最新研究報告   建華證券 個股短評

主     題 群光(2385)個股短評
發    表     日    期 2006/5/11
作     者
建華證券 

主題:擺脫轉投資包袱,影像事業成長快速,獲利重回成長軌道,建議買進


群光三項主要業務分別為:鍵盤(33%)、電源供應器(40%)、數位影像事業(27%)。DT鍵盤(包括無線、指紋鍵識、刷卡鍵盤等HI-END 產品)05 年出貨3500 萬套,全球市佔率29%,營收比重26%;NB 鍵盤過去2 年皆有3 位數以上成長,05 年出貨1100 萬套,全球市佔率18%,營收佔比7%;電源供應器全數由100%持股子公司高效電子負責生產,包括DT、NB、及特殊應用電源供應器,05 年出貨3200 萬套,主要客戶為Dell,營收佔比40%。影像事業部門包括DV、DSC、PC CAM 以及鏡頭模組4 大類,DV05 年出貨110 萬台,主銷歐美市場,透過家樂福等賣場負責鋪貨,營收佔比10%;DSC 部分自行生產比重極低,目前僅以代理銷售業務為主,營收佔比7%;鏡頭模組主要出貨給華寶(佔50%以上)、SONY(NB 用)以及BenQ,去年出貨440 萬套,營收佔比僅有3%,1Q06 時此部分累積已出貨350 萬套以上,今年預計將長成290%,營收佔比將由原本3%快速提升至10.5%,為今年主要營收成長動能之一。群光目前有東莞、蘇州2 個生產基地,產能利用率目前淡季約七成,下半年旺季時可達100%。轉投資部分主要有高效電子及新虹科技,04 年高效賺2 億,新虹虧損7000 萬,05 年則分別虧損4 億及3 億,使近2 年群光整體獲利情形大受影響。4Q05 時將新虹科技處分完畢,目前正在進行清算動作,今年將
不再有損益列入;高效電子雖然規模龐大(去年生產3200 萬套)但由於接單品質不佳,生產管理、排程上皆不理想,2H05 時群光經營團隊介入整頓並將原料採購權取回,1H06 預估虧1 億,全年預計虧損將縮小至數千萬內。整體而言群光今年轉機在於(1)擺脫轉投資大幅虧損包袱(2)相機模組近3 倍高度成長(3)原本鍵盤事業部分獲利穩定,每年市佔率持續上升。05 年合併營收295 億,毛利率16.77%,稅前純益8.31 億(-24%YoY),稅後EPS1.46 元。1Q06 合併營收70.6
億,2Q 小幅成長3.7%達73 億,全年合併營收328.7 億(+11.52%YoY),毛利率16.58%,稅前
純益16 億(+92.4%YoY),稅後EPS 為3.28 元,目標價39.3 元(PER=12X2006EPS),隱含漲幅
18%,投資建議為買進。
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