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台股明日報蔡明彰
 
 
為什麼PCB上游會大漲?(萬寶週刊1243期) 2017/8/29 上午 11:36:55
 CSIA 證券分析師
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為 什麼PCB上游會大漲?

◎蔡明彰 CSIA

我們要認清自己台股,台灣沒有世界性的大品牌,也無法在網路經濟占據平台,台股的強項是關鍵零組件及生產代工。我曾說過「軍火商理論」,不管兩國交戰誰勝 誰敗?篤定提供武器的軍火商是贏家。

軍火商理論
影響今年台股最大題材是蘋果iPhone 8,但非蘋陣營勢必推新機對決,三星Note 8預計9月15日發表,一看便知衝著iPhone 8而來。三星今年盈餘亮麗,股價大漲30%刷新紀錄,對比蘋果今年來股價也上漲36%並不遜色。三星為何股價績效突出?手機恐不是iPhone對手,但獨 家供應I8的OLED面版,又是全球最大的記憶體生產商,即三星是智慧手機的最大軍火商,供應蘋果及非蘋。相信下個月蘋果發表I8 OLED版,非蘋手機將跟進推出OLED瑩幕,只能向三星採購。換言之,三星Note 8賣不好無所謂,靠記憶體、OLED面板就吃香喝辣。

NOR FLASH大好
那台股呢?防止OLED面板解析度衰減必須加入NOR FLASH,所以旺宏(2337)、華邦(2344)分別全球第一、四大生產商變成軍火商,產能被國際大廠包下,今年來股價大漲257%及105%。 NOR FLASH的軍火商理論已反應在股價上,接下來輪到PCB上游的玻纖紗布、銅箔基板。

PCB上游原料
由於I8 OLED將採用新的PCB製程,原本有三家供應商,南韓二家台灣一家,但傳出良率太低導致沒賺頭台廠退出供應鏈。南韓廠商鞏固料源跨海向大陸、台灣搶單, RFPCB若將來大量運用於OLED勢必對PCB上游原料需求大增,又一個I8週邊關鍵零組件的軍火商理論印驗。先說玻纖紗布,台廠產能較大是南亞 (1303)、台玻(1802),但這個產品占比不高,所以市場焦點放在主力產品是玻纖紗布電子級的富喬(1815)、建榮(5340)、德宏 (5475)三檔,營收占比較高,籌碼也較小。

玻纖紗布產業景氣上次高峰是金融海嘯到2010年, 最誇張的德宏為例,從最低1.82漲到最高22元,總計股價大漲11倍。股價也不是亂漲,該公司2009年EPS虧損1.38元,但2010年突然跳升到 1.48元。主因是金融海嘯後景氣復甦,廠商一窩蜂回補PCB上游原料庫存。

富喬大轉機
富喬的產能較大且位居最上游,Q2 EPS 0.42元較去年同期0.13元年成長2.2倍,由大幅成長已知這個產業的趨向好轉。H1 EPS 0.67元,估全年至少1.4元以上,較去年1.09元成長4成,也有機會在Q3產品漲價成功下挑戰全年EPS 1.8元。富喬上次EPS高峰也在2010年的2.34元,股價從最低4.4元狂漲到最高43.3元,大漲8.8倍。因而市場都視為電子股的原物料。

建榮、德宏
建榮、德宏近幾年營運不佳,EPS陷於虧損,直到去年才略有轉機,建榮EPS 0.09元結束連4年赤字,今年Q2 0.2元創10季來最佳,H1為0.29元,全年估0.7元比上次高峰2010年的0.42元更高出一倍,但那時股價最高12.7元與現在價位差距還高達 3成。德宏H1 EPS 0.53元,全年上看1元與去年大賠5.7元高度轉機。

另外銅箔基板的台光電(2383)、金居(8358)、聯茂(6213)在目前受零產品漲價,Q2單季EPS分別2.269元、1.68元及0.89元, 不過銅價也在漲創2年高恐在未來侵蝕毛利,故建議不要追高。





 
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