙烯、苯、SM、PTA等價格持平,主要原因應來自於中國大陸宏觀調控及買料心態保守所致,在成本高漲但產品售價無法充分反映下,預期2Q06 台化獲利將呈現衰退,但在台塑現金股利(約17 億元)貢獻下,預期2Q06 台化稅前盈餘56.7 億元(+7.9%QoQ),稅後EPS 為1.05 元,預期3Q06 隨塑化原料旺季需求逐漸升溫,本業營運方可望逐漸回升;轉投資方面,台塑化(持股25%)由於煉油利差縮小,預期2006 年獲利貢獻衰退(預估為113 億元),但麥寮汽電(持股25%)則因煤價下跌及國內電價可望調漲而受惠,預計獲利貢獻16 億元,福懋(1434,持股34%)則受惠於福懋科技
及台塑石化現金股利(福懋為成本法認列)支持而使獲利貢獻大增,預計為11 億元,加上台塑
(17 億元)及南亞(12.6 億元)現金股利,準此綜研處預估台化2006 年營收1541 億元(-3.5%
YoY),稅前盈餘224 億元(-44%YoY),稅後EPS 為4.04 元;台化2Q06 可能為營運谷底,目前
尚處於成本上升使獲利衰退之風暴時期,投資建議為觀望。
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