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台股明日報蔡明彰
 
 
今年最看好的電子原材料(萬寶週刊1263期) 2018/1/16 上午 09:47:49
 CSIA 證券分析師
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今 年最看好的電子原材料

◎蔡明彰 CSIA

經濟學家說過,人生有二件是躲不過,稅與通膨。2018年元旦全球股市、製造業PMI紛紛傳出捷報,建立於前一年原油,金屬強勁漲升基礎上,預計在數個月 內傳導到PPI(生產者物價指數)及CPI(消費者物價指數),屆時通膨怪獸沉睡7年後將甦醒。沒人看壞2018年台股走向,一致性看好不代表每個投資人 將來都會賺錢,至少無法因應通膨而調整投資組合的人恐怕賺不到一毛錢。

歐元強勢
歐元區12月製造業PMI終值60.6創1997年的20年新高。其中歐元區最大經濟體的德國,及奧地利、荷蘭、愛爾蘭去年製造業PMI皆改寫歷史最高 值。歐元區最大地雷的希臘居然恢復到2008年破產危機水平。總結歐元區是美國以外最重要的先進經濟區,一旦景氣全面向上就必定今年底QE退場,再來對外 擴散經濟效應,例如中國最大出口區不是美國而是歐洲,歐元區經濟變好就將會連動中國。歐元兌美元2017年漲13%,目前價位1.2元創3年高。不要只關 心歐元走強而趕快去歐洲買精品,再慢一步將付出更高代價。我10幾年追蹤歐元顯示歐元是全球通膨的先行指標,2008年金融海嘯爆發前來到歷史高點1.6 元,當時所有資產、物價都漲翻天。許多人不解為何歐元去年漲幅這麼大?我認為歐元正在預告全球通膨即將到來。

日本股市2017年爆紅,狂漲20%(比台股14%更出色),日經225指數創26年最高,我讀一篇文章結論是暗示日本通縮結束了。我身有同感,在30年 前泡沫經濟之前,我去日本各大城市吃一晚拉麵1000日元起跳,現在大約800日元即可吃到,這就是困擾日本經濟的最大敵人通縮。通縮的可怕在於整體物價 雖下跌,但薪資收入也會下降,民眾寧抱現金不敢消費,更不用去投資股票,造成日本經濟的惡性循環。

日本結束通縮
東京股市2018年元旦開紅盤請來穿和服的年青少女助陣果然博得好彩頭,單日大漲700點或3%居亞股之最。安倍首相新年文告是朝穩健邁進結束長達20年 通縮。台股投資人要有國際視野,尤其通膨萌芽不要只看美國,歐元區、日本、中國經濟新變化都會牽動台股。台股與日股難兄難弟,是少數二個國際股市1990 年泡沫經濟後不曾再創歷史高點,在經濟都有低薪、少子化的難題。不同是日本有安倍首相2012年橫空出世,射安倍經濟學3箭,再企業加薪、擴大內需,終於 2017年第3季為止連7季GDP成長,Q2換算年成長4%為7大工業國之首,也是同期台灣的2倍,大家最關注的受雇人員薪資去年Q1成長0.3%,Q2 倍數成長到0.7%。受薪階級荷包增加,社會消費當然帶動,日本股市也就牛氣沖天。

由於日本是次於美國、中國的第三大GDP國家,又與台灣經濟互動緊密,台灣與世界各國都是出超唯獨數十年對日本入超,台灣每年向日本進口龐大可觀的關健零 組件。一旦確定日本結束通縮而走向通膨,台灣進口日本的汽車、精密零件的成本將大增,相關的股票可以在2018年長線持有嗎?應該趁通膨未明顯之前逢高出 脫。

H1前作多
通膨初期股市看漲,原因很簡單,加薪只是部份人但物價上漲每個人,因此民眾加碼投資股票獲取外部收益彌補增加的消費支出。於是舉世皆然,各國股市多頭格局 資金源源不斷投入,2018年Q3全球升息風的前一季,到Q2都是安全,但小心升息底定股市利多出盡。我警告讀者通膨驅動散戶進場掏金,一旦利多出盡就是 慘烈的多殺多。

今年電子股要保守
2018年通膨形成的台股機會與風險知道後,最重要是選股心法。通膨即物價上漲,2017年金、銅、油大漲但一般人感受不深,2018年元月起中國啤酒集 體調漲10%為近10年首次漲價就不同。民生物價上漲勢必排擠消費電子需求,原本要換的手機再等等,因此造成智慧手機的遞延購置。 具體例子是上次台灣通膨出現在2011年,CPI來到4%,那年宏達電(2498)創天價1300元後反轉,以手機、PC消費電子為主的電子指數,從 2011年高點354修正到2012年低點243,下跌31%證明通膨排擠消費電子。

喜愛操作電子股的讀者看過來,我有二點心法供參考。今年不要太相信本夢比題材,VR、AI固然是未來趨勢但本益比及市值都反應了,先看今年初CES展,那 些訴求高科技的股票若漲不動就是警訊。我認為通膨起來大家優先餵飽肚子,未來3∼5年才成熟的高科技題材今年恐被擺在一邊。

PCB材料布局
其次加重電子上游原材料的布局,這個現象早已陸續發生,去年從記憶體、被動元件、二極體、矽晶圓、MOSFET紛紛漲價,但今年國際大廠擴產及下半年通膨 壓抑經濟需求,我建議上半年找高點獲利了結,今年再傳這些早已漲價的產品又漲,面對利多消息反而站在賣方。唯有中國祭出嚴厲環保政策使PCB上游材料供給 趨緊除外,生產PCB材料過程造成環保問題,關廠效應促成這些材料看漲,而這些上游材料在別的國家生產有限缺乏替代供給。前述2017年已產品漲價的電子 上游材料、零組件並不是中國為最大生產地,但PCB材料卻是。被稱為中國玻纖業三巨頭的中國巨石、泰山玻纖、重慶複合材料占大陸市場7成、決定2018年 1/1迄3/31的電子產品淡季調漲玻纖產品6%。理由是原材料、能源、勞工成本漲價,另外環保督察把很多中小廠關停,訂單轉移到大型廠。中國巨石身為大 陸玻纖龍頭股價過去1年大漲80%創18元人民幣新高,本益比25倍今年可望再調升。去年底中國巨石浙江基地投資100億人民幣,2022年完成,因而不 擔心2018年產能大增。

台玻、富喬
台廠玻纖大廠南亞(1303)、台玻(1802),但市場一般不注意南亞,台玻產能放在成都攻一帶一路商機,2017年EPS估0.6元創6年高,股價從 Q4低點14.8元漲到23.6元創2年高,漲升55%。台玻是大牛,還有占營收最大的平板玻璃漲價利多,估計2018年站上1元,挑戰2014年高點 35.2元。

中小廠有富喬(1815)、建榮(5340)、德宏(5475)三家,富喬在大陸東莞生產高階電子級玻纖布占優勢成首選,去年11月小虧1900萬元是台 灣虎尾廠冷修而年底已恢復產能,股價下跌是買點。估去年EPS1.3元創2011年來6年高,本益比18倍仍低估。2018年EPS上看1.8~2元,因 上游材料享有20倍水準,目標價36元,還有5成潛在投報率,應是第一季布局焦點股。建榮、德宏有低價投機利基,但材料料源取得有疑慮,建榮EPS略勝一 籌,估2017年0.6元,2018年0.8元,以20倍本益比估算或有15元目標價。





 
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