最新研究報告   建華證券 個股短評

主     題 及成(3095)個股短評
發    表     日    期 2006/5/16
作     者
建華證券 

主題:受惠手機機殼金屬化趨勢,3Q06 新產能開出,營收成長動能轉強,投資建議為買進


及成為3C 產品零組件供應商,主要有金屬沖壓與塑膠射出成型兩種,其中金屬機殼佔營收比重達90%,其餘10%為塑膠機殼,而金屬機殼主要為鋁合金,主要運用於手機與數位相機,以05 年來看,手機機殼佔營收比重達48.5%,DSC 機殼佔17.4%,第一大客戶為Motorola,佔營收比重超過45%,其他分別為Fuji、Canon、Sony、Sony Ericsson、Kodak。及成05 年營收為44.2 億元(+26%YoY),毛利率17.9%,稅前淨利3.88 億元(+20%YoY),稅後EPS 為3.04 元。及成05 年下半年,受惠於Moto RAZR 熱賣下,帶動其手機金屬機殼之出貨量快速成長,手機機殼佔營收比重亦由1H05 的24% ,跳升到4Q05 的64%,由於手機機殼之毛利率高於公司平均水準,帶動其下半年毛利率由15%提升至20%之水準。1Q06 營收在Moto 出貨量持續成長下,帶動其營收持續成長18.4%QoQ 達15.7 億元,毛利率與4Q05 持平為0.66%,稅前淨利為2.06億元,稅後EPS 為1.61 元。及成目前主要出貨之手機為Moto 的RAZR 與SLVR(L6、L7);兩款出貨皆為外構件的部分,其中RAZR 出A 件與D 件,而SLVR 由於為直立式手機,故僅出背蓋之部分,研究處預估1Q06 RAZR 出貨量達740 萬片,L 系列總出貨量約700 萬片,合計貢獻營收約9 億元,佔手機機殼營收比重之9 成。及成1Q06 之月產能為600 萬片,另有外包200 萬片產能,合計產能為800 萬片,公司計畫2Q06 開始於珠海、崑山廠各擴產300 萬片,預計4Q06總產能將達1200 萬片(外包之產能收回),由於2Q06 受限於產能滿載,營收成長之空間較小,研究處預估5 月營收由於大陸工作天數較少之關係,營收將較4 月略為下滑,研究處預估5.1 億元,6 月份在L 系列將再推出6 種新顏色下,將帶動營收成長,預估及成2Q06 營收將微幅成長3%QoQ 達16.2 億元,毛利率由於受到台幣升值,且原料價格上漲之因素,研究處保守預估下滑至20.47%,稅前淨利為1.77 億元,稅後EPS 為1.39 元。進入3Q06,隨著及成新產能逐步開出,手機部分,由於Moto 策略為06 年金屬機殼佔其手機比重將由05 年的30%提升至50%,故仍將有新款Model 推出,且L 系列出貨量在新顏色的推出下,出貨量將持續成長,另外亦有SonyEricsson K800i 與BenQ Siemens 的S68 開始出貨,將帶動手機機殼營收成長;另外隨著DSC 進入銷售旺季,亦將帶動DSC 機殼之營收逐季成長,研究處預估06 年及成金屬手機機殼之營收將成長133%達46.8 億元,DSC 金屬機殼之營收將成長69%達12.1 億元,塑膠機殼之部分則將衰
退25%達10.4 億元,合計2006 年及成營收將成長68%達69.5 億元,毛利率為21%,稅後EPS為7.3 元,研究處認為雖及成第二季受產能限制下,營收成長動能較弱,但隨著第三季新產能的開出,伴隨著新款手機的推出將帶動出貨量提升,且DSC 亦進入銷貨,營收將恢復成長力道投資建議為買進,目標價95 元(PER13X2006EPS),股價上漲空間為14.5%。
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