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主     題 普安(2495)訪談報告 查詢個股資料(2495)
發    表     日    期 2006/9/13
作     者
玉山證券 

普安(2495)       

產品組合         單位:百萬/%

產品   預估

 

2006(F)

產品比重

SATA

2249

70

Fiber

482

15

SCSI

482

15

玉山投顧預估

投資結論                         

Q3為全年獲利高峰,且具有海外投資上限放寬、資產題材等潛在利多,維持「買進」評等。

1.     第二季營收為8.97億元(YOY+28.58%)EPS0.39元:第二季由於國際大廠SUN的需求增溫,因而推動其代工廠-DOT HILL對普安的下單成長,加上歐美地區整合系統通路商的提貨亦出現上揚,故推升本業營收成長。獲利部分,第二季普安需於營業費用中認列訴訟案的律師費尾款,加上研發費用成長3成,故費用率大幅高於前季,且由於普安需支付逾2.4億元和解金,導致獲利大幅滑落。

2.     本業營收動能趨緩,預期第三季營收為7.74億元(YOY+1.44%)EPS1.37元:展望第三季,由於推出新產品,雖與舊產品的需求會重疊,故出貨量變化不大,不過由於售價較高,故預期第三季營收仍將較去年溫和上揚。獲利部份,第三季毛利率將小幅增溫;其次,在費用率的部分,下半年將開始認列賠償DOT HILL的權利金,故每季費用預期將達1.3億元,將高於過去平均水準。整體而言,預期第三季營收為7.74億元(YOY+1.44%),由於下半年營收成長動能不如預期,且費用率高於預期,下修EPS1.67降為1.37元。

3.     預期全年營收為32.12億元(YOY+9.17%)EPS4.51元,由於長線獲利動能仍存疑慮,維持建議持有:展望全年,本業表現仍較去年穩定成長,然業外部份,除第二季一次性認列2.4億元和解金之外,每一季度普安仍需持續賠償權利金給DOT HILL,故今年獲利將呈現衰退。展望未來,由於新產品SAS的售價較高,加上市場上SCSI的庫存似乎未見去化完畢,故長期的銷售狀況仍須再觀察;其次,佔營收比重高達4成的DOT HILL雖今年年中與普安續約一年,不過,雖該公司與SUN的客戶CROSSROAD達成和解,然仍將影響SUNDOT HILL的評價,未來是否會影響SUN對其下單量進而影響其普安的下單表現,亦須持續觀察;再者,DOT HILL 已於去年併購美國一家磁碟陣列廠商,故未來是否將再採用普安的新產品,亦將為普安的隱憂之一。整體而言,由於下半年的營收成長動能不如預期,下修全年營收為32.12億元(YOY+9.17%)EPS由原先的5.23降為4.51元,預期明年的營收為35.38億元(YOY+1.45%)EPS5.60元,由於長線獲利動能仍存疑慮,研究員維持建議持有。

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