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台股明日報蔡明彰
 
 
Q4蘋概、塑化、鋼鐵最有看頭(萬寶週刊1301期) 2018/10/9 上午 10:50:03
 CSIA 證券分析師
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Q4蘋概、塑化、鋼鐵最有看頭/title>

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Q4 蘋概、塑化、鋼鐵最有看頭

◎蔡明彰 CSIA

排除台積電(2330)因素,整體台股於Q3是整理修正格局。表面上台股在Q3小漲170點或漲幅1.6%,但台積電當季大漲21.5%,貢獻台股漲點約 370點,因此實際上台股是下跌。

三大漲價股走空
今年來產品漲價股的矽晶圓、被動元件、記憶體是Q3最大輸家,指標股環球晶(6488)Q3這一季重挫34%,國巨(2327)更是狂跌59%,南亞科 (2408)則修正29%。這三大類股龍頭的跌幅遠大於一般股票的平均值,除了說明大戶主力出脫的籌碼問題,也暗示Q4產業景氣將有重大轉折。DRAM價 格已連漲9季,為歷來時間最長的多頭,但8∼9月PC DRAM合約價持平及小跌,預告Q4反轉向下,而2019年轉為跌勢。南亞科今年EPS估10元,60元以下本益比僅6倍有跌深反彈機會,但景氣循環股的 本益比不是這樣計算,預估2019年EPS腰斬到5元,60元的明年本益比上升至12倍並不便宜。結論南亞科60元以下可搶反彈,但80元的預估明年本益 比16倍太高要記得賣出。太陽能景氣慘淡及8吋晶圓價格逐漸鬆動,中美貿易戰加徵關稅於明年反應在終端產品並對上游半導體產業Q4受需求減退而面臨庫存調 整,通路商晶片庫存來到近來高位的疑慮,將過去中下游客戶重複下單打出原形。最火紅的矽晶圓恐不再呼風喚雨,環球晶今年EPS估30元,本波最低來到 284.5元,失守300元的本益比不足10倍搶反彈,但如同DRAM的景氣循環股,環球晶萬一明年EPS 15∼20元,300元的預估明年本益比變成20∼15倍,不能說太高水準但至少不太便宜。我判斷環球晶未來一季股價落在300∼450元之間,重返天價 642元的機會不大。

被動元件Q4雜音多,中美貿易戰及業者產能擴大是二大變數,於是供需缺口不如上半年之大,MLCC及晶片電阻報價頂多小漲5%或持平,而明年仍存在缺口。 問題是股價已提早反應今年最美好的歲月,被動元件走勢即將轉入空頭,國巨今年EPS估100元,跌破500元的本益比5倍,11月中旬發布Q3財報前應有 一次大規模反攻,但明年EPS下滑至60元,以10倍本益比估算600元為未來一季反彈阻力點。

相較被動元件,矽晶圓、記憶體Q4景氣持平。蘋概、塑化、鋼鐵三大族群景氣看旺,才是投資人關注焦點。

蘋概啟動
預定10月26日全球銷售的入門iphone XR,起價749美元可望成今年最具魅力的機種,擁有大尺寸全螢幕,並使用臉部解鎖的FaceID。去年因iphoneX售價昂貴而延後購機的果粉,今年 XR提供更高CP值得買進機會。對於全球不少精打細算的消費者而言,因TouchID的存在,及LCD與OLED之間區別差異不太感受明顯,但售價差距 250美元,於是今年iphone買氣全都湧入XR入門機種。初步的銷售數字,於9月14日開放預購的XS,僅占今年新款iphone銷售的 10∼15%,較最初預測的15∼20%相去甚遠。而消費者熱中的XR,出貨量從原本的50∼55%,上看55∼60%,10月XR將開始大量出貨,蘋果 供應鏈Q4將迎來今年度營運最高峰。

低價蘋概看旺
先前台股不少投資人不清楚XR的出貨效應,太早高估蘋概股的拉貨業績,以為8∼9月營收就會爆發,直到大立光(3008)營收低預期才恍然大悟,出現從 5330元急跌至3425元的近2000元大幅修正。這個高達37%跌幅修正也造成籌碼大換手,就10月後營收大幅跳升而言提供另次逢低進場契機。大立光 股價回升到5000元以上是遲早的事。

不過提醒大家,大立光這次一口氣跌掉2000元嚇壞中實戶、主力了,於是對高價蘋概股產生戒心,轉為低價蘋概股較有衝刺力。觸控的TPK-KY (3673)受惠XR重回外掛觸控的懷抱,雖出貨單價不如過往新產品高,但還有二款新ipad訂單可彌補。TPK8月營收115億元重返百億元,估Q3營 收300億元以上,季增率高達70%。TPK今年EPS估6元,本波最低50元以下的本益比8倍,這應是大底,9月營收將在跳升並保持下去,目標價15倍 本益比來到90元不是夢。

半導體大廠英特爾為解決CPU缺貨問題,近期以拉高14奈米投片量並大  下日本ABF基板產能,導致繪圖晶片、人工智慧、及高效能運算的特殊應用晶片(ASIC)面臨ABF封裝基板供不應求壓力,估計9月供給缺口達2成,Q4 進一步缺口擴大至3成,價格將上漲10∼15%。由於日本ABF產能全線爆滿,訂單流向台廠,傳出全球第一大供應商欣興(3037)的ABF基板已被 nVidia及AMD 下。這種景況如同MLCC翻版。欣興8月營收刷新紀錄,若9月在創高,這種產品漲價缺貨概念股怎可能才20元身價。

連同PCB上游材料的玻纖布大廠富喬(1815)也要一併關注,8月營收創下歷史新高預告旺季來臨,因大陸產能擴增可望單月營收一路刷新紀錄。與欣興相同 模式最低價位並不被市場太高期待,這樣股票反而意外成黑馬。去年旺季富喬股價最高來到25.7元,與現在價位差距近10元,意謂後市上檔空間很大。

塑化Q4旺季
台塑化(6505)近來創151元歷史新高並取代鴻海(2317)成台股第二大市值個股,今市場見識台塑集團的大象也會跳舞。台塑化今年EPS估9∼10 元,股價150元的本益比為17倍,較市值第一大的台積電本益比20倍似乎仍有發揮空間。不止於此,台塑(1301)、台化(1326)也創下119.5 元及130元新天價,顯示台塑集團將在Q4營運攀上高峰,股價因而提前反應。

目前國際油價來到4年新高,紐約原油在Q4的冬季需求可望向80美元挺進。OPEC與俄羅斯正在討論增產原油每天50萬桶,以抵銷川普政府制裁伊朗而減少 的每天100萬桶產量,這是油價看漲的根本原因。甚至有專家研判伊朗減產在Q4若無法有效紓解,明年初國際油價將更上看100美元。

EG報價漲
可見Q4高油價及冬季需求,塑化族群景氣將低於預期,在台塑集團比價之下,二線塑化股展開補漲。冬季是抗凍劑旺季,EG生產商東聯(1710)、中纖 (1718)看好。東聯上半年EPS 1.25元,全年估3元,本益比12倍,有挑戰40元機會。中纖上半年EPS 0.87元,已超越去年全年的0.7元,全年估2元,本益比6倍,短壓12.6元若帶量突破,目標價將上看8年來最高的18元。





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