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張文赫
 
 
2019運動休閒產業的黑馬股(萬寶週刊1314期) 2019/1/8 上午 10:06:46
 CSIA 證券分析師
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2019 運動休閒產業的黑馬股

◎張文赫 CSIA

2018年下半年全球股市動盪不安,步入空頭市場,中美貿易戰打了半年只是開端,未來可能還會長達數年,景氣也從高峰反轉向下,2019年確定的是全球 GDP將會走向衰退,不過有危機也代表有轉機,面對2019年嚴峻的經濟環境下,有些產業反而提前見到谷底。

健康議題愈來愈受到重視,運動休閒產業自然而然成為一個龐大的商機市場。世界各種運動賽事,如奧運、亞運、網球、高爾夫、NBA等等為產業創造高產值之 外,近年來在全球掀起的騎乘自行車與慢跑熱,,驅動運動休閒人口大幅增加,其背後隱藏的商機更是驚人。根據統計,全球每年的運動休閒相關商機總產值約有 1.5兆美元,全球參與馬拉松人數達180萬人,運動風氣盛行。在設備生產端,台商在運動成衣、自行車、運動器材、製鞋等運動商品具有舉足輕重的產業地 位,隨著產業的蓬勃發展。

自行車產業谷底已過  2019年回復成長
中國在約2年前共享單車浪潮正盛,無樁單車席捲中國各大城市,然而這股風潮退燒得也相當快,中國共享單車龍頭「ofo小黃車」面臨嚴重的財務問題,創辦人 也因拖欠帳單已被列入政府的黑名單,上千萬用戶正在要求退還押金,共享單車過去讓台灣廠巨大、美利達)業績一落千丈,面臨巨大的挑戰,隨著共享經濟的瓦 解,自行車產業谷底過去了,而歐洲電動自行車的新起,2019年自行車產業出現一道曙光。

全球自行車主要的消費市場為美國、歐洲、中國以及日本,一年全球自行車的銷售量約為1.2∼1.3億台,當中美國市場約1700萬台、歐洲 2000∼2100萬台、中國約2500萬台,歐美市場已趨成熟穩定,平均每年成長幅度為個位數,中國市場2016年下半年開始,共享單車迅速席捲了北上 廣深等一、二線大城市,統計2017年中國共享單車投放總量接近2000萬輛,相較於中國內需2500萬輛的市場規模,共享單車排擠了傳統一般自行車的銷 售量,2019年在沒有共享單車的影響下,自用自行車將逐步重回過去水準。

成熟的歐洲市場,因電動輔助自行車由於政府的補助,如瑞典政府補助凡購買電動自行車的市民,每台可獲得售價25%的補助金,此政策推動下,2017年9 月至2018年8月期間電動自行車共售出10.3萬台,較前一年同期增長53%,實施期間至2020年,將持續成長。而電動自行車提升騎乘樂趣與便利性, 擴大騎乘人口的年齡層,電動自行車可輕鬆達成登山越野的目標,在歐洲各國發光發熱,屬自行車產業當中的明星產品。根據歐洲自行車產業協會資料,2015年 至2017年電動自行車每年成長率約20%,2017年時歐盟市場規模約200萬輛,在自行車產業的滲透率僅約10%,2018年成長到近300萬台,估 2019年將會成長到400萬台,平均每年有20%複合成長,成為自行車產業的新藍海。

不過自行車產業還有一個問題,就是貿易壁壘,歐盟28成員國投票贊成對中國進口的電動自行車實施反傾銷和反補貼的雙反關稅,以抑制中國低價產品對其業者的 傷害,最終關稅稅率將達18.8%至79.3%,將於2019年1月18日生效,國內業者在中國設廠輸歐產品,恐被徵收24.8%的關稅,面對此問題,巨 大(9921)的因應方式包括改由台灣與荷蘭廠生產,而新建匈牙利廠預計2019年底完工投產,而美利達(9914)Q4就拉回由台灣生產,無影響。

巨大電動自行車2016年銷售17萬台,2017年銷售25萬台,2018年銷售38萬台,年增52%,營收佔比來到15%,2019年在電動自行車產業 持續成長下,公司預期自有品牌有機會再成長20∼30%,推估2019年電動自行車銷售47∼48萬台,年增23∼26%,公司電動自行車中長期目標為未 來五年營收佔比達30∼40%。這波投信布局了兩個月,股價完成大底,明年可望上演復仇記。

美麗達為國內第二大的自行車廠商,客戶為美國Specialized,公司持股35%,主要代工生產製造自行車,中國內銷市場經營自有品牌Merida, 佔其營收10%∼15%,在歐洲廣義自有品牌包括了Merida與仙杜那,以營收規模來看,美利達全球市佔率約2%。雖然整體自行車出貨量下滑,但電動自 行車出貨成長,2018年約出貨14萬台,2019年因有3萬台遞延,再加上有新訂單挹注,預估可成長到20萬台,年增42%。投信低檔布局,外資也開始 回補。

運動風吹不停 NIKE概念最吃香
全球運動鞋市場有600∼700億美元的規模,2011∼2018年複合成長率7%,市場分布以北美為最重要,佔比39%,亞太市場規模已超越西歐,佔比 22%,西歐市場占比20%。中國、印度與新興市場中產階級擴增以及運動健身風氣盛行,民眾衣鞋類支出意願高,為未來具有成長潛力的市場。並且依過去歷史 經驗,往往在奧運前一年,運動相關產品銷售特別旺,2020東京將舉辦奧運,2019年的運動概念股值得期待。
 
在全球運動鞋市場中,Nike市占率遙遙領先對手,Adidas排名第二,近年快速崛起的UA,市占率僅1.6%,Nike與Adidas兩大龍頭廠約佔 市場58%。2018 年Nike營收成長8%∼10%,高於2017年的6%,高於市場複合成長率7%。Nike市占率的回升跟產品創新、通路創新、科技投資以及供應鏈調整等 方面有關,在產品設計上Nike推出新的設計與外觀,並加入更多個性化設計元素,科技投資包括APP與消費者資料分析,通路創新則包括增加線上銷售的合作 夥伴,供應鏈端則加快新品上市的速度,這些因素帶動公司在各個區域的營收成長,包括北美市場營收成長幅度進一步擴大,中國市場營收也進一步成長,線上銷售 成長幅度達41%。

Nike製鞋的代工鞋廠約5∼6家,豐泰(9910)佔Nike滲透率約16.7%,今年以來Nike鞋類銷售成長率約8%∼9%,豐泰前11月營收成長 10.2%,滲透率約略提升,在中美貿易戰影響方面,豐泰在大陸生產佔產能比重僅11%、越南佔52%、印尼佔13%、印度佔24%,輸美的產品可從東南 亞出貨,透過產能的調配可減緩貿易戰的影響。配合NIKE的展望樂觀,豐泰在印度、越南與印尼有擴廠的計畫,印度新廠生產線明年底前會開完,越南區也會有 資本支出,印尼將啟動建廠計畫。股價在外資的買超下,帶量突破季線。

百合(9938)過去靠著第一大客戶Adidas發光發熱,2017年EPS 5.44元最高漲到141元,本益比達25倍,2018年因Adidas成長性趨緩,估全年EPS衰退到4.5左右,但股價卻跌到50元不到,相當低估。 2019年公司與Nike合作展開一片式鞋面布的研發,集團並計畫將一片式鞋面布生產設備由台灣移往越南,預估越南廠明年下半年起將對營收產生重大貢獻, 可望重回成長軌道。





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