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台股明日報蔡明彰
 
 
FED緊縮的新選股方向(萬寶週刊1224期) 2017/4/18 上午 11:41:31
 CSIA 證券分析師
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FED緊縮的新選股方向

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FED 緊縮的新選股方向

◎蔡明彰 CSIA

3月的FED會議記錄透露二大重磅訊息,今年稍晚聯準會開始縮減資產負債表,及部份官員認為美股過熱。在2008年金融海嘯前FED的資產規模大約是 8800億美元,但經3輪QE印鈔買債後,膨脹到今日的4.5兆美元,大增4倍。

FED緊縮
增加3.6兆美元折合逾100兆台幣,再透過5∼8倍乘數效果,800兆台幣的熱錢在過去幾年橫掃全球,尤其美元資產(美元、美股、美債、美國房地產)最 受惠,以美股為例各大指數平均狂漲2倍,印鈔資金堆積出來的行情不為過。換言之,用FED資產規模的變化與美股的道瓊指數、NASDAQ、S& P500多空走勢是相當契合。一旦聯準會進行資產負債表縮減,美股長線看跌,直到本益比修正到達合理水準才結束。

俄國開始大買黃金
不過金融市場正負現象往往同時存在。當聯準會縮減資產負債表對美元資產不利,可是熱錢總得尋找出口,轉往那些商品就創造下次投資機會?解答這個問題要先知 道FED資產負債表大增的二大主因原因。第一個原因是大量購買美國國債,等於聯準會向美國貸款,向市場供應資金。2008年以來FED總共購買2兆多美元 的美國國債。如今QE退場早已不再購債,然而到期收益仍持續投入購債。若全部停止,而川普政府推動基礎建設需要發行公債,市場最大買家FED縮手,可想而 知國債殖利率恐飆升,而債券價格崩跌,結論是美債進入熊市。還有手上持有大部位美國公債的外國央行(中、日、台),知悉FED將不再購債,債市即將走空, 豈會坐以待斃?可能提前拋售美債。最近有一個國家大動作拋售美債,退出持有美債的前10大國家名單,就是川普上台想改善關係的俄羅斯,沒想到普丁不領情, 而將資金轉為加碼黃金。俄羅斯開第一槍,預告今年美債走空而黃金看多。

雙王休兵
須知美國債市交易量比美國股市為大,當美股走空使蒙受損失的投行法人到美股提款補資金,美股迅速向下修正。而進出台股的外資有半數是美系外資,又會向台股 提款調現。一連串反應,最終衝擊台股。若FED縮減資產負債表落實,我判斷今年台股上萬點也站不穩,萬點仍是賣點。此時要特別小心的股票,外資高持股且大 力喊多,外資持股比例高達80%的台積電(2330),還有外資研究報告將目標價喊到6000元的大立光(3008)。有時候外資行逕宛如散戶追高殺低, 2011年當時股王宏達電(2498)不可一世,股價飆至1300元時外資調高目標價到1800∼2000元,最後證明最大的風險是市場一致的看多方向。

郭董指向大立光
2017年台灣首富變成郭台銘,最大原因是鴻海(2317)入主夏普,夏普股價較投資成本每股88日圓帳面大漲4倍,鴻海出資6成,又郭董為鴻海持投3成 最大股東,郭董自然擠下旺旺的蔡衍明成新的台灣首富。同時鴻海潛在轉股資收益目前估計2400億元台幣,約1.4個股本,鴻海股價站回百元指日可待,以 15倍本益比計算今年最高價上看135元。但鴻海強起來,大立光可要提高戒心了。為了夏普重返東京股市一部,在外流通籌碼要達35%,而當時是鴻夏戀 2016年4月簽約定出二年內鴻海不得出脫夏普股權,除非經雙方協商。日媒傳出,鴻海有可能提前釋出夏普持股,屆時實現帳面獲利鴻海股價大漲,但大漲後夏 普恐快速修正。郭董還有二大武器,?工廠及康達智,但前者在大尺寸面板跌價及日圓升值,去年大虧台幣160億元,因而不太可能在未來1∼2年股票掛牌上 市。不過生產手機鏡頭的康達智本來就賺錢,在夏普增持康達智持股及分別在日本、中國擴大產能,2018年可望取得蘋果手機前置鏡頭訂單,強力衝擊大立光。 因而股價已漲到450日圓,再上去就是2012年郭董最初想買夏普的500日圓,這個價位該滿足了。而下個黑馬落在康達智,取得蘋果訂單再來股票掛牌成郭 董下個印鈔機。試問,當康達智股票掛牌外資還會加碼大立光嗎?

美元看跌
FED資產負債表膨脹的第二個原因,在2008年10月前銀行存儲在FED的資金是沒有利息,後來FED給予0.25%的超額準備金利率,與銀行拆借利率 0.1%有很大利差,從而吸引銀行存款上兆美元被FED鎖住。未來FED縮減資產負債表市場利率快速上揚,與FED給予銀行的準備金巨大利差不再,銀行取 回準備金將流向非美市場,未來一年內可望升息的人民幣、歐元、日圓在熱錢湧入將兌美元升值,形同美元走跌。所以FED將展開升息循環,但縮減資產負債表, 美元不漲反跌。

榮成6月再攻
美元看跌造成很多商品的多頭格局,大宗商品都是以美元計價,兩者走勢相反,尤其需求大於供給更容易拉抬商品價格。去年下半年以來傳產原物料的鋼鐵、塑化、 工紙紛傳漲聲,但漲多休息靜觀終端需求變化,判斷Q2產品報價看跌,此由今年股價漲幅一馬當先的工紙飆股榮成(1909)透露端倪。榮成去年12月 15.4元起漲,今年3月初高點34.35元,3個月大漲1.23倍,但近來跌回26元附近,自高點走向下修正逾2成。榮成自結Q1營業利益16億元較去 年同期大增17%,單季獲利創歷史新高,稅前EPS 1.1元。即便Q2工紙價格下修,但大陸今年實體經濟改善,估榮成今年EPS 3.5元跑不掉。3月起大陸工紙下修5%,Q2是淡季,但6月起進入大陸出口旺季對工紙需求上升,建議5∼6月是重新布局榮成。榮成最近低點25.15 元,預估本益比7倍。又今年發放1.5元現金股息,若買進成本25元的殖利率6%,進可攻退可守。

台塑化大賺
榮成是傳產原物料的第一個個案,還有鋼鐵、塑化其它相同股票。鋼鐵的中鋼(2002)、中鴻(2014)、燁輝(2023)、盛餘(2029)在中、美、 台下半年大力推動基建,密切追蹤5∼6月的下次買點。而塑化最先行指標是上游的台塑化(6505)、Q1盈餘逾200億元,EPS挑戰2.37元,雖較去 年Q4的2.39元衰退,但較去年Q1的1.1元倍數成長。又配息6元,買在100元以下也有6%殖利率。





 
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