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台股明日報蔡明彰
 
 
漲價概念股何時可買?(萬寶週刊1298期) 2018/9/18 上午 10:23:17
 CSIA 證券分析師
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漲價概念股何時可買?/title>

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漲 價概念股何時可買?

◎蔡明彰CSIA

漲價概念股是今年台股最壯大族群,但產品景氣循環估計Q4僅剩傳產的塑膠、化纖、鋼鐵仍有漲價題材。而值得注意提前反應明年Q1的淡季效應,今年報價漲不 停的被動元件、矽晶圓將停頓。

旺宏腰斬
這波景氣循環最領先是記憶體,NOR FLASH及NAND FLASH打前鋒。最精典是全球NOR FLASH第一大占有3成市占率的旺宏(2337),2016年股價最低2.11元,減資後適逢景氣回溫發動產品漲價威力,2017年最高價來到60.9 元,但2018下半年近來股價已重挫失守30元,自這波景氣循環最高價已腰斬,必然有重大變數即將發生。從EPS看不出來,旺宏去年3.18元較前年虧損 0.14元大幅轉機,而股價先行反應已在2元飆至60元看見。而今年上半年EPS 2.36元,估全年5元,照道理較去年又成長近6成,不該股價狂跌才對,仍有許多人認為以今年預估5元EPS對比價位30元的本益比6倍是很好的買點。

這兩年由於OLED在智慧手機螢幕上的滲透率大增,因此利用NOR FLASH來記錄OLED螢幕參數的需求隨之增加,使得NOR FLASH需求量提升之下,價格隨之上揚。再加上工控、車用電子訂單發酵,2018年Q2整體NOR FLASH產值達到6.7億美元,季成長率達6.4%。其中美光和賽普拉斯受惠最為明顯,營收成長幅度高於整體產業平均值。可是這麼厲害的記憶體全球龍 頭,美光今年創下64.66美元最高價,最近跌到44美元呈現破底,自最高價以來下跌逾3成。賽普拉斯還好,自最高18.87美元以來僅下跌17%,觀察 若無補跌,則旺宏、華邦(2344)或許有一次大反攻契機。反之賽普拉斯若補跌,則對旺宏、華邦態度轉趨謹慎。

低容量NOR看跌
美光、賽普拉斯逐步淡出低容量和中容量市場,轉而集中火力布局在高容量產品及車用、工控等領域。對旺宏、華邦而言,憑藉較具規模的晶圓產能近幾年快速在中 低容量的市場擴大全球市占,這是2016年來股價大漲的主要背景。可是NOR FLASH產品漲價已進行2年,雖在賽普拉斯帶頭2018下半年仍有再調漲空間,但在各大廠商增產下NOR FLASH的供給與需求市況將逐漸平衡,判斷2019年將持平或小跌了。32GB以上中高容量的價格可望獲得支撐,256GB以上更高容量的市況可能漲 價。但中低容量的價格可能不易再漲,兩岸的NOR FLASH廠商多數專注在低容量相關的手機通訊、網路通訊產品上,這塊市場的競爭相對更為激烈。換言之,NOR FLASH不再全面全系列產品價格上漲,低容量產品未來看跌使兩岸相關廠商股價跌幅比賽普拉斯、美光來得嚴重。大陸的兆易創新近一年攻城掠地,已站穩全球 第4大NOR FLASH的地位,但股價從最高154元人民幣跌到102元,下跌34%顯然大於賽普拉斯及美光。至於台廠的全球第二大NOR FLASH的華邦,自最高30.35元到現在14元,與旺宏同樣腰斬。華邦上半年EPS0.94元,全年估2元較去年1.54元成長23%,但低容量產品 占華邦比重有5成,受衝擊比旺宏更大,畢竟旺宏產品目前攻占全球車用NOR FLASH市占第二,我認為一旦NOR FLASH景氣循環結束,旺宏2019年EPS可望仍有3元水準,但華邦明年可能降至1元以下。不要用2018年預估EPS2元來計算華邦本益比個位數, 貿然跳進去大量承接,如果2019年EPS下滑到1元,15元價位的本益比仍有15倍好像不算太便宜。

南亞科反轉
我詳細說明NOR FLASH相關個股的股價領先EPS反應,大家就容易看懂其他漲價題材股的走勢玄機。記憶體自下半年來庫存惡化,PC、手機、資料中心三大應用產品的需求 動能減弱,南亞科(2408)上半年EPS大賺6元,全年估10元,甚至有人預估13∼14元,可是股價從最高107.5元居然跌破60元,雖不像旺宏、 華邦腰斬,但也跌逾4成。如果要計算本益比肯定是個位數,明年也有不錯股利,可是產品漲價股最大罩門是變成產品跌價,按照現在Q3的DRAM報價已有隱然 供過於求的下跌趨勢,萬一產品下跌循環延長2019年,恐南亞科未來股價仍再有更低點。

勞動基金大賣被動元件
「爬得高也跌得重」套用於產品漲價股,為何旺宏、華邦、南亞科腰斬?主因是這兩年股價倍數飆漲,大多法人、中實戶跳進來,籌碼凌亂導致景氣循環反轉,大家 爭先恐後跳出「鐵達尼號」,當然造成股價大跌甚至嚴重超跌。看了記憶體案例,再來檢視矽晶圓,被動元件股價自高點急速修正就一點不令人意外,形同DRAM 的翻版。對比之下,被動元件又比矽晶圓跌得重,國巨(2327)自最高價1310元來下跌約6成,華新科(2492)自最高價491.5元來逾5成,除了 漲幅較大之外就是勞動基金、投信押注太多。我早在2個月前分析勞動基金持有被動元件,光是國巨、華新科、奇力新(2456)3檔共計600億元,而一檔國 巨帳面就大賺200億元,創下政府基金委外代操單一個股獲利新記錄。股票有買就有賣,不能只看政府基金大買國巨股價大漲而已,必須想到有一天大賣是否大 跌?勞動基金果然在7月出手大賣被動元件,以致單月大賺625億元,這個數字很驚人,想必是調節國巨、華新科才有此成績。政府基金進出明細有2個月時間 差,現在9月才知道7月狀況,但對照國巨1310元天價出現在7月說明政府基金漂亮賣在最高點,被動元件的籌碼如同天女散花被散戶接走,一旦股票落入散戶 手上就麻煩了,最終股價超跌且整理時間拖長。

國巨今年EPS估100元、華新科40元起跳,就目前價位計算本益比個位數,這個論點是不少人仍看好被動元件最大理由。可是了解前面記憶體旺宏、華邦、南 亞科哪一檔不是本益比個位數,股價照樣腰斬。

被動元件買點
沒錯,我研判被動元件將會有一次跌深大反攻,但時點不是現在。投信、政府基金不可能剛出脫國巨、華新科,馬上又回補幫散戶來解套。原本我估計自最高價的7 月最起3個月到10月,被動元件的整理將結束。但現在籌碼落入散戶必須再延長盤整,11月14日前公布Q3財報,國巨、華新科毫無疑問EPS比Q2更好, 這個時點有機會大舉反彈。成交量是最好的觀察指標,國巨從1310元起跌中途不斷有人搶進以致量能居高不下,最高單日成交量近3萬張,這個肯定不是籌碼安 定的現象。甚麼時候可分批布局國巨,若單日成交量回到今年初價位300元的3000張,表示散戶忘了被動元件,也不敢再盲目搶差價,自然不會有更多人套牢 了。這時候就可大膽與散戶對作進場去買被動元件。





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