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主     題 瀚荃(8103)訪談報告 查詢個股資料(8103)
發    表     日    期 2006/8/8
作     者
玉山證券 

瀚荃(8103)         

產品組合      單位:百萬;%

產品    預估

 

2006(F)

產品比重

IPC

47

5%

Portable

38

4%

光電

19

2%

面板供應鏈

28

3%

消費性電子

189

20%

網路通訊

28

3%

電源用

189

20%

電源原件

179

19%

電腦週邊

208

22%

其他

19

2%

玉山投顧預估

投資結論                          

長線獲利動能良好,然本益比已至合理水準,建議逢低買進
 

1.     瀚荃生產電腦、面板與消費性電子週邊相關連接器,其中以CCFL連接器與inverter的毛利率相對較高:瀚荃為國內連接器廠商,其中,PC電源用供應器出貨給台達電、光寶等代工廠,今年受惠於新客戶持續增加,出貨將呈現逐季成長;消費性電子連接器,主要為光碟機、視訊設備連接器;電腦週邊連接器,主要為印表機、多功能事務機等相關連接器;電源元件(Inverter)為目前所有產品中毛利率最高的產品,主要客戶為達方、力銘等廠商,約佔其8~9成的比重;新產品部分,由於瀚荃研發成功CCFL的連接器,7月份開始出貨,對營收貢獻逾400萬元,由於該產品目前於國內廠商中尚無明顯競爭者,故毛利率亦高於其他產品,且預期未來營收貢獻將逐漸增溫。

2.     Inverter出貨下滑影響毛利率走低,第二季營收為2.27億元(YOY+42.77%)EPS1.09元:四、五月份受面板產業景氣出現疑慮帶動Inverter出貨下滑,進而影響整體毛利、獲利出現下滑;然進入六月後,Inverter出貨有增溫現象,而其餘產品,包括電源用、電腦週邊相關連接器則維持穩定成長的水準,帶動第二季營收仍優於前季表現。整體而言,第二季營收為2.27億元(YOY+42.77%),毛利率低於預期,下修EPS由原先預期1.55元下修為1.09元。

3.     全年營收為9.45億元(YOY+33%)EPS6.33元,長線獲利動能良好,本益比已至合理水準,建議逢低買進:展望下半年,預期在面板景氣將表現溫和,加上瀚荃供應達方、力銘約8~9成比重的inverter,下游客戶掌握度高,且目前7月份出貨量已優於前月,故預期下半年inverter的出貨將可望逐季小幅成長,帶動整體營收與毛利率上揚;而佔營收比重23%24%的電源用、電腦週邊連接器產品,預期下半年在旺季效應下,出貨量亦可維持小幅上揚;最後,由於瀚荃已成功跨足CCFL的連接器市場,目前已經開始小量出貨,預期將對明年有明顯的獲利挹住。整體而言,維持預期全年營收為9.45億元(YOY+33%),由於第二季毛利率略低於預期,下修全年EPS由原先6.33元降為5.76元,本益比為10.50倍,長線獲利動能良好,然本益比已至合理水準,建議逢低買進。

                                              

1.   瀚荃為國內專業連接器製造廠商,本業獲利維持高成長動能:瀚荃為國內專業連接器製造廠商,具備連接器一貫與自動化生產能力,主要生產產品可區分為SPS連接器、Inverter連接器、消費通信及光電用連接器,為業內中唯一同時擁有軟排線及連接器製造能力的廠商。2002年瀚荃開發出原為日系JST公司獨家供應的TFT-LCD Inverter(高電壓電流轉換器)連接器,歷經專利申請與送交光電廠商認證後,057月已經大量出貨,至今年第一季底時,出貨比重已由9%上揚至19%,且仍持續增加中,由於該產品毛利率高逾50%,故將持續帶動瀚荃整體毛利率持續成長。

表一、瀚荃產品出貨比重

產品別

2005

20061Q

20061H

2006

IPC

5%

6%

6%

5%

Portable

4%

3%

3%

4%

光電

5%

2%

2%

2%

面板供應鏈

2%

3%

3%

3%

消費性電子

22%

16%

16%

20%

網路通訊

4%

5%

5%

3%

電源用

22%

21%

23%

20%

電源原件(INVERTER)

12%

21%

16%

19%

電腦週邊

18%

17%

21%

22%

其他

6%

5%

5%

2%

合計

100%

96%

100%

100%

   資料來源:瀚荃、玉山投顧整理

2.   瀚荃生產電腦、面板與消費性電子週邊相關連接器,其中以CCFL連接器與inverter的毛利率相對較高:瀚荃為國內連接器廠商,其中,佔營收比重20%以上的PC電源用供應器,主要出貨給台達電、光寶等代工廠,今年受惠於新客戶持續增加,出貨呈現逐季成長的格局;消費性電子連接器,主要為光碟機、視訊設備連接器;電腦週邊連接器,主要為印表機、多功能事務機等相關連接器,佔營收比重亦達2成;電源元件(Inverter)部份,佔營收近20%,為目前所有產品中毛利率最高的產品,主要客戶為達方、力銘等廠商,約佔其8~9成的比重;新產品部分,由於瀚荃研發成功CCFL的連接器,目前以一燈管對兩連接器型態為主,7月份開始出貨,目前已開始小量接單,預期對營收貢獻逾400萬元,由於該產品目前於國內廠商中尚無明顯競爭者,故毛利率亦高於其他產品,且預期未來營收貢獻將逐漸增溫。

3.    Inverter出貨下滑影響毛利率走低,第二季營收為2.27億元(YOY+42.77%)EPS1.09元:四、五月份受面板產業景氣出現疑慮,主要客戶-達方、力銘對Inverter提貨出現下滑,由於該產品毛利率甚高,故影響整體獲利出現下滑;然進入六月後,Inverter出貨有緩步增溫現象,而其餘產品,包括電源用、電腦週邊相關連接器等則維持穩定成長的出貨水準,帶動第二季營收優於前季表現。獲利部份,由於Inverter出貨佔營收比重出現下滑,故第二季毛利率低於前季表現。整體而言,第二季營收為2.27億元(YOY+42.77%),毛利率低於預期,下修EPS由原先預期1.55元下修為1.09元。

4.   全年營收為9.45億元(YOY+33%)EPS6.33元,長線獲利動能良好,本益比已至合理水準,建議逢低買進:展望下半年,預期今年下半年在LCD TV景氣溫和的帶動,加上瀚荃供應達方、力銘約8~9成比重的inverter,下游客戶掌握度高,目前7月份出貨量已有優於前月的表現,故預期下半年inverter的出貨將可望逐季小幅成長,帶動營收與毛利率上揚;其次,佔營收比重23%24%的電源用、電腦週邊連接器產品,預期下半年在旺季效應下,出貨量亦可維持小幅增溫;最後,由於瀚荃已成功跨足CCFL的連接器市場,目前已經開始小量出貨,預期將對明年有明顯的獲利挹住。整體而言,維持預期全年營收為9.45億元(YOY+33%),由於第二季毛利率略低於預期,下修全年EPS由原先6.33元降為5.76元,本益比為10.50倍,長線獲利動能良好,然本益比已至合理水準,建議逢低買進。

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