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主 題: 大陸國企整併的新商機(萬寶週刊1247期)   
作 者: 約瑟夫
發表日期: 2017/9/26 下午 02:24:54 IP: X.X.91.172     

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大 陸國企整併的新商機

◎HK約瑟夫

今年下半年聯通(00762.HK)完成混改,神華(01088.HK)與國電集團合併,中國建材(03323.HK)併購中材(01893.HK),大 陸國企整併加速,合併綜效值得期待。

大陸GDP有壓
大陸8月全國消費品零售總額成長10.1%,工業增加值成長6%,增速較7月下降0.3%、0.4%,分別創2月與今年新低。1至8月全國固定資產投資年 增僅7.8%,增速較1至7月的8.3%下降0.5%,並創1999年以來最低;其中8月固定資產投資增速3.8%,較7月大降 2.7%。房地?受政策打壓,仍逆勢成長7.8%,較7月提升3%,抑制炒房成效不佳,實體投資也衰退。另外,大陸近期全面展開環保大督查,導致部分工業 限產;環保部通報,截止6月底,京津冀及周邊地區28個城市已經核查出「散亂污」企業17.6萬家,在9月底前如無法達標,將會實行所謂「兩斷三清」,即 斷水、斷電、清除原料、清除產品、清除設備,違規者無法再易地經營。目前中國大陸中小企業有4000萬家,占企業總數99%,貢獻大陸60% GDP,50%稅收及80%城鎮就業。對不符要求企業關廠停工,將使第4季經濟受挫。目前官方貨幣政策保持中性偏緊,金融去槓桿仍持續,加上7月以後工業 生產、投資、消費都放緩;大陸上半年GDP達6.9%超標表現,下半年下滑壓力大。

聯通混改 中興受惠
大陸下半年GDP雖下滑,國企改革成為股市重要推力;聯通混改方案完成,為第一家混改試點集團,其A股混改方案更具指標意義。聯通A股的現增+轉讓股份+ 員工持股混改共涉及金額約780億人民幣。策略投資者包含百度(BIDU)、阿里巴巴(BABA)、騰訊(00700.HK)、京東(JD)等四大互聯網 巨頭;蘇寧雲商(002024)、滴滴出行、網宿科技(300017)、用友網絡(600588)、宜通世紀(300310)等產業領先企業參與投資,及 中國人壽(02628.HK)、中國中車(01766.HK)等大型金融、?業集團與國有企業結構調整基金等參與投資。華麗投資名單外,混改方案還納入核 心員工持股,預計給與8.48億股,規模約32億元。在策略入股部分,聯通A股投資者增資不超過90.37億股,募集資金約617億元;聯通集團向國有企 業結構調整基金轉讓其持有約19億股聯通A股,轉讓價款約130 億元;加上員工持股,增資總額約780億人民幣。交易完成後,聯通集團持有聯通A股公司約36.67%,新引入策略投資者持股 35.19%;混改募集資金主要用於4G及5G相關業務和創新業務建設,加快推進公司轉型。其中5G營運,三大電信商明年開始大量試點,未來大陸可望成為 全球5G領先者,中興通訊(00763.HK)設備商機大。

中建材、中材合併看俏
聯通所引進策略投資者都將進行業務合作;聯通與騰訊、百度、京東、阿里巴巴簽署戰略合作協議,重點合作領域有零售體系、內容聚合、家庭互聯網、支付金融、 雲計算、大數據、物聯網等。聯通與金融、?業集團合作則為?業互聯網、支付金融;引入?業基金與其投資的大量央企、地方國企、民企進行更多連結,共同發掘 業務合作機會;聯通混改潛在商機大,長線發展值得期待。另外,神華與國電的「煤電聯姻」,兩大集團合併重組為「國家能源投資集團」;總資?近1.8兆人民 幣的國家煤電集團,改變原有?業格局,?業鏈上下游的煤電重組模式,將成能源供給側改革新標竿。中建材預計以0.85股換1股中材方式吸收合併中材,提升 營運效益及降低負債;若該合併案成功將可加速水泥業供給側改革,擴大營運規模,並利用中材在高科技材料領域的領先地位,加快技術升級,為雙贏合併。

港中旅合併見成效
香港中旅(00308.HK)隸屬於港中旅集團,母集團去年7月與國旅集團合併成為大陸國營旅遊業龍頭;歷經整併後今年營運見綜效。港中旅上半年營收年增 29.2%至23.5億港元,淨利成長38.7%至3.8億元;上半年旅遊風景區營收上升50.7%至12.2億元,占總營收51.9%;旅行社、旅遊證 件及相關營收上升5.8%至5.56億元,占總營收23.7%。該公司上半年營運優於預期,核心盈餘恢復成長,合併降低殺價競爭壓力;另外,準備出售旺角 的中旅社商舖,估值超過10億港元;紅磡的貨倉物業與港府達成協議,改建為酒店或服務式住宅,補償地價金額約6億元;資產活化提升投資報酬率。該公司合併 後,本業獲利成長與資產活化,基本面大幅改善,加大估值提升空間。





 
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