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台股明日報蔡明彰
 
 
下個產品漲價潛力股(萬寶週刊1258期) 2017/12/12 下午 02:35:05
 CSIA 證券分析師
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下 個產品漲價潛力股

◎蔡明彰 CSIA

產品漲價的題材始終是潛力股的票房保證。今年台灣景氣成長幾乎全數集中在電子產品,供不應求都是電子元件,從DRAM、被動元件、矽晶圓到二極體、導線 架、MOSFET,相關股票都從年初到年底翻兩番了。

客戶囤貨
不過電子元件產品漲價背後也要省思兩個問題,第一中下游客戶的成本上升是否全數反應於終端產品?一部iPhone X手機售價4萬元台幣滿足基本盤果粉購買後還有強大需求嗎?第二客戶被產品漲價嚇到於是大舉囤貨,但明年轉成庫存。有關這種問題最近我聽到產業界的談論。 我舉MLCC為例,領導廠商國巨(2327)今年共計漲價4次,華新科(2492)僅漲一次,客戶原本只需要100個MLCC但害怕又要漲,囤貨300 個,多出來的200個明年變成庫存。還原減資國巨今年股價狂飆3倍,我認為1年漲價4次已將明年該漲都提前漲光了,小心股價明年漲不動。

鋁質電容漲價
日廠專注高階被動元件,大陸及台灣攻中低階,所以今年來這個行業發動產品漲價都是從日本廠商開始,明年是被動元件的鋁質電容傳出漲價,對這個族群關注的投 資人,要從國巨、華新科、禾伸堂(3026)轉向智寶(2375)、凱美(5317)、鈺邦(6499)了。鋁質電容漲價起因原物料持續上漲,日系大廠 Rubicon、Nichicon、NCC於今年Q4調漲產品8∼20%,台廠預定明年Q1跟進,這次漲幅是10年來最大。還是看國巨集團旗下的智寶、凱 美為台廠指標,智寶產能較大,此由智寶單月營收2億元是凱美的1億元的兩倍得知。鋁質電容去年景氣低迷,智寶、凱美EPS分別虧損0.66及1.6元。但 今年景氣復甦,前3季分別智寶1.92及1.58元,呈現大幅轉機。若論本業估智寶、凱美明年EPS 2.5及2元,以15∼20倍本益比計算,合理價位40∼50元,就目前價位談不上大飆股。可是真正利多是凱美出售深圳廠房獲利30億元,對EPS貢獻 23元,明年Q1入帳(財報5月中旬發布)。正好是產品漲價時刻,兩大利多加起來股價將狂奔。因而凱美明年EPS將從20元起跳,由於該公司連兩年不發一 毛錢股息,有此業外收益估計每年發放2元股息連續發10年,這才是凱美真正的利多。智寶2016年取得凱美過半董事席位,持股52%因此可認列上述業外收 益,智寶也是連續兩年沒有發放股息,如果每年發放2元股息殖利率逾5%,可連續發放至少5年。智寶估2018年EPS 10元起跳,而且前股價才3字頭,是國巨300元的1/10。

DRAM空方占上風
明年記憶體產品漲價透露玄機,我早已說過NAND FLASH將下跌,對群聯(8299)、威剛(3260)是利空,即便今年EPS 分別上看30元及13元,恐怕股價也不易在大漲創高了。標準型DRAM明年Q1仍漲3∼5%,但對南亞科(2408)也不是好事,因為今年每季都漲 10%,全年累計漲40%,明年Q1漲幅收斂,是否暗示供需逐漸平衡?到了明年Q2變成DRAM售價下跌!

從明年Q1 NAND FLASH報價看跌可看清楚iPhone X的需求將不如預期,對眾多的蘋果供應鏈也是大麻煩,一但需求下滑就表是蘋果將砍單,到了明年Q2傳統淡季股價就更撐不住了。







 
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