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主     題 普安(2495)訪談報告 查詢個股資料(2495)
發    表     日    期 2007/10/18
作     者
玉山證券 

普安(2495)                  

產品組合        單位:百萬元;%

產品       預估

2007(F)

產品比重

控制器

583

18.00

準系統

2395

74.00

系統

259

8.00

資料來源:玉山投顧

投資結論                                                                                                 

本益比已達合理水準,但現金殖利率達5.4%,具備長期投資價值,故維持逢低買進投資建議。

1.     07Q3ODM客戶比重逐漸下滑,加上通路端市佔率尚未擴大,整體業績不如預期,故下修稅後EPS1.41由於出貨給DOT HILL的產品進入生命週期尾端,出貨量持續下降,因此每月營收將視通路端的業績狀況能否彌補ODM減少而定,由各地區通路端客戶狀況來看,第三季歐洲地區整體表現平平,主要以美國及日本兩地區較有成長,因此07Q3單月營收雖不如預期,但有逐月提高的趨勢,顯示通路端提高的比重有逐漸彌補ODM客戶出貨下降的比重。整體而言,下修07Q3稅後EPS1.41元,調幅為6.62%

2.     Q4進入產業淡季,加上通路端市場競爭激烈,市佔率難以短期擴大,因此預期07Q4業績將較上季下滑,故下調稅後EPS1.37展望07Q4,預期未來在ODM代工方面比重若沒有新客戶加入,或是Sun Microsystem新機種訂單沒有下來,都將使得ODM代工方面比重持續下降,加上第四季進入產業淡季,因此預期Q4業績表現將逐月下滑,故下調07Q4營收為7.82億元(YOY+8.61%QoQ-2.49%),稅後EPS下調為1.37元,調幅為3.52%。故預估07年營收為32.37億元(YoY+2.93%),稅後EPS6.01元。

3.     08年營運將隨整體產業成長,預估08年稅後EPS6.16:展望明年,由於目前在ODM方面並無顯著成長動能出現,因此ODM比重將交今年下滑,通路端比重將持續提高,因此預期普安明年營運將隨整體磁碟陣列產業而成長,故研究員預估普安08年營收為34.15億元(YoY+5.5%),稅後EPS6.16元。

4.     本益比已達合理水準,但現金殖利率達5.4%,具備長期投資價值,故維持逢低買進投資建議就投資建議方面,以明年EPS計算,本益比為9.07(07年本益比為9.3),以過去歷史本益比區間8~10倍來看,本益比並未偏低,就成長性來看,雖然今、明兩年主要成長動能較為平緩,但營運仍維持穩定成長,就股利政策來看,今年公司現金殖利率達5.4%,未來也將增加現金股利的比重,因此仍具備長期投資價值,故仍維持逢低買進投資建議。

 

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