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台股明日報蔡明彰
 
 
 
開拓重工調升財測啟示(萬寶週刊1227期) 2017/5/9 上午 10:48:53
 CSIA 證券分析師
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開拓重工調升財測啟示

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開 拓重工調升財測啟示

◎蔡明彰 CSIA

買在期待賣在現實,又再次於美元資產獲得印證。去年11月8日美國總統大選川普勝出,市場熱烈期待減稅、基礎建設二大利多落實,美股道瓊指數、美元指數波 段最大漲幅分別16%及6%,一時之間「川普行情」不僅在美國發生也向外擴散。川普本人對此沾沾自喜,多次在推特上邀功。

史上最大減稅
「畫餅容易作餅難」,川普團隊終於公布減稅計劃,號稱美國史上最大規模減稅,利多好到令人不敢相信。企業稅從35%降至15%,比台灣公司稅17%更低。 實施「領土制」,企業海外盈餘不用繳稅,以前未匯回盈餘(估計2.6兆美元)只要一次繳稅(稅率由現行35%可能降至20∼15%)就沒事。個人最高稅率 由39.6%降至35%,而我國最高是45%。也照顧低收入家庭,年所得2.4萬美元以下免稅。最殺的是將推動廢除遺產稅,目前美國稅率採累進的 18∼55%,對美國公民、持綠卡,長期居住外國人有不同現定,若遺產稅沒了對比台灣由10%提高到20%,可想而知台灣富豪將會取得美國籍來避稅。多所 聽聞不少富豪入籍新加坡,看上新加坡無遺產稅,若美國廢止遺產稅,降公司稅及個人稅,乾脆去美國投資成立公司再入籍了。

對沖基金大利多
若依照上述川普減稅計劃有5大贏家,(1)巴菲特,他的波克夏幾乎營收都來自美國,降企業稅波克夏盈餘上升,巴菲特為最大股東分配的股利去繳個人稅也降 低。(2)標普500,企業稅大降意謂上市公司的獲利更好,美股長線看漲。(3)中小型股,大型股多為跨國企業透過遞延會計處理可節稅,但中小股收入都來 自美國國內過去無此優勢,未來企業稅大降受惠超過大型股。(4)金融股,降稅後企業及家庭可支配資金增加,經手金流的金融業從中獲利。(5)避險對沖基 金,海外獲利不用課稅,鼓勵對沖基金到國外投資。在台股進出有不少美系對沖基金,今年來台股漲5%,台幣兌美元升值6%,加起來賺10%以上,若不必向美 國政府繳稅,當然用力加碼台股。

誰買單?
問題是這麼美好的減稅方案究竟錢從哪裡來?估計未來10年增加2兆美元赤字,目前美國國債已超過20兆占GDP逾100%,在G7僅次於日本。預算及貿易 雙赤字無法改善,又大舉減稅,勢必又去舉債,而聯準會已展開縮減資產負債表,FED不再購債,若中國、日本不買單,誰來消化川普發行的公債?

美元大跌
當然國會不可能照單全收,討價還價才會通過。我認為企業稅、個人稅應會降,美股是利多,但赤字飆高再舉債對美元是利空。不信看看共和黨總統雷根、小布希都 曾大幅減稅,最終債留後代子孫買單,美元指數在雷根時代由1985年高點164跌到卸任1987年低點85,大跌48%。小布希時代從2001年高點 120跌到2008年低點71,大跌40%。歷史證明近代美國大減稅使美元都大跌逾40%。

現在美元指數近100點,若下跌40%將慘跌到60點,即便下跌20%會跌到80點。美元下跌就意謂台幣再升值,現今30元關卡面臨測試,以今年GDP不 到2%成長率經得起台幣2字頭考驗嗎?雷根時代台幣兌美元從40升到24元,史上最大熱錢效應拉升台股創1萬2千點天價,迄今27年都沒打破。小布希時代 台幣曾升值至28.5元,我看這個價位有機會再次看到。因為台灣是被動的,只要美元一跌台幣就升,央行不想被指責操縱匯率擋不住熱錢進來。

熱錢投機
熱錢來襲有人想賺「快錢」,台股難免投機。1990年代台股最大投機族群是資產股,只要有土的公司都漲到200、300元。這次投機指向有光的鏡頭股,資 本額10億元以下在外流通籌碼少,今年來玉晶光(3406)狂飆232%、先進光(3362) 185%、聯一光(3441) 145%、新鉅科(3630) 110%、亞光(3019) 82%、今國光(6209) 65%等。對比2016年 EPS,玉晶光虧1.54元、先進光1.03元、聯一光虧0.7元、新鉅科大虧5.35元、亞光1.2元、今國光0.02元。今年鏡頭因連用領域擴大固然 成長,但上述公司2017年EPS仍進展有限,多數無高EPS機率。當熱錢走了,20年前不可一世的資產股怎麼上去就怎麼下來,現在10、20元比比皆 是。

歐元看漲
因為美元指數有60%權重是歐元,歐元兌美元最近站上年線壓力1.09元,歐元空頭格局已扭轉,未來美元下跌則歐元最會漲。歐元區營收占比較高的網通股, 價位比光學鏡頭股更低,但EPS更好。友訊(2332)去年虧1.5元,但Q4單季0.18元已轉盈,目前價位低於淨值14.5元。為友訊代工的明泰 (3380),去年EPS 1.4元今年估1.8元,24元價位本益比13倍。正文(4906)去年EPS 1.89元,今年Q1 0.64元年增3倍,全年估2.5元本益比13倍。仲琦(2419)去年EPS 1.99元,又配息1.8元殖利率8%。

上銀、中租
美元走跌熱錢往新興市場,同時帶動商機。開拓重工是全球景氣溫度計,3月的營收年增率1%終結連續51個月衰退,調高今年財測目標,過去一年股價大漲 25%。開拓重工是挖土機、工具機龍頭,受惠中國為首的亞太地區推動基礎建設。開拓重工股價在2011∼2012年116美元作頭,正是中國走入通縮之 際。

台股有不少類似開拓重工的股價,工具機的上銀(2049)在2011年400元作頭,當年EPS 16元,2015年不到5元,因而股價回跌到104元, 今年克服台幣匯損EPS估5.5元走出景氣谷底,最近股價站回年、季線之上。

從事企業租賃得中租-KY(5871)在2013年締造97.8元挑戰百元記錄,但中國經濟調解失去市場關注,其實中租維持強勁獲利,2014∼2016 年連3年EPS都在6元之上。今年Q1 EPS 1.89元創單季新高,一季大賺8.8億元,獲利成長7成來自中國。中租今年EPS估7.5元,本益比僅10倍,發放3.4元股息4%,值得注意台股攻萬 點很多大股東申讓持股,中租大股東卻加碼買進2000張,顯然看好後市。





 
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