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張文赫
 
 
舊不如新•虛不如實(萬寶週刊1271期) 2018/3/13 下午 02:34:16
 CSIA 證券分析師
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 投資座右銘:永遠領先市場一步
 經歷:資深媒體記者十年以上
現任:萬寶投顧投研部副總
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舊 不如新•虛不如實

◎張文赫CSIA

2月28日蘋果股價再度創下了歷史新高180.6元,股災後瘋狂彈升20%,走勢強過那斯達克、道瓊,主因是波克夏上季增持蘋果股票23.3%,總價值約 280億美元,成為蘋果第二大股東,在股神巴菲特的助攻下,蘋果的總市值挑戰一兆美元。iPhone X銷量這麼差,iPad也遇到成長瓶頸,HomePod雖造成轟動,但營收占比低,是甚麼原因讓巴菲特敢重壓,其實是蘋果現在的獲利來源,已經從過去銷售 硬體如iPhone、iPad、iMac、AppleWatch等,轉到軟體服務,這也是為什麼近期大多數的蘋概股無法反應蘋果大漲的原因。

漲在懷疑 跌在實現
確實,台廠吃不到蘋果軟體服務的商機,但難道就沒有蘋概股可以投資了嗎?蘋概正規軍本益比超低,幾乎都回到10倍以下,但可以逢低撿便宜了嗎?這始終令投 資人傷腦筋。蘋概股的投資模式,要秉持舊不如新、虛不如實的新法,去年iPhone X在尚未發售前,話題最多的就是3D感測,穩懋(3105)因為透過Lumentum切入新商機,股價一路大漲創新高到340元,精材(3374)也說切 入iPhone X,股價也是一路大漲到106.5元,直到iPhone X上市,確定真的搭載3D感測功能,但穩懋已經高檔做頭跌破大股東私募價,精材更是慘不人睹,股價直接腰斬,夢醒了。蘋果最新的產品是HomePod,台 股最具代表性的供應商是良維(6290),同樣在HomePod尚未上市前,良維從底部一路大漲,直到HomePod上市,利多實現,股價也從高點 84.3元跌到64.8元,跌破季線。

GIS-KY去年全年EPS 21元,乍看之下本益比僅有8倍,但Q4的獲利、毛利率、營益率全數較Q3大幅衰退,而在iPhone X面臨停產下,今年Q1、Q2的營運恐蒙上陰影,股價從高點379元修正波段低點155.5元,即使看似便宜但都不能實際進場撿便宜,因為今年會比去年衰 退。類似這樣低本益比蘋概包括華通(2313)、鴻海(2317)、鴻準(2354)、美律(2439)等,今年蘋果會推出那些新品,而哪些蘋概股還在漲 在懷疑的階段呢?

瑞儀受惠蘋果三產品加持
iPhone X已經確定成為iPhone史上壽命最短的手機,市場目前已傳今年秋天名果將推出3款新機,蘋果預計發布3款新手機,包括歷來最大螢幕6.5吋的 iPhone、iPhone X升級版以及配備部分iPhone X主要特徵的平價版iPhone,其中1款將會採用LCD面板。

背光模組大廠瑞儀(6176)儘管iPhone X擴大導入OLED面板後,衝擊了背光模組業務,但今年秋天蘋果將推出1款iPhone將沿用LCD螢幕,推估6.1吋LCD iPhone出貨量可能接近5000萬支規模,雖然當初面板開發計畫係由日廠主導,但瑞儀仍可望透過韓系客戶LGD取得大約3成左右背光模組訂單,由於尺 寸放大及不規則螢幕外型,估計單價可能優於以往。今年上半年的成長動能來自於HomePod,公司推估HomePod訂單的成長力道有機會抵銷來自智慧手 機iPhone背光模組的衰退,一台HomePod的單價相當於4台iPhone背光模組的價格。另外,蘋果預計將在第2季底、第3季初推出13吋低價版 的新款MacBook Air,帶動整體MacBook系列出貨量年增10∼15%,同時整體NB產業預測將下滑0.5%,今年MacBook出貨量將達1550∼1600萬 台。瑞儀今年三大產品利多增添營運動能,外資一路買超,股價創下85.2元波段新高後回測中期底頸線支撐。

新日興有望打入高階頭戴式耳機
無線耳機Air Pods推出後大獲好評,甚至變成了時尚造型,造就去年美律、康控-KY(4943)大漲,今年蘋果強化聲學配件,除了推出升級版AirPods之外,還 會推出全新設計的自有品牌高階頭戴式耳機,推估這款新耳機預計由金屬外殼集成,而先前 AirPods有W1晶片來協助耳機更快與設備進行配對、HomePod搭載蘋果A8 晶片,擁有聲學實時建模,此款新耳機將再予強化。新日興(3376)則擁有MIM技術優勢,可能成為MIM獨家或主要供應商,由於內部結構設計,可能要用 到數十個以上MIM組件,預估加總單價約10∼15美元,可望顯著貢獻新日興營運動能。這波外資買的凶悍,股價完成底部突破年線反壓,留意回測年線支撐的 切入點。

全新3D感測進入最後認證階段
由於iPhone X推出臉部辨識功能,確立未來手機規格方向, 發射源VCSEL炙手可熱,全世界目前僅有英國IQE、日本Sumika可量產6吋磊晶,VCSEL的磊晶需要通過客戶與晶圓廠的認證,加上磊晶層數達 200層以上,每一層都需要認證,技術難度之高,使這個產業有高門檻的瓶頸,全新自2016年年底開始積極送國際大廠的認證,經歷了一年的努力,目前剩下 最後一道認證即可跨入這個行業,最快2∼3個月內可以較明確,可望打破目前100%的VCSEL由英國IQE壟斷的局面,成為蘋果唯二的上游供應商。機台 部分,目前有2台投入試產,預估今年中將會共有8台投入,若確認接獲更多訂單,全新也可以馬上訂機台,甚至要增加10∼20機台不是問題,預估第3季可以 放量。也因為這個夢,股價一路往上飆,享受高本益比,投信一路買超。

石墨散熱片可望成為手機散熱新解決方案
軟板上游材料聚醯亞胺薄膜(PI)供應商達邁(3645),去年全年稅前EPS 2.81元,受惠於市場需求強勁,不僅PI需求增強,Q1漲價10%,且手機對於石磨散熱片的需求也快速成長,去年Q4起新加入營運,加上有意布局光學等 級PI膜等業務,達邁啟動擴產計畫,預計2019年上半年投產,注入新的營收與獲利成長動能,總資本資出17.4億,此擴廠計畫主要包括新增 600 噸的生產產線及先進PI研發大樓之擴建案。

另外,散熱模組大廠奇鋐(3017)切入行動通訊市場,去年底傳出打入iPhone石墨片供應鏈,作為手機散熱應用,並斥資50億元興建的武漢廠區,目前 已經陸續開始試產,今年加入營運貢獻行列。再加上虛幣挖礦熱潮,顯卡散熱風扇業務成長力道強勁,股價還在低檔區。





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