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台股明日報蔡明彰
 
 
亞馬遜跨入運動服飾誰受惠?(萬寶週刊1251期) 2017/10/24 上午 11:54:54
 CSIA 證券分析師
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亞 馬遜跨入運動服飾誰受惠?

◎蔡明彰 CSIA

台股進入第3季財報發布期,迄11月14日截止,除了Q3營運狀況並關注Q4展望,有些個股可望異軍突起,將預先反應2018年前景。

評量股價合理性不止看財報數字,還得衡量股價基期,凡是高基期者必預有較佳的財報,而低基期不必太苛求財報的好壞。用白話講,今年股價大漲的股票務必用放 大鏡檢視Q3財報,好還要更好,90分才可以過關,如果只達80分股價可能利多出盡不漲反跌。反之今年股價沒表現,Q3財報說不定利空出盡,意外大漲迎接 明年否極泰來。我建議讀者開始注意今年股價沒漲到,但從10月起莫名其妙轉強。例如藍寶石基板的越峰(8121)、兆遠(4944),開發全球第一個膠原 蛋白尼龍的集盛(1455),這3檔股票近月來績效亮麗,似乎內情不單純。

藍寶石大需求
越峰、兆遠今年來股價大漲153%、123%,但集中於這2個月後來居上,即前面大半年股價逆勢下跌,沒有人手上有這種股票。今年台股吹起原物料上漲風, 只要終端產品火紅熱賣,生產廠商立即鞏固料源,投資人就搶買原物料的股票。譬如記憶體(標準 DRAM、NOR FLASH)今年供不應求數度漲價,致使半導體上游材料矽晶圓水漲船高,環球晶(6488)、台勝科(3532)變成今年大飆股。今年手機、電視流行 OLED瑩幕,我發現東京股市與OLED材料相關的股票莫不大漲,由於三星獨占全球90%OLED面板,老實說這個產品台廠吃不到商機。不過台廠結合蘋果 絕地大反攻,研發Micro LED取代OLED,由晶電(2448)、友達(2409)投資的錼創可望明年推出Micro LED的穿戴裝置,使晶電股價創新2年高。重點是這表示帶動LED上游材料的藍寶石將谷底翻身,因而越峰、兆遠股價大漲。

越峰、兆遠大漲故事
蘋果幾年前原本有意將藍寶時導入iPhone保護蓋,全球藍寶石廠大舉擴廠,可是最後不敵成本考量,蘋果仍採用康寧大猩猩玻璃。更慘是與蘋果合作的極特先 進2014年破產,重創藍寶石產業。股價證明一切,2014年越峰高點59.5元跌到2015年低點8.77元,重挫85%。兆遠2014年高點 40.95支跌到2016年低點6.07元,也是大跌85%。營運同時陷低潮,越峰從2014年以來累計EPS已虧損6元,即損失半個股本以上。兆遠更 糟,如果把今年預計EPS虧損2元算進去,2015年以來累計已賠掉1個資本額。但明年可能下一代Apple Watch就使用Micro  LED,對藍寶石是一個重大轉機題材,也許目前來看越峰,兆遠只是做夢行情,但這個原物料漲升的方向正確。另外越峰比兆遠多了我講過的鐵芯運用在電動車, 股價30元以上較兆遠高出一截,造成兆遠短線的比價。

亞馬遜進軍運動服飾
過去2∼3年台北松山五分埔的成衣服飾商圈沒落,被淘寶為首的網購打敗,網購的服飾流行樣式更快,重點價錢更便宜。同一時間快時尚的全球知名服飾品牌也成 第二波打擊對象,GAP、H&M、ZARA、UNIQLO等營運開始走下坡,網購服飾不僅瓜分實體通路又侵蝕品牌服飾。如今證實電商龍頭亞馬遜有 意進軍運動服飾市場,已找上幾家最大成衣供應商,包括台灣的聚陽(1477)、儒鴻(1476)。亞馬遜跳過品牌服飾,由成衣代工廠操刀,生產的運動服飾 當然成本及售價大降,再經過快速的物流配送,對這個市場造成革命變化。亞馬遜自然是最大贏家,難怪股價漲不停攻上1000美元,本益比近300倍投資人不 以為意。最大輸家是NIKE、UA、LULU等、股價欲振乏力。

聚陽、儒鴻H1利多
台股投資人比較關注是聚陽、儒鴻也是贏家之一,這很難說。多了亞馬遜的電商新出海口,但勢必少了原有NIKE、UA、LULU的大客戶,一加一減恐怕初期 會營收增加但毛利減少,因為亞馬遜必定大砍代工服飾成衣廠的利潤。我有位生產燈具的台商朋友,他說亞馬遜網站在美國銷售他公司產品,他少掉通路、廣告、促 銷、人事成本,可是亞馬遜抽走4成利潤,比他自己銷售的毛利率更低,然而亞馬遜影響無遠弗屆,他的營收大增,總利潤金額比過去好,因此他還是與亞馬遜合 作。如果聚陽、儒鴻與亞馬遜合作,營收增毛利減,這二檔是百元以上高價股,股價漲升空間不大,今年股價沒表現或有小幅反彈而已。

集盛為何大漲?
更需關注是紡織上游原料,集盛應是這個背景做出反應。電商及品牌服飾殊死戰,雙方都需要鞏固貨源,集盛長期毛利率5%以下,主因原料價格不振,若電商切入 則毛利率看漲,對低基期股價幫助很大。集盛今年來股價上漲35%,但集中在近2個月的40%。另外力鵬(1447)、力麗(1444)、宜進(1457) 10月股價也跟進大漲了。

三星VS大立光
財報高基期股必須獲利高成長。三星發布Q3初步財報,獲利128億美元年增1.7倍,從Q2起單季獲利超越蘋果,但市值僅蘋果1/3。三星股價逾270萬 韓元刷歷史新高,換算台幣近8萬元,是股王大立光(3008)的15倍。三星股價經得起考驗,這個強大的獲利成長率沒話說。

用同一標準衡量大立光,Q3 純益77.7億元,EPS 57.93元,雖季增65%,但去年Q2 EPS 51.89元的基期墊高使今年Q3成長率僅12%,再比較今年Q1及Q2 EPS 35~36元的年成長率高達30%,可是iPhone 8及iPhone X拉貨的Q3 EPS成長率卻放慢,這算是好的財報嗎?可能大立光是股王,也是台股高價股的精神指標,多方對大立光給予很高的期待,再讓大立光一的時間證明保有強大成 長,暫時沒有調節持股。

記憶體大賺
三星Q3位和獲利驚人成長呢?手機S8及NOTE 8固然銷售不錯,但真正貢獻是靠半導體部門,記憶體才是金雞母。三星整體記憶體產品的全球市占率48%,NAND FLASH市占37%,今年各項記憶體價格漲不停最大受惠業者市三星。我們晶圓代工龍頭台積電(2330)全球市占過半,一年大賺台幣3000億元已很厲 害,但靠記憶體大賺得三星更可怕,一季就賺逾3000億元比台積電一年更多。難怪三星股價今年來大漲50%,台積電20%,兩者仍有段差距。每次財報發布 三星與蘋果呈現微妙的反向翹翹板,三星Q3初步財報大好就意謂蘋果11月初公布的上季財報將不如預期,值得手上持有蘋概股的人注意。

三星在各項記憶體都執世界牛耳,只有NOR FLASH產能沒有,必須為來向台廠求援,華邦(2344)獨家供應三星AMOLED用的NOR FLASH,這意謂華邦中長線股價跟著三星步伐。巴克萊最近將全球第三大NOR FLASH廠商美元目標價一口氣從40美元調漲到50%到60元。拉動所有台廠NOR FLASH的旺宏(2337)、華邦、晶豪科(3006)的本益比水準。






 
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