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主     題 鈞寶(6155)訪談報告 查詢個股資料(6155)
發    表     日    期 2007/10/24
作     者
玉山證券 

鈞寶(6155)                  

產品組合        單位:百萬元;%

產品       預估

2007(F)

產品比重

鐵芯

423

53.27

晶片電感

164

20.60

精密線圈

139

17.53

其他

68

8.6

資料來源:玉山投顧

投資結論                                                                                                 

產品技術優勢明顯,因此投資建議維持逢低買進。

1.     公司營運策略以利基型產品為主,產品多為客製化產品,與同業間有明顯區隔:鈞寶的產品路線是以客製化的產品為主,在營運策略方面,產品以高毛利的利基型產品為主,重視獲利程度,在營業利益率以及稅前淨利率方面,都明顯優於同業,可見鈞寶產品具有相當的競爭優勢。

2.     第四季由於對LCD TV客戶出貨量持續提升,預估第四季營收為2.46億元(YOY+55.76%)EPS1.15:第三季營收為2.21億元(YOY+34.88%)EPS1.02元,在第四季方面,主要由於對於LCD TV客戶出貨量持續提升,且毛利率由於產品組合調整的關係可望小幅提升,因此預估第四季營收為2.46億元(YOY+55.76%)EPS1.15元。

3.     明年主要成長動能來自於鐵芯LCD TV客戶以及精密線圈滲透率之提升:若從鈞寶的下游客戶產品應用端來看,以NB所佔比例最高約65%,其次為LCD TV15%DSC5%,前兩者即佔公司營收比例約八成,今年除了受惠於NB取代桌上型電腦的趨勢下,對於NB客戶出貨量成長幅度高,明年可望維持相同成長幅度;並且今年在LCD TV方面由於鐵芯新產品需求強勁,其貢獻單月營收由年初的1~2百萬元,已成長至第四季每月將出貨1,500萬元,成長幅度大,預估此部分營收明年將較今年成長一倍。

4.     預估明年鈞寶營收為10.04億元(YOY+26.39%)EPS4.15元,投資建議為逢低買進:由於公司具有調整粉末配方的技術能力,且成本轉嫁能力高,故原物料鐵、錳、鋅、鎳價格波動對毛利影響不大,預估07年毛利率將維持在40%以上的高毛利率,加上受惠於今年NBLCD TV出貨量大幅提升下,研究員預估今年鈞寶營收為7.95億元,YOY+28.6%,今年EPS3.51元,另預估明年鈞寶營收為10.04億元(YOY+26.39%)EPS4.15元,若以明年獲利計算則目前本益比約為11.4倍,位於歷史區間8~14倍合理本益比區間內,因此投資建議維持逢低買進。

 

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