最新研究報告   玉山證券 玉山證券

主     題 致新(8081)訪談報告 查詢個股資料(8081)
發    表     日    期 2008/10/8
作     者
玉山證券 

致新(8081)                  

產品組合        單位:百萬元;%

產品       預估

2008(F)

產品比重

電源管理IC

2,031

56.81

溫度偵測IC

677

18.94

音頻放大器IC

609

17.04

其他

258

7.21

資料來源:玉山投顧

投資結論                                                                                                 

目前致新本益比相較於類比IC同業並不高,但考量近期總體環境不佳,及類比IC降價壓力未減,建議維持「逢低買進」。

1.     NB相關應用仍為致新今、明兩年營運主力:根據玉山的估計,加計低價NB後,08NB總出貨預估將達1.48億台(YoY+39.7%)09年則達1.75億台(YoY+18.7%)。致新的產品應用於NB的比例高達60%以上,公司於NB領域的業績除隨著產業而成外,並逐步蠶食外商如IntersilTINB代工廠商的滲透率,預期NB相關應用仍為致新今、明兩年營運主力。

2.     101日合併圓創科技,產品線拓展至DSC領域,效益預期半年後逐步顯現:圓創目前DSC產品線佔圓創營收達50%,主要客戶包括了佳能、已併入鴻海的普立爾等;另外可攜式電子產品IC31%,其他佔19%。致新在合併圓創之後,將可以擴增其繼有的產品線產品至DSC或是圓創近兩年來積極跨入的TFT領域,為未來營運帶來新的成長動力,且在產品上互補有無。致新合併圓創後將以提升其毛利率為主要目標,效益預期半年後逐步顯現。

3.     08Q3在新台幣貶值與成本控制得宜下,毛利率上揚至36.8%,自結稅前EPS3.45元,優於預期:第三季進入NB相關產品出貨旺季,致新08Q3營收達10.05億元(QoQ+26.5%)。受惠於新台幣08Q3平均貶值幅度達2.9%,及成本控制得宜下,毛利率由08Q233.0%上揚至36.8%,其間並認列5,000多萬元匯兌回沖利益,自結稅前EPS3.45元,優於原先預期的3.09元。

4.     預估0809年營收為35.76億元(YoY+27.8%)46.18億元(YoY+29.2%)EPS分別為7.73元與9.10展望第四季,美國次級風暴與金融危機的威脅有增無減,公司營運亦逐步邁入淡季,不過在納入圓創貢獻後估計營收為10.71億元(QoQ+6.5%)。並預估08年營收為35.76億元(YoY+27.8%),因下半年毛利率優於預期,上調EPS7.73元,調幅+5.7%09年營收則預估為46.18億元(YoY+29.2%) EPS9.10元。以未來四季EPS 8.78元計算,目前本益比11.50倍相對於類比IC同業平均10~15倍水準並不高,但考量近期總體環境不佳,及類比IC降價壓力未減,建議維持「逢低買進」。

 

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