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主 題: 紙業淡季不淡 下半年看俏(萬寶週刊1237期)   
作 者: 約瑟夫
發表日期: 2017/7/18 上午 10:41:15 IP: X.X.91.172     

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紙 業淡季不淡 下半年看俏

◎HK約瑟夫

大陸環保要求趨嚴,廢紙價格持續上漲,成本推升使紙類商品全年看漲;紙類股上半年淡下不淡,下半旺季更旺。

騰訊利空見買點
港股7月份最震撼事件,首推騰訊(00700.HK)手遊遭大陸官媒狠批,7月4日市值單日蒸發超過千億港幣,重創陸、港網路股投資信心。人民日報旗下人 民網等主流媒體,批評騰訊旗下手遊「王者榮耀」釋出負面能量,扭曲價值觀及歷史觀,應該加強監管;面對輿論評擊,騰訊立即推出對該游戲的防沉迷措施;12 歲以下每天限玩1小時,並於晚上9點以後禁止上線登入;12歲以上未成年人每天限玩2小時。防沉迷措施實施,引發業績下滑疑慮。騰訊第1季營收年增55% 至496億人民幣,季增3%,淨利年增58%至145億元,季增15%;財報優於預期,歸功於手遊貢獻度大幅提升。該季手遊營收年增57%至129億元, 主要受惠於王者榮耀、龍之谷手遊與CF Mobile的高成長。尤其王者榮耀在2016下半年開始爆炸性成長,預估該遊戲全年貢獻超過270億營收,達2016年行動遊戲收入33%。騰訊推出防 沉迷措施,但王者榮耀除推升騰訊手遊市占率,該遊戲延伸電競、直播等,已成為泛娛樂入口網站,衍生商業價值仍龐大,相關限制措施對整體業績影響有限;騰訊 內在投資價值佳,短線衝擊不影響遊戲霸主地位,利空創造好買點。

紙類股業績報喜
大陸造紙業進入第2季淡季,隨著大型紙業公司陸續歲修,環保部對紙業擴大查核,5月多家華東、華中紙廠被關廠,加上要求6月30日前沒有排污許可證的企業 一律關廠等政策,供給減少,造紙業全年價格可望持續上漲;今年前5月,廢紙已漲價超過20%。廢紙價格上漲推升原紙上漲,導致下游紙板廠頻調價,今年2、 5月紙板廠、紙箱廠調價後,6月又有多家大型紙板廠漲價4%∼20%,漲價效應也使得A股18家紙業公司持續發布盈餘喜訊。2016年大陸造紙業淨利潤合 計52億人民幣,成長98.7%;今年1季淨利合計23.69億元,年增達194%。隨著發放排污許可證標準提高,取得門檻大幅提升,中小企業產能退出, 產能集中度將向龍頭業者靠攏;未來造紙業排污許可證的發放對企業排污總量的限制,獲得排污限額越大業者,產能也更大優勢;排污量與產能成正比,政策面對大 型紙廠有利。香港紙業股玖龍紙業(02689.HK)、恆安國際(01044.HK)、理文造紙(02314.HK)、晨鳴紙業(01812.HK)下半 年成長可期。

玖龍紙業為指標
大陸廢紙及紙漿多由外國進口,第2季人民幣匯率止貶回升,進口廢紙成本減少,工紙龍頭玖龍紙業主要從北美進口原料廢紙,人民幣升值有利獲利成長;上半年多 次調高產品售價,年初至今每噸價格已上調200∼300元人民幣,主要是原材料價格及環保要求趨嚴,下半年調漲價格機率仍高,旺季效應可期。另外,越南廠 房將在7月投產,計劃產能約50萬噸,越南投產的成本效益及東協市場開拓皆有利於未來發展,預估上半年淨利成長超過4成,股價創2011年第1季來新高, 為產業指標。工紙大廠理文造紙去年淨利成長23%至28.63億港元,雖低於預期,但今年將生產基地持續移轉至越南,並加大擴張衛生紙業務;除傳統包裝紙 業務外,旗下衛生紙業務未來在廣東及重慶廠持續擴大產能,在6∼8個月,衛生紙產能倍增至72萬噸,今年預估獲利為39億港幣,成長超過3成;該公司上半 年持續回購股份,對未來發展信心佳。

晨鳴報喜、恆安轉機
具備造林、製漿、造紙等垂值整合優勢的卡板紙大廠晨鳴紙業,第1淨利成長75%至7億人民幣;近期發布盈餘喜訊,受惠於供給側改革有利影響,主要產品文化 紙、銅版紙、白卡紙等紙種價格上漲,銷量增加及產能優化,與湛江晨鳴60萬噸液體包裝紙項目投產,產量及產品毛利率增加,大幅提升獲利;上半年預估淨利約 17∼18億人民幣,年增81∼92%,EPS介於0.79∼0.84元。淡季表現遠優於預期,今年市值持續創歷史新高。以民生用紙為主的恆安國際,上半 年股價僅上漲1.1%,為恆指成份股表現第5差;該公司去年營收3.3%至192.8億人民幣,淨利年增10.3%至35.97億元,EPS為2.967 元人民幣,獲利低於預期,公司進入重整階段。新營運模式自5月起全面推行,5、6月銷售較前4個月回升,下半年旺季效應可期,管理階層持續回購股份,轉機 性值得留意。





 
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