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主     題 鈞寶(6155)訪談報告 查詢個股資料(6155)
發    表     日    期 2006/8/15
作     者
玉山證券 

鈞寶(6155)

產品組合      單位:百萬;%

產品   預估

 

2006(F)

產品比重

EMI 鐵芯

394

56

SMD電感

134

19

精密線圈

105

15

其他

70

10

合計

703

100.0

玉山投顧預估

投資結論                         

由於Q3營收成長仍未出現爆發力,因此建議維持逢低買進的投資評等。

1.    06Q2營運在原物料成本上揚下,營運不如預期:由於06Q2整體營運在原物料鐵、錳、鋅、鎳等金屬成本上揚下,估計單季毛利率將由Q141.8%下降至40%,稅前盈餘為0.45億,QoQ-5%EPS0.65元,營運不如預期。

2.    預期06Q3在產能利用率上升下,營運可望逐漸回溫:由於上游原料價格維持高檔,成本壓力持續存在,惟06Q3將調漲鐵芯產品ASP10%,加上產能利用率可望由65%提高至80%,估計Q3毛利率將提高至42%,稅前盈餘為0.68億,QoQ+52%EPS0.97元,目前觀察Q4產業能見度仍未明朗,惟由於鈞寶下游客戶以NB為主,目前看法認為仍可望出現季節性旺季的需求。

3.    目前產能仍足夠,未來擴充產能仍以大陸為主:目前EMI用鐵芯產能為150/月,SMD積層晶片電感為180~240KK/月,精密線圈電感為10KK/月,新產品Ferrite Tile(EMI磁磚)產能約100K/月,未來若需求持續成長將於大陸擴充Ferrite Tile產品的產能。

4.    台灣電感廠商全球市佔率小,未來仍有大幅成長空間:根據工研院IEK的估計05年全球電感市場規模為2145億元,其中台灣市佔率約佔4.2%,未來仍有大幅成長空間,鈞寶的銷售區域仍以亞洲為主,約佔30%,其次為大陸(華東+華南)26%,台灣佔25%,日本佔14%

5.    由於Q2營運不如預期,下修06EPS3.8元至3.52:06Q2獲利在原料成本上揚的情況下受到侵蝕,加上06H2營運亦維持緩步成長,因此玉山下修2006EPS3.8元為3.52元。

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