最新研究報告   建華證券 個股短評

主     題 友通(2397)個股短評
發    表     日    期 2006/5/11
作     者
建華證券 

主題:ACP 六月後呈現穩定成長趨勢,ACP 比重增加可望提升整體毛利率,維持買進建議

友通1Q06 營收6.38 億元(+3.1%YoY),毛利率26.2%,優於預期的23.1%;另外業外部分轉投資認列0.44 億元獲利,亦優於預期的0.14 億元,合計稅前獲利達1.36 億元(+134.5%YoY),稅後EPS 1.08 元。目前友通主要產品為主機板及ACP(Applied Computing Platform),1Q06 營收
分別為2.16 億元及4.28 億元,毛利率則為22%及30%。主機板部分,過去以「DFI」品牌銷售,
屬二線品牌而毛利率亦僅10%左右。不過在03~04 年因低價主機板價格競爭激烈,公司轉向開發高階主機板,以「LanParty」及「Infinity」等品牌銷售。由於定位不同,友通某些高階主機板ASP 可達100 美元以上,相對於一般主機板已降至55 美元以上有明顯差距,因此享有20%以上的毛利率。因目前高階主機板在日本、歐洲需求佳,綜研處將主機板全年營收預估由6.7 億元調高至7.7 億元。而在ACP 部分,為公司自04 年以來積極開發的業務項目,屬於量較大的工業電腦訂單。目前佔營收比重最大的是POS 系統的板卡訂單,估計全年營收在8~9 億元間(約30%的營收比重),另外也包括ATM、博奕機台等的板卡或系統組裝訂單,其中博奕機台為公司投入最多資源開發的產品。博奕機台在05 年營收貢獻仍低,但因友通積極開發大型博奕機公司訂單,因此該產品將是公司06 及07 兩年成長的重要動力。目前友通在博奕機台部分有兩大客戶,毛利率均在30%以上,估計全年可貢獻營收超過5 億元;同時也持續開發歐洲的四家博奕機台廠商,預計07 年博奕產品有機會貢獻超過8 億元的營收。ACP 預計自六月起因為有新的博奕及POS 產品出貨,單月營收將創新高至1.8 億元以上,並呈現逐月成長的趨勢,全年營收預估亦由19.9 億
元調升至20.9 億元;因新增機種毛利率多在30%以上,對下半年毛利率提升有很大的幫助。綜
研處預估友通06 年營收28.69 億元(+10.0%YoY),毛利率28.3%,稅前獲利6.37 億元(+36.1%YoY),稅後EPS 4.96 元。投資建議方面,友通近期ACP 訂單包括博奕機台、POS 均已回流,六月後將呈穩定逐月成長趨勢,且因ACP 比重增加毛利率可望較1Q06 提升,建議維持買進,目
標價55 元(PER=11X2006EPS),仍有20.1%左右的上漲空間。
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