最新研究報告   建華證券 個股短評

主     題 新光金(2888)個股短評
發    表     日    期 2006/5/9
作     者
建華證券 

主題:所公布隱含價值成長較預期為高,但精算價值成長則低於預期,因近期股價上漲已滿足估計價值,投資建議調整為觀望


新光金控旗下新光人壽公布2005 年底評價價值,隱含價值(EV)超乎預期,由2004 年六月620 億元大幅提升至883 億元(其中包括120 億元特別股挹注),因金控股本由252 億增至406億元,換算成新光金每股EV 則由24.6 元降至21.7 元;精算價值(AV)由2004 年六月1349 億元小幅增加至1430 億元,成長幅度較符合預期,換算成新光金每股AV 由53.4 元降至35 元;新光金另公布新壽不動產投資的潛在增值利益,由上次公布的287 億略減為272 億元,主要原因為去年發行不動產證券化商品時已實現獲利所致,換算金控每股增值6.7 元,這尚未扣除2005 年底發行而入帳於今年一月敦南大樓35 億元部份,因此若以目前時點計算,不動產投資的潛在增值利益應僅餘約240 億元。投資建議,此次公布數值中隱含價值成長較預期為高,但扣除120 億元特別股後,成長幅度約23%;精算價值成長率僅6%則低於預期,反應新光對未來保單價值估計較保守;但每股價值因金控合併誠泰銀股本提升,每股隱含價值僅21.7 元,精算價值僅35 元,因國際間一般以每股隱含價值的1..4~1.8 倍來評估壽險公司之股價,新光金價值約在30~39 元
間,與目前市價相當,且精算價值所代表的未來價值僅35 元,與綜研處設定一年期目標價相當,按投資報酬評估,綜研處對新光金的投資建議調整為觀望。
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