最新研究報告   建華證券 個股短評

主     題 新巨(2420)個股短評
發    表     日    期 2006/5/12
作     者
建華證券 

主題:目標市場狀況穩定,獲利能力持續成長,建議為買進,目標價35 元


新巨為少數以Server 及工業電腦廠為主要客戶的電源供應器廠商,主要產品包括電源供應器(05 年營收比重64.5%)、微動開關(佔22.9%)、鍵盤(佔12.3%)以及新產品壓電陶瓷反流器(Piezo Inverter)。新巨的電源供應器包括Server、工業電腦、儲存設備以及其他特殊產品等應用,四者各佔此產品線的25%。Server 等產品主要供應企業客戶,要求的是運作品質及穩定性,價格競爭較DT PC 及NB PC 和緩,因此其零組件的ASP 亦相對穩定。新巨電源供應器供應範圍廣泛,包括儲存設備大廠Quantum,伺服器主機板廠Tyan 以及國內外的Server 品牌廠商;04 年電源供應器營收約12.87 億元,營收比重近51%,因持續接獲國內Server 組裝廠訂單,05 年已成長至17.53 億元(+36.2%YoY);估計06 年將持續成長至22.10 億元(+26.1%YoY)。而因ASP較穩定,新巨的電源供應器毛利率大約都在30%左右,高於一般傳統DT 電源供應器廠商15~20%的水準。新巨目前另有一自行開發的電源相關產品-壓電陶瓷Inverter,由公司在2000 年推出,優點為高效率且具有無EMI 干擾特性,適合醫療及國防等特殊需求的用途,同時亦較目前LCDTV 所用的Inverter 更符合環保要求,不過因為ASP 較現有Inverter 高且一直無法擴大量產規模,致ASP 居高不下,難以取代現有Inverter 在LCD TV 的地位。新巨1Q06 營收7.04 億元(+27.3%YoY),毛利率25.8%,稅前獲利0.94 億元,稅後EPS 0.60 元。其四月份營收達到2.69億元,年成長率達31.6%YoY,成長最大的部分仍在於高階電源供應器的訂單挹注,預估2Q06
營收將可成長至8.21 億元(+39.4%YoY)。06 年因Server 等企業用設備的電源供應器因持續有新
單挹注,預估營收可望成長至32.94 億元(+22.4%YoY),毛利率因電源供應器比重提高估計將達到27.7%,稅前獲利4.96 億元(+29.2%YoY),稅後EPS 3.16 元。投資建議方面,新巨目標市場狀況較為穩定,本身獲利能力亦得以持續成長,給予其35 元目標價(PER=11X2006EPS),仍有21.7%的上漲空間,建議為買進。
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