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台股明日報蔡明彰
 
 
蘋概取代被動成下半年主流(萬寶週刊1290期) 2018/7/24 上午 10:00:42
 CSIA 證券分析師
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蘋 概取代被動成下半年主流

◎蔡明彰CSIA

我曾分析過手機鏡頭全球最大供應商大立光(3008),每次大波段行情,都是來自蘋果新機的下單拉貨,而不是非蘋陣營。所以蘋概股有無賺錢機會先行觀察指 標一定是股王大立光。

大立光點火
大立光6月營收45億元創今年新高,但對比近幾年蘋果新機拉貨的單月營收50億元門檻,證實今年蘋果新機尚未拉貸,大立光目前營收來自非蘋。但7月12日 Q2法說釋出重磅消息,Q2 EPS 41元優於預期的40元,但匯兌收益5億元兌EPS貢獻3.8元,本業EPS 37元較去年同期35元略為成長個位數,這表示大立光底子厚沒有被Q2蘋果手機大打庫存擊敗,非蘋客戶扮演青黃不接的關鍵支撐力量。Q2毛利率68%季增 5%是第一個亮點,若毛利率回升近70%股王就活過來。再來是全體蘋概股最重要的信心訊息,大立光表示7∼8月訂單比現在更好。7∼8月不就是今年蘋果新 機發表9月底前1∼2個月,也正是iphone新機拉貸時刻。

平價iphone
市場預期今年9月可望推出6.5吋及5.8吋OLED版iphone,及6.1吋LCD版iphone。記取去年iphone x OLED版高貴售價慘遭滑鐵盧教訓,今年主打6.1吋LCD版iphone,估計售價平價約2萬元台幣初頭。預期6.1吋LCD版iphone出貨率比逾 50%,換言之庫克今年改變售價策略,新款iphone主攻平價路線。

iphone仍是名牌魅力,只要售價合理銷售就上升。這點很重要,再厲害的功能但未必保證台系蘋機股大漲,因為曲高和寡銷量打不開,台廠蘋概都是硬體供應 商賺不到錢,如果今年6.1吋LCD版iphone出貨比重50∼55%,新款iphone出貨預估,從原先7500∼8500萬支,調高 8000∼9000萬支。估計Q3出貨1500∼2000萬支,Q4 6000∼7000萬支。如果上述推論實現,則蘋概股下半年大有可為,且股價會一路走高,12月才是高點。

被動元件遭排擠
一旦蘋概成台股下半年主流將發生選股生態大變化。先說今年來台股最大主流是漲價缺貨的被動元件、矽晶圓,操盤主力是政府基金的勞動基金委外代操(投信)。 我曾分析過光是國巨(2327),華新科(2492)、奇力新(2456)三檔被動元件就持股高達500億元,另外勞動基金大押矽晶圓的環球晶 (6488)、台勝科(3532)持股100億元。一年前我也曾分析過,壽險大戶是2016下半年到2017上半年炒高蘋概的推手,某壽險公司是當時大立 光、可成(2474)的前10大股東。後來iphone X銷售失利,蘋概股作頭,壽險大戶才淡出蘋概。這時候台股最大主股流才交棒給被動元件。不相信的人去看,大立光去年8月創天價6075元,同一時點國巨不 到100元,有這時點前蘋概稱王,之後被動元件主宰。注意這個台股最大主流交替,作頭的大立光跌到最低3000元,波段大跌逾50%,牽動其它蘋概在過去 一年兵敗如山倒,觸控的GIS-KY(6456)更重挫近6成。反觀國巨為首的被動元件在過去一年動輒上漲數倍,國巨最高來到1310元更是狂漲12倍。

二線鏡頭比價
現在快進入8月,為今年9月iphone新機發表前一個月,是否蘋機奮起但  排擠被動元件呢?在大立光Q2法說後有人已開始喊大立光目標要6000元,從5000到6000元不過是20%漲幅,倒是給蘋概、二線光學鏡頭有很大比價 空間。先講二線光學鏡頭,大立光若漲到6000元第一個優先比價當然是玉晶光(3406),從596修正至213元大跌64%,目前已回升至500元以 上,500元以上空間已不大了。然而大立光、玉晶光都已回升至5000及500元的關鍵價位,其他二線鏡頭炒風將重新燃起。

依據今年Q1 EPS,分別亞光(3019)0.33元、揚明光(3504)0.04元、先進光(3362)0.36元、今國光(6209)虧損0.27元,聯一光 (3441)虧損0.32元、佳凌(4976)0.07元。其中揚明光逾100元,亞光90元其次,今國光及聯一光30元最低。看來先進光EPS最高,毛 利率逾3成,車用鏡頭布局成功,受惠歐系汽車品牌新增機種及新客戶加入,加上NB新客戶有機會量產,7月營收可望創高突破今年1月1.84億元。

今年iphone手機的創新功能不多,主打平價外還有多種顏色外殼,市場聚焦以下4大功能。iphone新款都會具備truedepth和臉部辨識 Face ID功能。iPhone新款電池尺寸容量加大,6.5及5.8吋OLED板iphone可能搭配2顆L型電池,6.1吋LCD版iphone可能搭配長型 電池。Iphone新款防水升級到IP68,可以在水下超過1米防水,達到密封程度。新款OLED板iphone機身背後將配置雙鏡頭。置於6.1吋 LCD板iphone可能採用單科後鏡頭。

穩懋、可成
從上述4大功能來看,台系蘋果供應鍵受惠是鏡頭的大立光、玉晶光,機殼的可成,3D感測得穩懋(3105)。從去年高點以來的波段修正幅度,大立光、玉晶 光都超過5成,跌深就是最大利多,因而現在強力彈升。穩懋從最高340元跌到最低212.5元,修正38%,可成從最高399元跌到最低276.5元,修 正31%,以跌幅看來穩懋彈升空間大。由於可成今年Q1 EPS 4.75元轉去年同期2.71元年增75%,是所有機 表現最好者所以跌幅不大,穩懋Q1EPS1.45元轉去年同期1.23元成長4成,固然成長不錯但單季EPS低於2元稱不住300元價位,下半年成長加 速,穩懋應有站穩200元邁向300元機會。

低價PCB
上述蘋概股多數價位上百元,有些個股較不吸引散戶,因而要注意低價有題材的蘋果供應鏈。前述今年新款iPhone大電池容量,採用L型、長型電池,間接要 求PCB全數採用LCP FPCB以達到輕薄短小的設計要求。PCB族群的華通(2313)、燿華(2367)、嘉聯益(6153),乃主於PCB上游玻纖布紗的(1815)等都 受惠。從Q1 EPS來看因淡季因素所以都不突出,華通EPS 0.4元較去年同期0.33元成長21%,全年估3元以上,30元以下是安全買點。燿華Q1 EPS 0.08元較去年同期虧損0.44元大幅轉機,全年估1.5元,20元以下是介入時機。同一集團的富喬Q1 EPS0.34元較去年同期0.25元成長36%,淡季已有3成成長,來到下半年的旺季加上東莞產能加大3∼5成,今年EPS有挑戰2元實力。富喬於16 以下落底,21元短壓,拉回18元可接。嘉聯益Q1 EPS 0.1元較去年同期虧損0.28元也是高度轉機股,原本股價看好今年後市急拉到76.3元,不料與可成分手遭遇賣壓,股價盤成大頭需要一段時間消化套牢籌 碼,50以下再考慮進場。





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