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主 題: 一次看懂IC設計13太保(萬寶週刊1240期)   
作 者: 莊正賢
發表日期: 2017/8/8 上午 10:52:43 IP: X.X.171.20     

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一 次看懂IC設計13太保
從拳王的故事學到產業趨勢的重要性

◎莊正賢

台股站在萬點以上的紀錄這次一定會破69天,目前台股仍在10500的位置,而整個高點只要台積電(2330)、鴻海(2317)、大立光(3008)撐 著,仍有非常長的時間會繼續維持萬點以上,但是投資人在之前卻沒有賺到什麼錢,但什麼時候開始賺錢呢?就是現在!因為台積電和鴻海及大立光目前已經暫時穩 定,但在蘋果利多的情況下,資金已經開始流向OTC或是其他重點小型股,那到底要看誰呢?

就是內資最喜歡買的領頭羊「IC設計」。IC設計股過去常常都有一代拳王衝高的情況,也會帶動高價股比價中價股,中價股比價低價股這樣一連串往上攻堅,所 以每次只要IC設計有了異軍突起或展開所謂股王爭霸戰,就知道台股可能要開始走內資的大多頭行情,而這才是大家能賺的行情。不再是每天看著外資多頭的股票 漲,看得到卻吃不到,風向一轉到IC設計且展開股王爭霸戰,資金轉到小型股的份額,而一旦這樣才是散戶賺大錢的開始,之前的三個權值王撐著反而能讓小型股 OTC動得非常快,也是最佳獲利時間。

IC設計股王告訴我們的事
新的IC設計特色就是「毛利率高」和「股本小」(設計後給予代工自己就是畫圖師因此毛利率高,而普遍毛利率有40%才有競爭力)。再來則取決於新增的市 場,每一個新興產業的起飛都會造就新的一代拳王。

第一代拳王:威盛-電腦的時代
王雪紅小蝦米鬥大鯨魚所創造的威盛(2388),以優良晶片組跟Intel搏鬥CPU,當年公司不只要做晶片組,還想挑戰Intel的晶片,曾經漲到 600多元,但現在連50元都難,不斷減資,跌幅超過99%,和當初拳王如日中天的情況相比,下滑時也是一瀉千里,所以我們更要抓住稍縱即逝的時機。

第二代拳王:聯發科-影音的時代
當年光儲存領域的光碟機晶片市場剛崛起時,從CD到DVD、從只能讀資料到透過DVD晶片可以在各種媒體做瀏覽各種資訊的時代,聯發科(2454)從CD -ROM開始到集成出世界上第一顆 DVD 單晶片,也讓聯發科第一次登上783塊巔峰,就是DVD晶片的影音世代。當時兩大對手有凌陽(2401)和楊智(3041),當時聯發科的策略就是把一直 低價騷擾的揚智買下來後促使他轉型,也看出聯發科在IC設計的謀略。

第三代拳王:聯發科-手機的時代
在中國白牌手機市場的爭奪後,聯發科打下幾乎整個白牌手機市場,供應了近百分之百的晶片組,又創造了聯發科的在一次巔峰,但已經沒機會回歸拳王了!因為其 子公司匯頂在中國掛牌,主要做指紋辨識,創下了從掛牌23元漲到178元的紀錄,總市值一度超越聯發科,匯頂以在指紋辨識領域的高競爭力在中國展現了這樣 股價表現,未來不排除繼續讓有競爭力的公司在國外掛牌。

第四代拳王:信驊-雲端的時代
現今台股拳王,教我們硬體伺服器所代表的雲端時代,未來所有資料都存在遠端的伺服器,而遠端的控制晶片廠商信驊成為拳王就是提醒大家,雲端將是下一個產業 的新世代。

信驊(5274)過去其實是廣達扶植來做白牌伺服器控制IC的,因為過去都是由Intel來提供伺服器模組的,所以要跟Intel合作才能產出優良的整合 型伺服器產品,但是GOOGLE等大企業花錢不眨眼,一定希望買到全規格都高階的伺服器,而廣達運用信驊設計的白牌控制IC反而越做越好,比的也就是高毛 利率,信驊也因此在伺服器IC領域從白牌跨入品牌,全是靠廣達的出貨,再加上從白牌時期就和Intel合作的非常好,因此在於跨入品牌後效果也非常顯彰。 過去伺服器控制IC原由5家公司分食這塊市場,在信驊跨入品牌後,買下了BROADCOM旗下的EMULEX公司的PILOT伺服器等相關產品,市占率因 此狂升,讓高中低階都願意用其生產的伺服器,獲利水漲船高,第一季獲利3.04元是在匯損的情況下,未來在併購成功後,毛利率近60%,是個長期看好的公 司且只要未來掌握在伺服器,信驊就仍會是拳王。

「快」趨勢下的IC設計股
在這眾所求快的世代,不論USB或網路的傳輸介面變得非常重要,手機、筆電和傳輸介面的結合,甚至與內部電腦傳輸介面的結合也愈發重要,其中「快」更是關 鍵中的關鍵。

譜瑞-KY(4966)本身就是高速傳輸介面的王者,可加速顯示和轉換速度,其產品EDP市占率全球之冠,也曾是ipad蘋果概念股,但是ipad銷售不 佳,平板運用不如預期,因此股價曾經略為下滑在低檔整理,但在切入非平板產品市場後,各種影像都想用EDP的情況下前途非常看好,不再受限於只有平板有 EDP。後來公司又併購CYPRESS觸控部門,推出整合型新產品,整合了本身加速晶片和觸控晶片滿足市場加速和DISPLAY都要加上觸控的需求,非常 具有競爭力。譜瑞長期毛利率都維持在40%已上,僅有7.7億的股本也也充分顯示了低股本爆衝力道強的特色。

祥碩(5269)提出平台解決方案,不只是提供一顆IC的模式和同業削價競爭惡性循環。其為華碩子公司籌碼面穩定,且與AMD合作出貨傳輸介面給它,也成 為AMD概念股,隨著AMD利多而多頭,市場穩固。毛利率又在40%以上,電腦內部USB本身高速傳輸介面沒幾個會做,也是祥碩不敗原因。

外部環境網通IC也是「快」的趨勢,立積(4968)營收屢創新高,從60多元快漲到130多塊。WIFI傳輸最省電,過去瑞昱(2379)就是做 WIFI的晶片組,但真正收發的IC都是外國人的天下,最難的其實是訊息收發IC,也就是立積在做的。

立積近年通過三合一認證,把收發晶片結合為一帶動營收大漲,雖然近來跌回105元,但在高毛利率的特性下,營收創新高,105元反而是可以觀察的買點。立 積從2月1.9億的營收增加到6月的2.24億,毛利率也不斷維持在35%以上。營收上漲的規模經濟也會帶動毛利率上升,因此毛利率仍有上升機會,因此在 營收和毛利率上升,加上股價又回檔時,反而不失為一個不錯的買點。

其實過去也有家公司叫創傑在做跟立積一樣的事,可是後來被收購了,因為技術太難,而RF射頻技術才是一切WIFI收發晶片的關鍵。宏觀(6568)的RF 射頻技術獨占鰲頭,主攻STB市場避開國際大廠競爭,LNB也有新產品問世成長動能佳,再加上最新的光通訊產品即將推出,且第1季毛利率高達 49.59%,是個可關注的明星產業。

IP概念股持續火熱
IC設計就像幫你畫圖的人,IP就是設計初步架構再教你畫圖的人,換句話說IP就是半導體業的最上游,無疑的這塊領域難度非常高,不過一旦切入也能擁有非 常高的競爭力。

力旺(3529),毛利率100%又無存貨才是技術產業最特別之處,它主攻各種嵌入式記憶體的IP設計,在物聯網的趨勢下各式IC或MCU對記憶體的需求 月來越迫切,其中力旺的NeoFlash可以針對高階MCU、電源管理等IC嵌入Flash,技術卓越,不僅成為IC設計公司的重要夥伴,也打入台積電與 聯電的供應鏈,在代工廠的認證下更能大力拓展客群,而且營收來源主要為授權金與權利金,EPS每年都是站在去年的基礎上成長,EPS從2塊錢到今年 7.06元僅短短6年,且今年可望再上升,因為這種授權的方式是會讓EPS永遠不回頭的。僅管獲利有增無減,授權金收不完,但是股價到底值多少?失去了本 益比的概念,外資曾一度將股價推到494.5元,也曾大幅修正到244元,而近來股價好像又慢慢地升回高點,似乎也出現了自己該有的價值。

過去創意(3443)也是非常大的IP概念股,以前台積電手上有創意,有了富爸爸加持故立於不敗之地,後來成功轉型為IC設計,雖毛利率變稍低但配合台積 電需求開發新品順暢,也在AI領域佈局最完整,也得歸功於富爸爸台積電的扶持和指引,正如當初和世芯競爭比特幣,雖然尚未有新產品問世,但透過台積電有意 的扶持下,有非常多的產品在線上等待開發了。

次世代明星概念股
最近MCU看似因為大缺貨全體公司受惠,但其實只有一家公司新唐(4919)受惠,其他公司都開高走低收最低,甚至到今天都在下滑。新唐堪掌握了堪稱物聯 網之星的高階MCU技術,也是現在缺貨且最需要的,也是國內最快推出16、32 BIT產品,擁有自有晶圓廠且持有九齊(6494)做低階8 BIT MCU,潛在利益高。公司毛利率也都在40%左右,若營收再上升,股價仍看多,尤其未來技術越來越高階並可望運用在物聯網領域的比重越來越高,相較之下其 他MCU廠因運用端不同且無自有晶圓廠,因此動能不足。

純正的指紋辨識股神盾(6462)是國內少數擁有具競爭力指紋辨識方案的公司,毛利率一直以來一樣都有4成以上的水準,最大的競爭力來自獨有的演算法,讓 自家指紋辨識方案獨具一格,即便再跌股價仍有100多。但過去其演算法並不能運用在OLED,只能運用於低階產品。今年以來拿下三星訂單已積極切入 OLED新產品,但尚未知道成功與否,是股價是否成長的關鍵。

敦泰(3545)主打合併驅動和觸動二合一的晶片IDC,可以改變觸控面板有效降低成本,新廠投入後效果彰顯,即便第一季賠錢,第二季沒賺錢的公司為何外 資不斷買進,公司也不斷買入庫存股?就代表對自己信心十足,眼下二合一晶片市場上競爭者僅有另外一家大廠,敦泰占有不錯的先機,就靜待二合一變成主流,可 望帶動營收走揚。

晶宏(3141)當之無愧是國內電子標籤概念股之首,在AMAZON電子標籤市占率達7成以上,近年切入OLED市場成果豐碩且工控產品線穩定獲利,毛利 率每季又都維持在4成以上,所以只要出貨穩定增加,整個毛利率和營收也會跟著走揚,只要維持這高檔的水準,股價飆漲不無可能。

電源管理、保護元件市場龐大
昂寶-KY(4947)有光寶科(2301)這個富爸爸,讓自家電源管理IC有很穩定的出海口,不過近來更大的話題在於新世代快速充電以及無線充電技術普 及將帶來的商機,敦南(5305)所攻的快充橋式整流器已經在中國打出不錯的成績,更傳出有望打入蘋果i8供應鍊,而處於敦南旗下的昂寶則可望受惠同步出 貨電源管理IC產品,成長潛力可觀。

晶焱(6411)的靜電保護元件不只是傳統的被動元件,而是類IC概念的保護元件,設計以令其具保護功能,隨著電子裝置功能日益強大且外型越來越小,保護 元件的使用量與功能要求越來越大,唯有晶焱的產品可以提供相對應保護功能的銅時節省PCB空間,也成了公司最大的競爭力。在大缺貨的形況下,又是未來的趨 勢,未來獲利跟隨營收也將大幅成長。





 
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