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莊正賢
 
 
法說會選好股 精選兩檔IC設計(萬寶週刊1295期) 2018/8/30 下午 02:21:33
 萬寶週刊總編輯
 總編開講
 投資座右銘:「在最有競爭力的產業,尋找最有競爭力公司」
 經歷 : 唯一在外資的投信自營商三大法人都有實務操作經驗的總編輯,每年深入專訪200家上市櫃公司
現任:萬寶週刊總編輯
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法說會選好 股 精選兩檔IC設計

內 行人聽門道 外 行人湊熱鬧

 
 ◎ 莊正賢

近 期是IC類股的法說會旺季,而IC產業猶如 台灣經濟的命脈,所以不可不關注,本周刊參與每一場法說會,第一手取得會中資訊,提供給讀者最新的個股資訊和產業動態,挑選兩檔具代表性的個股供讀者參 考,第一檔介紹的是深具潛力和熱門的電源管理晶片領導廠商矽力-KY(6415), 第二檔是觸控IC的領導廠商,近期持續出貨給微軟surface的 義隆(2458), 這兩檔股票的共同點就是擁有優異的經營團隊,在研發上不落後人後,持續累積深厚的技術優勢,在市場上取得一席之地。

電源管理晶片領導廠商,虛擬IDM模 式為

其獨特優勢

矽 力主要產品線為DC-D CA C-D C晶 片,產品應用領域主要為消費性、工業、P C、網通,在2016年 收購Ma x im智慧電表及能源監控業務及NX P L E D驅動IC部門,虛擬ID M模式為其獨特優勢。主要客戶為三星、仁寶(2324)、 創惟(6104)、 康佳、GE、中興等國際知名企業。主要競爭對手為TIMaxim、聯發科(2454)、 茂達(6138)、 昂寶-KY(4947)等。 上半年各應用領域佔營收比重:消費性45%、工業39%、PC 12%、網通4%,仍以消費性占比為大宗,而工 業比重持續提升。

第二季財報略低於市場預期

矽 力公告2Q18財報,2Q18營收為24.25億元,季增11.3QoQ,年增11%,略低於市場預估,主要是因為8吋晶圓代工成本上漲及低毛利率的應用如居家照明、NB比 重提升。而往年第三季為傳統淡季,到了第四季營收動能開始轉強。4Q18推出新製程技術平台,將趨 動2019年回復成長動能,消費性應用主要包含 STBLCD TV、行動電源、tablet PCPOS機、穿戴式裝置、低功率LED驅 動IC等。上半年仍持續受到零組件缺貨影響,消費性應用營收年增23%。而工業類營收年增僅9%,主要是先前合併Maxim智慧電表及能源監控業務及NXPLED驅動IC部門並未有明顯效益,拉低工業類應用成長率。其他產品:過去矽力主力為DC-DC,已開始發展AC-DC,鎖定手機ch a r g er、光通設備,家電charger市 場。手機將以非PM IC為產品拓展重點,包含sensor、 其他電源管理IC等。因MLCCMOSFET 上半年持續缺貨漲價,導致週邊元件成本大幅上漲,因此部分對於成本敏感的產品如STB、網通、LED lighting等消費類產品 由discrete solution轉向整合型單晶片供應商如MPS的方案,因此影響矽力上半年成長性。

未來成長動能

2019年 消費性應用成長來源為IOT、居家照明等,大陸互聯網等廠商推出具AI 功能的產品如smart speaker等, 此已成為新趨勢,矽力-KY強化電源管理晶片導入智能功能,其他新應用如快充、白色家電、智慧家居 等將逐漸帶動消費性應用成長。工業類包含 SSDIP CamMaxim智慧電表及能源監控業務、大部分的NXP LED驅動IC部門營收。2018NAND Flash供應順暢帶動SSD回復成長,2019年將延續此動能。由於中國下 一代智能電表規格於2019年中旬才會確定,矽力預期要經過1年 以上時間驗證及field try,預計2020年 底才會開始貢獻。長期在工業類應用矽力將開發重心放在data center、車用、骨幹網路設備 等領域,去年開始成立專門車用team,目標tier one客戶,after market有些進展,目標車用未來45年 佔營收比重為10%。

下 半年矽力推出新製程技術平台, 整合MLCCMOSFET等, 可降低BOM Cost 20-30%,市場認為矽力的新晶片將提升產品競爭力,可望與國際大廠MPS相抗衡,4Q18將在消費類應用先開始放量出 貨,因產品單價及毛利率高於既有產品,產品競爭力提升可望開始逐漸恢復成長動能。2018EPS可望達22元以上,以8/21收盤價584元來看,本益比約26.5倍,可能偏高但值得投資人持續追蹤和關注。

接獲微軟surface獨家機種 出貨量拉升 2Q18財報優

義 隆2Q18營收21.04億元,季增18.28%,年增12.7%,毛利率45%,營業利 益率18.38%,稅後獲利3.76億元,稅後EPS 0.87元,其中營收與毛 利率均達公司目標值上緣(公 司預期營收20億元∼21億元,毛利率43.6%∼45.2)。 公司2Q18產品結構為觸控板46(1Q1843)、 觸控螢幕晶片維持19%、指紋辨識4(上 季為6)point stick16(上 季為15), 與其他15(包 括手機平板觸控、光學滑鼠、通訊、MCU與消費電子等)。 營收主要因觸控板於前季接獲微軟surface獨家機種後,出貨量拉升,整體觸控板出貨量由1Q18 1,360萬套增至1,680萬套(公 司原預估1,600萬套), 加上觸控螢幕晶片由1Q18370萬套增 至420萬套所貢獻。至於營業費用5.61億 元略高於往年,主要原因為公司增加研發人員等因素;業外收益總計認列7,400萬元,則因匯兌(50% 貢獻)、 金融資產評價與股利收入。

下半年展望公司正面看待 後市可期

義 隆預估3Q18營收23.6億∼24.2億元,季增12%∼15%,毛利率區間向上挪移至44.7%∼45.7%,營業費用約5.6億元,營業利益率上挪移 至20.9%∼22.5%,其中觸控板隨新 客戶帶動,預期將由2Q181,680萬 套季增10%∼15%;觸控螢幕晶片則可望 由2Q18420萬套季增30%;point stick則預期季增10%,整體下半年表現將優於上半年,展望表現正向。NB觸 控板市佔率攀升:義隆電2017NB觸控 板出貨5,700萬套,主要競爭對手為SynapticsSynaptics原為NB觸控板的領導廠商,近年隨 其晶片出現瑕疵,並且公司又接連購併ConexantMarvell多 媒體業務,重心逐漸轉往語音互動技術與串流媒體領域,而人力資源亦往物聯網相關布局挪移,使得義隆電在NB觸 控板市占率由過往人寫字的壓力與傾斜度來判別使用者。觸控螢幕若能搭配觸控筆,則晶片單價較高,此部分晶片,義隆1Q18出 貨110萬顆,2Q18 200萬顆,3Q18可望出貨超逾300萬顆,以2017年出貨550萬顆計算,2018年可望成長約50%。

在 營收成長動能樂觀又NB觸控板與觸控螢幕晶片市佔率攀升,毛利率和營業利益率調升下,今年稅後EPS可望上看3.5元,以8/21收盤價52.4元原來看,本益比約15倍,股價尚屬便宜,值得投資人考慮。

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